5月，貴金屬價格整體呈寬幅震蕩態勢。COMEX黃金當月小幅下跌0.18%，運行區間為3121美元~3448美元/盎司；滬金價格當月跌幅為1.55%，運行區間為733元~810元/克。

　　5月，受宏觀面情緒緩和影響，黃金價格整體走勢偏弱。5月初，中美經貿高層會談取得實質性進展，雙方同意大幅減免關稅。與此同時，美國和英國也達成了關稅相關成果。貿易政策緩和直接推動全球經濟增長預期提升以及市場風險偏好回升，這對貴金屬市場形成利空影響。

　　此外，美國最新公布的4月經濟數據整體表現積極。就業和消費數據維持韌性，PMI數據超預期擴張，通脹數據延續走弱趨勢，這些積極信號共同強化了市場對經濟增長的樂觀預期。

　　貨幣政策層面，美聯儲維持謹慎基調。鑒于關稅政策的不確定性與通脹壓力并存，美聯儲可能維持觀望態度，推遲降息時點。市場對美聯儲降息的預期已從6月延后至9月。經濟數據的韌性與貨幣政策的偏“鷹派”傾向形成共振，進一步加劇了貴金屬價格的下行壓力。

　　地緣政治層面，5月，特朗普訪問中東取得階段性積極成果，中東地緣局勢一度緩和。與此同時，俄烏雙方啟動實質性接觸與和談進程，促使東歐地區局勢未向惡化方向升級。地緣風險整體可控，持續削弱貴金屬的避險需求屬性。

　　在上述因素共同作用下，5月，貴金屬價格上行存在較強阻力，但仍不乏堅實支撐。一是5月是美元指數連續第4個月出現下跌，弱勢美元提高了黃金的估值水平；二是特朗普減稅法案通過眾議院表決，法案可能造成美國赤字率進一步增長，加劇了市場對美國財政風險的擔憂；三是當前黃金實物需求強勁，央行購金和ETF需求維持一季度以來的高位，對黃金價格構成較強的底部支撐。

　　展望 6 月，黃金價格或再度呈現偏強運行態勢，主要基于以下3個方面因素：

　　其一，關稅摩擦風險顯著加劇，市場避險情緒持續升溫。5月末，特朗普宣布將進口鋼、鋁關稅從25%上調至50%，該政策計劃于6月4日正式生效。如此大幅度的關稅翻倍舉措，凸顯白宮通過強硬加稅手段施壓貿易伙伴的意圖。此外，90天關稅暫停期將于7月初到期，目前美國僅與英國達成明確的關稅談判成果，若與其他主要經濟體的談判未能取得突破，關稅自動恢復甚至進一步上調的可能性將大幅增加。

　　其二，美國經濟受關稅沖擊的壓力逐步顯現。盡管已公布的美國經濟數據尚未完全反映關稅政策的負面影響，但高頻經濟指標已釋放預警信號，比如消費者信心指數等數據已跌至歷史低點。隨著關稅政策對實體經濟的負面影響持續傳導，美國經濟下行壓力將進一步加劇，這無疑將強化貴金屬的避險屬性。

　　其三，地緣政治局勢趨于緊張。美伊核問題談判雖在持續推進，但進程緩慢且充滿不確定性，雙方在關鍵議題上分歧嚴重。與此同時，以色列對伊朗核計劃保持高度警惕，中東局勢存在驟然升級的風險。俄烏方面，盡管雙方已開展實質性接觸與談判，但在核心利益訴求上仍存在巨大分歧。近期俄烏軍事沖突強度明顯升級，未來地區沖突規模和烈度進一步擴大的可能性不容忽視。

　　綜合來看，進入6月，在宏觀政策面仍存不確定性、美國經濟邊際走弱以及地緣風險回升背景下，市場風險偏好或面臨階段性修正，黃金的避險屬性和對沖價值將再度凸顯，預計金價中短期有望企穩回升，并重回偏強運行格局。

　　 轉自：中國有色金屬報