債市風(fēng)暴

　　永煤控股債務(wù)事件有了新情況。11月18日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱交易商協(xié)會(huì))的官網(wǎng)發(fā)布公告表示，近日，交易商協(xié)會(huì)對(duì)永城煤電控股集團(tuán)有限公司開(kāi)展了自律調(diào)查。

　　該公告稱，根據(jù)調(diào)查獲取的線索并結(jié)合相關(guān)市場(chǎng)交易信息，發(fā)現(xiàn)海通證券股份有限公司及其相關(guān)子公司涉嫌為發(fā)行人違規(guī)發(fā)行債券提供幫助，以及涉嫌操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為，涉及銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具和交易所市場(chǎng)公司債券。

　　依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)自律處分規(guī)則》，協(xié)會(huì)將對(duì)海通證券股份有限公司及其相關(guān)子公司開(kāi)展自律調(diào)查。如調(diào)查中發(fā)現(xiàn)相關(guān)機(jī)構(gòu)存在操縱市場(chǎng)等涉嫌擾亂市場(chǎng)秩序的惡劣行為，交易商協(xié)會(huì)將予以嚴(yán)格自律處分，并移交相關(guān)部門(mén)進(jìn)一步處理。

　　文、圖/廣州日?qǐng)?bào)全媒體記者張露 王楚涵

　　交易商協(xié)會(huì)對(duì)永煤控股等相關(guān)機(jī)構(gòu)啟動(dòng)自律調(diào)查

　　11月10日，永城煤電控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱永煤控股)公告稱，因流動(dòng)資金緊張，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，違約本息金額共計(jì)10.32億元。永煤控股稱，公司將通過(guò)多渠道積極籌措兌付資金，爭(zhēng)取盡快向投資人支付債券本息。

　　永煤控股“意外”爆雷后第二天，蝴蝶效應(yīng)迅速顯現(xiàn)，中誠(chéng)信國(guó)際發(fā)布公告，將永煤控股主體評(píng)級(jí)下調(diào)為BB，列入可能降級(jí)的觀察名單，相關(guān)債券評(píng)級(jí)也隨之下調(diào)。公告稱，今年以來(lái)，永煤控股經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比小幅下降，且公司短期債務(wù)規(guī)模明顯增長(zhǎng)，短期償債壓力進(jìn)一步加劇，而其債務(wù)的償付主要依賴于控股股東河南能源的支持協(xié)調(diào)以及借新還舊。同時(shí)，上述違約會(huì)加劇公司外部融資環(huán)境惡化、進(jìn)一步削弱其流動(dòng)性，后續(xù)債券兌付存在很大不確定性。

　　11月12日，交易商協(xié)會(huì)公告稱，近日，交易商協(xié)會(huì)關(guān)注到永城煤電控股集團(tuán)有限公司繼2020年10月20日發(fā)行“20永煤MTN006”后迅速發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)自律處分規(guī)則》，協(xié)會(huì)將對(duì)發(fā)行人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中是否有效揭示風(fēng)險(xiǎn)并充分披露、是否嚴(yán)格履行相關(guān)職責(zé)啟動(dòng)自律調(diào)查。

　　交易商協(xié)會(huì)表示，在調(diào)查過(guò)程中，若發(fā)現(xiàn)相關(guān)機(jī)構(gòu)違反自律規(guī)則的，交易商協(xié)會(huì)將予以嚴(yán)格自律處分；如相關(guān)機(jī)構(gòu)存在涉嫌欺詐發(fā)行、虛假信息披露等違法行為的，交易商協(xié)會(huì)將移交相關(guān)部門(mén)進(jìn)一步處理。

　　11月18日，海通證券表示：將積極配合自律調(diào)查的相關(guān)工作，嚴(yán)格執(zhí)行交易商協(xié)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債務(wù)融資工具發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)范有關(guān)事項(xiàng)的通知》的有關(guān)要求，并及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

　　永煤控股近年盈利能力逐年下滑 前三季虧損超3億元

　　根據(jù)天眼查顯示，永煤控股成立于2007年6月，經(jīng)營(yíng)范圍包括對(duì)煤炭、鐵路、化工及礦業(yè)的投資與管理；發(fā)電及輸變電；機(jī)械設(shè)備制造、銷(xiāo)售等。該公司控股股東是河南省最大國(guó)有企業(yè)河南能源化工集團(tuán)有限公司，持股比例為96.01%，實(shí)控人為河南省國(guó)資委。

　　永煤控股近年來(lái)盈利能力逐年下滑。該公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入445億元，歸母凈利潤(rùn)為-3.19億元。

　　興業(yè)證券稱，除永煤自身的多只債券外，其母公司河南能源化工集團(tuán)旗下也有多只債券存在交叉保護(hù)條款，此次債務(wù)危機(jī)或引起一定的連鎖反應(yīng)，后續(xù)需持續(xù)跟進(jìn)。而近一個(gè)月以來(lái)債市信用風(fēng)險(xiǎn)頻現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期不斷被打破的情況下信用債市場(chǎng)從波動(dòng)走向?qū)挿�調(diào)整。后續(xù)投資者除了持續(xù)關(guān)注個(gè)券信用問(wèn)題的處理方案之外，也需持續(xù)關(guān)注后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)酵程度以及整個(gè)信用債市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題。

　　“余震”！

　　逾250億元債券發(fā)行被“叫停”

　　文/廣州日?qǐng)?bào)全媒體記者 王楚涵

　　信用債違約帶來(lái)的影響還在持續(xù)發(fā)酵。近期，陸續(xù)有債券發(fā)行被發(fā)行人叫停。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有超50只債券取消發(fā)行，規(guī)模合計(jì)逾250億元。此外，多只新發(fā)信用債利率出現(xiàn)抬升，最高升至7%。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，短期信用債市場(chǎng)或許還將經(jīng)歷陣痛，但當(dāng)前債券違約仍是點(diǎn)狀風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)度恐慌沒(méi)有必要，從四季度來(lái)看，在資金利率走勢(shì)趨穩(wěn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率料呈現(xiàn)橫盤(pán)震蕩格局的情況下，信用債發(fā)行利率難有明顯下行，預(yù)計(jì)全年信用債凈融資額約為3.5萬(wàn)億。

　　發(fā)債遇阻信號(hào)上半年已顯現(xiàn)

　　近期信用債出現(xiàn)大面積推遲或取消發(fā)行的情況。數(shù)據(jù)顯示，自永煤違約事件以來(lái)，已經(jīng)有超50只債券取消發(fā)行，規(guī)模合計(jì)逾250億元。從取消發(fā)行的債券主體來(lái)看，不少為地方國(guó)企，多家地方融資平臺(tái)暫停債券發(fā)行。

　　記者注意到，從推遲或取消發(fā)行的原因來(lái)看，除個(gè)別表示是自身原因外，其他均表示是市場(chǎng)原因。

　　中金公司固定收益團(tuán)隊(duì)指出，隨著前期違約較多的非國(guó)企陸續(xù)退出市場(chǎng)，投資者開(kāi)始對(duì)偽國(guó)企、弱國(guó)企進(jìn)行信用排查，導(dǎo)致這些企業(yè)再融資難度上升，例如豫能化、冀中能源、清控、海國(guó)鑫泰等，體現(xiàn)為取消發(fā)行增多和發(fā)行利率高企，而這會(huì)加劇企業(yè)流動(dòng)性壓力，另外反向刺激下發(fā)行人償債意愿也可能出現(xiàn)下降。

　　值得注意的是，發(fā)債遇阻的信號(hào)早在今年上半年就已經(jīng)顯現(xiàn)了。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，上半年信用債累計(jì)取消或延遲計(jì)劃發(fā)行債券共計(jì)324只，合計(jì)取消或延遲計(jì)劃發(fā)行規(guī)模2480.95億元，相較于2019年上半年的1668.09億元，增長(zhǎng)了48.73%，整體信用債取消或延遲發(fā)行規(guī)模有較大幅度的增長(zhǎng)。

　　四季度發(fā)行利率難有明顯下行

　　值得關(guān)注的是，近期新發(fā)的信用債利率出現(xiàn)抬升。其中，正在發(fā)行的債券中，有23只債券的利率在4%之上，如山東壽光金鑫投資發(fā)展控股集團(tuán)有限公司發(fā)行的山東壽光金鑫投資發(fā)展控股集團(tuán)有限公司2020年非公開(kāi)發(fā)行公司債券(第二期)的票面發(fā)行利率達(dá)到了7%；防城港市城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司發(fā)行的2020年非公開(kāi)發(fā)行公司債券(第一期)的票面利率同樣為7%。記者了解到，利率的抬升也意味著企業(yè)要支付更多的成本，如發(fā)行規(guī)模為5億元的債券，發(fā)行期限為5年，若發(fā)一只債的年化利率5%，現(xiàn)在升到6%，則需要企業(yè)多支出2500萬(wàn)元的成本。

　　東方金誠(chéng)分析，從四季度來(lái)看，在資金利率走勢(shì)趨穩(wěn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率料呈現(xiàn)橫盤(pán)震蕩格局的情況下，信用債發(fā)行利率難有明顯下行。

　　對(duì)于四季度的債券融資展望，東方金誠(chéng)表示，四季度企業(yè)債券凈融資需求難有明顯回升，尤其是高等級(jí)主體凈融資可能仍將為負(fù)，預(yù)計(jì)當(dāng)季凈融資規(guī)模將在3000億元左右。全年信用債凈融資額約為3.5萬(wàn)億元，較2019年增加1.6萬(wàn)億元，能夠完成“公司信用類債券凈融資比上年多增1萬(wàn)億元”的政策目標(biāo)。綜合考慮到期償還壓力，預(yù)計(jì)四季度信用債總發(fā)行量將為2.8萬(wàn)億元，與三季度基本持平，較去年同期增加約3500億元。