一、現(xiàn)狀： 藥品銷售增速回暖， 批發(fā)行業(yè)集中度提升明顯，零售端集中度仍很低

　　全國藥品銷售數(shù)量增速回暖，零售端占比穩(wěn)定在 20%。 2016 年中國醫(yī)藥七大類商品銷售總額為 18393 億，而增速開始回暖至 10.4%。 零售業(yè)營收占比穩(wěn)定在醫(yī)藥流通業(yè)整體的 20%左右，達到 3679 億規(guī)模，增速 9.5%。 據(jù)預測到 2020年中國 OTC 市場規(guī)模將位居世界第一。 2016 年醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)保支出增速約為11%左右，未來在占醫(yī)藥消費 70%的醫(yī)保支出增速控制在 10%左右的政策指引下， 醫(yī)藥零售業(yè)內生增速估計也將維持在這個水平。

全國藥品銷售總額增速回暖

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醫(yī)藥零售占比穩(wěn)定在 20%

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　　藥品批發(fā)企業(yè)全國龍頭增速放緩， 區(qū)域龍頭增速提升。 從銷售增速看，大型藥品批發(fā)企業(yè)銷售增速高于行業(yè)平均水平，但有所放緩。 2016 年，藥品批發(fā)企業(yè)主營業(yè)務收入前 100 位同比增長 14.0%，增速下降 1.6 個百分點。其中， 4 家全國龍頭企業(yè)主營業(yè)務收入同比增長 12.2%，增速下降 7.5 個百分點； 15 家區(qū)域龍頭企業(yè)主營業(yè)務收入同比增長 17.6%，增速提高 5.2 個百分點。 兩票制下，地方龍頭通過快速并購取得了更快的增速，但是同時也累積了相當大的商譽減值風險。

醫(yī)藥零售百強營收增速

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醫(yī)藥批發(fā)百強營收增速

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　　醫(yī)藥商業(yè)總體處于集中度提升的關鍵時期，醫(yī)藥批發(fā)百大集中度為 76%，醫(yī)藥零售仍低于 30%， 行業(yè)集中正處于逐步提升的過程中， 但離規(guī)劃還有差距。 為迎接可能到來的器械、耗材兩票制，高值耗材、 IVD 等專科經銷商也在通過打包等方式快速淘汰及并購小型企業(yè)， Top100 企業(yè)集中度達到了 76%， 相比之下零售行業(yè)仍然在 30%以下。從集中度提升的速度來看，批發(fā)業(yè)務一直在穩(wěn)步提升，而零售業(yè)務 2011-2013 年前百大企業(yè)的份額有所下降， 之后扭轉并逐漸提升。零售市場連鎖化率也在提高，因此營收增長高于行業(yè)增速。總量減少的過程中龍頭企業(yè)增速高于行業(yè)平均水平，逐漸在競爭中建立規(guī)模優(yōu)勢。即便如此，無論零售還是批發(fā)都很難說目前集中度較高，相比美國等成熟市場還有很大提升空間。《全國藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016—2020 年）》提出 2020年目標——藥品批發(fā)百強企業(yè)年銷售額占藥品批發(fā)市場總額 90%以上；藥品零售百強企業(yè)年銷售額占藥品零售市場總額 40%以上；藥品零售連鎖率達 50%以上。 目前現(xiàn)狀離目標還有差距。

醫(yī)藥零售百強集中度變化

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醫(yī)藥批發(fā)百強集中度變化

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　　2016 年全國社會藥店總數(shù) 44.7 萬家， 而實際各地區(qū)發(fā)展狀態(tài)并不均衡。 2016年藥店總數(shù)減少了 1023 家，同比減少 0.2%，是近十年來首次負增長。 從各省藥店分布的數(shù)目來看，人口大省如廣東、 山東、 四川、 江蘇、 河南相應藥店也比較多。從年度增長來看， 整體總數(shù)穩(wěn)定的情況下， 每個省市增減情況又不同，變化幅度較大的有： 海南、 四川、江西藥店關門數(shù)最多，分別關閉了 55%、 30%、24%的門店， 可能是單體藥店的減少，如四川地區(qū)經營不規(guī)范的藥店比例較大，在嚴格監(jiān)管下， 無法維持而關閉； 西北和西南一些基數(shù)較小的區(qū)域 2016 年迅速增加， 如寧夏、西藏、青海（但青海增長率奇高可能與商務部統(tǒng)計口徑不同有關系）。 從平均單店覆蓋人數(shù)來看， 2016 年中國零售藥店單店平均覆蓋人數(shù)在 3607 人， 對比日本 1.2 億人口有 7.6 萬家零售藥店和藥房， 平均單店覆蓋人數(shù)在 1665 人， 雖然這與兩國的人口密度也有一定關系，但相對而言， 中國藥店的發(fā)展程度還遠不及日本，仍有空間。

2006-2016 全國零售藥房數(shù)和增長率

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2016 年各省市零售藥房數(shù)和增長率

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　　2016 年全國零售總額增速在 10.4%。 從各省市藥品零售端銷售額來看， 增速超過 20%的有青海（+206%）、四川（+30%）、 內蒙（+29%）、 廣東（+20%）、廣西（+20%）；而安徽、吉林、寧夏幾乎原地踏步（+<1%）。

2016 年各省市藥品零售額和增長率

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　　2016 年全國平均單店零售額 82萬，發(fā)達地區(qū)如上海、北京較高， 海南、四川、青海、甘肅 2016 年增長飛速，遠超平均增速（12.2%）。 但離美國、日本有巨大差距。 北上單店收入高也與 DTP 藥房較多，藥品單價較貴有關。 DTP 藥房在先進地區(qū)可以達到單店上億的營收，凈利潤率雖然較低，但是體量可以更大。

2016 年各省市藥品平均單店零售額和增長率

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　　美國和日本的單店收入遠超中國。 日本 2000 年共有 11787 家店鋪，平均單店收入 2.3 億日元（折合 1329 萬人民幣），伴隨著整個醫(yī)藥零售市場的發(fā)展， 2016年共有 18874 家店鋪， 平均單店收入 3.4 億日元（折合 2419 萬人民幣）， 隨著集中度提升，單店收入也逐步提升；美國 2015 年平均單店營收 293 萬美元（折合 2700 萬人民幣）。 中國 2016 年平均單店收入僅有 82 萬。根據(jù)國外的經驗，未來隨著集中度的提升， 中國的單店營收也會有增長。

各國單店營收對比

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　　醫(yī)藥零售業(yè)近年來集中度提升不達預期。 2011 年商務部出臺的醫(yī)藥流通十二五規(guī)劃中，預期在 2015年百強醫(yī)藥零售企業(yè)的銷售額占總醫(yī)藥零售銷售額的 60%，但是實際上百強企業(yè)的占比在 2011-2014 年是逐漸下滑的，直到 2015 年這個下滑的趨勢才扭轉， 2015 年百強企業(yè)的銷售額占比僅為整體醫(yī)藥零售市場的28.8%。另外一個指標是連鎖零售藥店占總零售藥店的數(shù)量比例。從 2009 年到2013 年， 這個比例穩(wěn)定在 35%左右，但是 2016 年有較大提升， 達到 45.7%，這與十二五規(guī)劃中占全部門店比重達到 2/3 的目標也還有較大差距。

中國醫(yī)藥零售相關規(guī)劃情況

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　　政策細則陸續(xù)落地， 助力集中度提升。 當前，“醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥”三醫(yī)聯(lián)動的綜合改革已經進入深水區(qū)，隨著相關配套政策密集出臺，改革方向細化明晰。分級診療、現(xiàn)代醫(yī)院管理、全民醫(yī)保、藥品供應保障、綜合監(jiān)管等方面制度建設將是下一步深化醫(yī)改的重要突破方向。“兩票制”政策的實施，將大幅壓縮藥品流通環(huán)節(jié)，加速全行業(yè)洗牌過程，使信譽度高、規(guī)范性強、終端覆蓋廣、銷售能力強的大型藥品流通企業(yè)市場占有率迅速提升，行業(yè)集中度不斷提高。“多證合一”的已經逐步在武漢、中山等地落地，將加快行政審批，減少藥店籌建時間，降低房屋租用成本， 有利于連鎖藥店的新建和并購擴張。 過去， 經營一家賣藥品、醫(yī)療器械和保健食品的藥店，須取得 5 種許可證：《藥品經營許可證》、《藥品經營質量管理規(guī)范認證證書》、《第三類醫(yī)療器械經營許可證》、《第二類醫(yī)療器械備案證明》、《食品經營許可證》，而且五證審批分屬不同部門，企業(yè)需要反復去不同部門遞交 40 多份材料，法定辦理時限長達 180 天，這期間的房租人力成本都將浪費，尤其對于迅速并購需要換證的連鎖企業(yè)來說，成本不低，改革后會大大縮短新店盈利周期。

2017 年至今影響藥品流通領域的重大政策

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　　連鎖藥店企業(yè)迅速增加，兼并加快， 零售連鎖率持續(xù)提升。 全國藥店總數(shù)穩(wěn)定在 44.7 萬家， 零售連鎖率迅速提升， 達 49%。 2016 年以上市公司為代表的大型零售連鎖企業(yè)兼并速度加快， 零售連鎖門店數(shù)目 2015 年增幅最大(29.5%)。14 家區(qū)域零售連鎖企業(yè)的銷售總額 292 億元，占全國零售市場總額的 7.9%。全國龍頭企業(yè)市場占有率較上年略有提升，區(qū)域零售連鎖企業(yè)市場占有率略有下降。這進一步反映出市場銷售逐漸向大型連鎖企業(yè)集中的趨勢。從藥店的變化趨勢來看，連鎖化藥店正逐步取代單體藥店模式。 連鎖藥店企業(yè)數(shù)量近兩年維持高增長， 從 2012 年到 16 年的四年時間，連鎖藥店數(shù)量翻番，而零售單體藥店數(shù)量則是逐年減少。相較于單體藥店， 連鎖藥店在品牌、質量、服務、 成本控制等方面均處于絕對優(yōu)勢，藥店連鎖化是行業(yè)發(fā)展必然。 隨著社區(qū)醫(yī)療改革的推進，基藥零差價、基藥目錄擴容、報銷比例提升等政策出臺，藥店的客流量進一步被分流。新版 GSP 在藥品零售企業(yè)全面實施，單體藥店生存壓力加大。 對比連鎖藥店和單體藥店的增減速度情況來看 2015 年是連鎖藥店爆發(fā)的一年，增加超過了單體藥店的減少，可見不光是兼并吞噬單體藥店，也有很多新建店面。小型連鎖和單店減少，未來退市或并入大店。 小型連鎖和單店近五年迅速減少，從 2011 年的 27.7 萬家，到 2016 年的 22.6 萬家。 社會單店的命運有三種：一是退出市場：由于 GSP 嚴管、飛檢、處方藥銷售、社區(qū)衛(wèi)生機構的擠壓，房租增加、人力成本增加，導致社會散店紛紛退出市場， 以廣東省為例， 2016 一年倍撤銷 GSP 的零售藥店就有 114 家； 二是被連鎖藥店收購； 三是加盟一家連鎖藥店企業(yè)。未來競爭有實力的店將以是老字號的大店或經營者專業(yè)化程度高連鎖藥店（如高管本身是醫(yī)生或者藥師） 為主。

連鎖藥店企業(yè)數(shù)目迅速增加

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連鎖藥店數(shù)量和占藥店總數(shù)比例增長

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連鎖藥店數(shù)量逐年增長

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單體藥店數(shù)量近五年迅速減少

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　　連鎖藥店分布呈現(xiàn)出地區(qū)不均衡的態(tài)勢，覆蓋率和連鎖率都有差異。1） 從零售藥店平均每店覆蓋人數(shù)看， 東北、華東和華南趨于飽和， 華北、西北、華中地區(qū)藥店數(shù)目不夠飽和。 青海、重慶、 黑龍江、吉林、 廣東、 內蒙古、 遼寧等省份平均每店服務人數(shù)低于全國平均水平（3067 人），表明這些區(qū)域的藥店數(shù)量相對飽和； 而在西藏、上海、海南、福建、江西、湖北、甘肅、陜西的平均每店服務人數(shù)較高，還有很大發(fā)展空間。

2017 年 3 月各省市藥店平均覆蓋人數(shù)

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　　2） 從連鎖率看， 西南區(qū)的連鎖率虛高，西北區(qū)的連鎖率最低，其他地區(qū)與全國的連鎖率大致相同。連鎖率超過 80%的主要是重慶市、上海市和四川省。青海和廣西也較高。 上海市有較為強勢的本土連鎖企業(yè)，直營力較強，市場集中度高。 但值得注意的是川渝地區(qū)雖然連鎖率高，但主要以加盟店為主（如桐君閣）， 大部分連鎖下轄的直營藥店數(shù)較少，而加盟店一般只帶來加盟費和供應鏈管理收益，與真正的直營連鎖藥店的控制力不同。

　　連鎖藥店業(yè)受兩票制的直接影響不大，但是同樣獲益于兩大政策因素，排名前列的連鎖藥店如益豐藥房、老百姓大藥房，都處于 30%左右的較高增速水平上，其中內生增長部分在 9~12%左右， 其余部分主要是新開門店以及并購帶來的外延式成長。 與美國零售藥店的行業(yè)發(fā)展受人口機構、疾病變化、醫(yī)保政策等因素推動類似， 中國藥店也受四大因素推動：1) 醫(yī)保門店資質放開。 2015 年底國務院公布放開的一系列行政審批程序中，包含醫(yī)保門店資質管理。經過一年多， 各地市政府的政策落地，很多數(shù)年未新批醫(yī)保門店的地區(qū)獲批了了新醫(yī)保門店。 獲批醫(yī)保門店資質對于單店營收有 20~40%的影響，視乎當?shù)蒯t(yī)保門店的競爭情況而定。由于成本早已分攤，除了少數(shù)接入醫(yī)保系統(tǒng)的成本外，新增毛利轉化為利潤的比例較高，對沖了處方藥毛利率低的缺點，創(chuàng)造的凈利潤增長基本與營收增長匹配。 取消醫(yī)保定點資格的審批意味著市場上所有的藥店處于平等地位，市場將形成良性的競爭格局，優(yōu)勝劣汰，對于有良好的管理服務和足夠庫存的零售藥店是利好，因此，有助于連鎖藥店的擴張。2) 醫(yī)院藥占比限制導致的處方外流。 一般認為藥占比和零加成都可能導致處方外流。 如果是藥占比從現(xiàn)在 36%降低至目標 30%，則預計有 6%的量需要轉移至 DTP 等各類藥房。 零加成理論上降低了醫(yī)院開藥的動機，但是仍然可能存在院內統(tǒng)方之后的其他直接對醫(yī)生的補償，并且應對零加成仍然有藥房托管等其他實質仍然是以藥養(yǎng)醫(yī)的模式。因此我們判斷最初的處方外流可能主要是由于藥占比限制造成的。3) 鼓勵中醫(yī)藥消費。 雖然中醫(yī)理論存在爭議，但是中藥被普遍認為是中國的傳統(tǒng)寶藏，隨著 2015 年屠呦呦以青蒿素獲得諾貝爾獎， 中醫(yī)又引起了熱潮。 國家在政策方面對中藥極其友好， 2016 年就中醫(yī)藥發(fā)展印發(fā)《國務院關于印發(fā)中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016—2030 年）》明確提出中醫(yī)醫(yī)療服務和養(yǎng)生保健的目標。 中藥飲片也是本輪醫(yī)改中不受藥占比、零加成限制的國家鼓勵品種；“十三五”規(guī)劃對中醫(yī)中藥也大力扶持。 中藥保健品（如滋補類） 作為高毛利品種將是零售藥店的必爭之地。中藥品牌產品雖然毛利一般較低，但是中藥飲片一旦打通上下游，毛利率可能高達 70%。受到健康意識增強、老齡化、消費升級等帶動的中醫(yī)藥消費，也是零售連鎖藥店的一個潛在增長點。

表 “十三五”規(guī)劃高度重視中醫(yī)藥發(fā)展

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　　4) 政策助力集中度提升：“營改增”的落地執(zhí)行， 以往一些醫(yī)藥零售單體藥店企業(yè)利用“藥品回購”或不開票低價采購的不合規(guī)現(xiàn)象將得到控制，有利于醫(yī)藥零售企業(yè)在相對公平的市場環(huán)境下充分競爭。 國家稅務總局 2017年第 16 號公告明確要求 2017 年 7 月 1 日， 開具增值稅發(fā)票需提供納稅人識別號或統(tǒng)一社會信用代碼， 銷售方開具發(fā)票時，通過銷售平臺系統(tǒng)與增值稅發(fā)票稅控系統(tǒng)后臺對接。 監(jiān)管愈加嚴格規(guī)范， 貨物進出可追溯， 小店生存空間更加壓縮， 連鎖藥店合規(guī)經營優(yōu)勢體現(xiàn)。自 2016 年報和 2017 一季報以來，各主要連鎖藥店可比同店增速均有所提升。一般認為藥店的營收增長可能是一個前期快速，后期穩(wěn)定的模式。 一個典型藥店可能是第一年銷售 70 萬略微虧損， 第二年 100 萬實現(xiàn)盈利，第三年 120 萬，第四年 130 萬，第五年之后主要是可比同店的內生增長，每年按照行業(yè) 5~9%。自 2016 年報和 2017 一季報以來， 主要上市連鎖企業(yè)（如益豐藥房）同比門店增速從以往的 7~9%，提升到了 10~12%。部分企業(yè)的部分新擴張領域的老店，受到大幅擴張帶來的品牌認知度提升促進，內生增速甚至達到近 18%。藥品零售行業(yè)毛利率通過消費升級， 中藥、 保健品增多以及高毛利品種的占比提高而實現(xiàn)。 各類藥品中， 中藥飲片、中藥養(yǎng)生、保健品、醫(yī)療器械等毛利率較高，連鎖藥店和廠家共同合作或自建品牌也毛利較高。 連鎖藥店與上游的議價能力也比單體藥店強。 而凈利率的提高則與精益化管理和費用率的下降有關。中國零售行業(yè)人力成本逐年上漲， 而租金從 2015 年起下降。 鑒于影響零售行業(yè)凈利率的主要因素是薪酬和租金這兩項， 下面分析這些費用的趨勢。 薪酬方面， 以國家統(tǒng)計局近年來批發(fā)零售業(yè)的城鎮(zhèn)平均工資來看， 2009-2015 年復合增速 12.8%，逐年上漲。 租金方面， 以一線城市北京、深圳，二線城市成都優(yōu)質零售物業(yè)首層租金來看（雖然并不能代表藥店零售租金但商業(yè)租金變化趨勢可以互相參考）， 商鋪租金 2007-2013 幾乎一直在上漲， 近三年開始下降， 2015年下降幅度最大。 租金的變化與零售行業(yè)的內生增長有一定的負相關。

2009-2015 全國批發(fā)零售業(yè)平均工資逐年上漲

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2007-2016 代表城市優(yōu)質首層零售商鋪租金變化趨勢

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　　排名前二十的企業(yè) 80%都有上市資本參與。 有從商務部發(fā)布的 2016 年度醫(yī)藥零售數(shù)據(jù)來看，前 10 強中除桐君閣已經賣殼，海王星辰從紐約退市，其他幾家均有上市公司背景，前 20 強中控股公司或關聯(lián)公司也基本都有上市公司的身影。零售藥房已經是一個資本化程度極高的行業(yè)。 連鎖藥店公司實現(xiàn)上市后大多走上了并購擴張之路。國家相關部門可能出具專門的《連鎖藥店規(guī)范管理辦法》，相信醫(yī)藥零售市場將越來越規(guī)范，也將隨之迎來投資、擴張的又一波熱潮。隨著中國醫(yī)藥零售企業(yè)集中度逐漸提高， 2017 年醫(yī)藥零售連鎖業(yè)態(tài)的資本擴張步伐將更快，未來將有更多的連鎖藥店躍上新三板或直接上 IPO。

2016 年全國零售銷售額排行前二十名

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　　二、未來發(fā)展趨勢：醫(yī)保+商業(yè)流通領域多重政策變革推動處方外流

　　藥店行業(yè)龍頭企業(yè)有三個增長的驅動因素：行業(yè)內生的增長、政策上醫(yī)藥改革帶來的處方外流、以及通過兼并重組帶來的外延生長。 目前藥店行業(yè)內生增長從全國總量來看，保持著 8-9%的增速。中國從 2009 年開始醫(yī)藥分開的體制改革，主要目的是切斷醫(yī)院經濟利益與藥品之間的關系。 藥品零加成，藥占比等改革已經將藥房從醫(yī)院的利潤中心轉變?yōu)槠涑杀局行摹＝鼉赡辏�改革進一步深化，處方外流從政策上來看，勢在必行。

國家近年來處方外流相關政策

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　　隨著仿制藥的一致性評價的不斷推進，藥品質量提升后，藥店的差異化服務成為藥店競爭的重要因素。 龍頭企業(yè)建立專業(yè)化服務，擁有品牌優(yōu)勢，對于吸引穩(wěn)定顧客群、 提高購買頻次和客單價有利。 零售藥店本質的經營邏輯和零售行業(yè)一樣，歐美的零售巨頭企業(yè)均有成熟的會員管理模式和大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，追蹤客戶需求，統(tǒng)計人群偏好，能夠提供差異化的服務。譬如美國沃爾瑪最早通過大數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)啤酒和嬰兒尿布銷售的相關性，將其擺在一起，大幅增加了銷售額。 深入的大數(shù)據(jù)管理早已經從“挖掘”顧客需求進展到要能夠“創(chuàng)造”消費需求。門店位臵和醫(yī)保資質是重要因素。 在 IMS 的門店選擇的影響因素中，除了連鎖藥店的品牌之外，距離，價格，是否能使用醫(yī)保卡是患者選擇不同的門店的影響因素。從距離這個角度來看，要想吸引慢病患者，藥房需要提高其社區(qū)藥房占比。

患者對于藥房選擇的影響因素

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　　支付端醫(yī)保資質放開穩(wěn)步推進。 依據(jù) 2015 年的《國務院關于第一批取消 62 項中央指定地方實施行政審批事項的決定》 的要求和人社部印發(fā)的 《關于完善基本醫(yī)療保險定點醫(yī)藥機構協(xié)議管理的指導意見》的要求， 全國各地陸續(xù)正式取消 “基本醫(yī)療保險定點零售藥店資格審查”非行政許可審批事項，由“審批制+協(xié)議制”轉變?yōu)?ldquo;協(xié)議制”。政策出臺后，整體的落地情況要慢于預期，大多數(shù)地方政策出臺在 16 年第三、四季度， 17 年才正式落地。南京的政策是比較公平，利于大型零售藥店的；另外，像江蘇徐州，政策和南京類似；上海，品種限制和距離限制都取消了；江西，試行評分制， 一個指標一分總計 100 分，85 分以上可以申報且一般情況下就可以獲得資質；湖北武漢政策尚未出臺。

代表城市醫(yī)保定點零售藥店應具備的基本條件

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　　隨著藥店醫(yī)保資質的放開，藥店申請醫(yī)保定點的門檻將會越來越低。患者就近購藥的習慣將會逐漸養(yǎng)成。 處方外流的條件正逐漸成熟。目前已經有一些處方外流的實踐。 如柳州醫(yī)藥率先實踐處方外流。 柳州醫(yī)藥集團旗下 8 家藥店開始“處方院外流轉”項目，患者在醫(yī)院看完病， 可獲得電子處方、 自由選擇在院內取藥或到院外的定點藥店取藥。 并且“院外處方流轉”服務直接連接到醫(yī)院、藥店系統(tǒng)，可以全面追溯處方各種有效信息，防止假冒紙質處方；在時效性上，醫(yī)院開具的電子處方僅 24 小時內有效，并且可查看到醫(yī)生開出時間，不能隨意更改。 防止冒用電子處方、過期處方拿藥的現(xiàn)象。處方外流市場測算短期有 1000 億空間，長期至少有 5000億縱向來看，受國家“醫(yī)藥分家”政策的影響，醫(yī)院靠銷售藥品獲得的收入呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢。公立醫(yī)院總收入從 2013 年開始放緩，增速由 22.0%下降到 2015 年的 10.6%。 而受醫(yī)院醫(yī)保控費的加強、衛(wèi)生部對臨床合理用藥的加強推進、藥占比控制、集中招標采購等核心政策的影響，醫(yī)院藥品收入增速相應地也從 2012 年的 20.8%下降到 2015 年的 5.4%。這一數(shù)字已低于零售藥店（7%）和社區(qū)衛(wèi)生服務中心（9%）。從藥占比來看從 2010 年的 41.8%降低到 2015 年的 36.2%，下降了約 5 個百分點, 但離國家要求的 30%還有差距。 2015 年中國公立醫(yī)院總收入 20843 億元，其中藥品收入為 7542 億元。 如果要達到 2018 年藥占比 30%， 在合理用藥的前提下， 一方面需要公立醫(yī)院通過藥品之外的其他途徑增加收入，一方面要處方外流降低藥品收入才可能達到。2016年藥品規(guī)模增速 9.1%，2017Q1 為 10.3%,按照 15-16 年的增長率變化趨勢，我們保守估計 2017 年全年增速在 10.7%，并據(jù)此推算公立醫(yī)院藥品收入增長率等，見下表。短期看處方外流空間有千億左右。 如果保守預測藥品收入僅維持 6.91%的增速（根據(jù)歷年數(shù)據(jù)差額趨勢估計）， 假設醫(yī)院 2018 年收入增速能夠通過各類方式（財政補貼、診斷檢測收入、診療服務等）調節(jié)逐步恢復到增速 16%，醫(yī)院總收入 3 萬億。 那么藥占比控制在 30%，需要處方外流的份額約有 1901 億， 考慮到一些產品無法外流（如注射劑）、 而中藥飲片類仍有加成， 外流動力有限，假設其中有 50%~80%（敏感度分析）外流到零售端，則有 950~1520 億空間。

根據(jù)公立醫(yī)院收入和藥占比估算處方外流

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公立醫(yī)院藥品收入增長和藥占比情況趨勢

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　　從長期角度考慮， 處方外流空間至少有 4900 億。 據(jù) IMS 統(tǒng)計中國 2015 年處方藥市場規(guī)模超過 9900億元，占醫(yī)藥市場總規(guī)模的 85%，銷售同比增長約 6%，增速僅為上一年的一半左右。醫(yī)院作為處方藥銷售的主渠道，占據(jù) 77%的市場份額； 僅次于醫(yī)院的銷售渠道是第三終端占比（13%），這也是 2015 年增速最快（9%） 的渠道； 零售藥店份額最小（10%），增速（7%）略有減慢（由于處方主要來自醫(yī)院，醫(yī)院控費也間接影響了零售藥店）。如果預計未來處方藥市場繼續(xù)以 6%緩慢增長， 2020 年零售和第三方占比能達到 60%的話，將到 8000億，處方外流的空間有 4900 億。藥房托管和合辦藥房不是長期趨勢, 零售端承接處方外流是大勢所趨。 在醫(yī)改限制醫(yī)院藥品加成的政策環(huán)境下，藥房和檢驗中心就從傳統(tǒng)的利潤中心逐漸轉變?yōu)槌杀局行摹Ｒ恍┧幏客泄芎秃限k的情況就出現(xiàn)了。雖然可以短期提升醫(yī)院運營效率，但是這種方式仍然沒有徹底醫(yī)藥分離，藥價也不能得到有效抑制，并不符合政策導向，長期來看處方外流到零售端仍然是大勢所趨。

　　究竟哪些藥店最能從處方外流中受益？首先要分析哪些藥最可能外流。據(jù)業(yè)內專家分析， 價格昂貴的新特藥、反復使用的慢病用藥最可能成為第一批外流的種類。因此 DTP 藥房和有優(yōu)質數(shù)據(jù)管理和慢病服務的大型連鎖藥店具有優(yōu)勢。而從位臵來說， 院邊店和社區(qū)藥店、基層藥店機會最大。1） DTP 是承接處方外流新特藥的天然途徑，有上游批發(fā)資源的藥店有巨大優(yōu)勢，如國大藥房。 DTP(Direct to Patient)模式，即制藥企業(yè)將產品直接授權給藥房做經銷代理，省卻代理商，患者在拿到醫(yī)院處方后就可以在藥房買到藥物并獲得專業(yè)的用藥指導。 DTP 藥房將藥企和藥房的聯(lián)系更加緊密，對于高價自費藥和新特藥領域有獨特的連接優(yōu)勢。在這個領域，擁有上游批發(fā)商資源的藥店將有巨大優(yōu)勢。比如國藥一致旗下的國大藥房。 國藥一致的醫(yī)藥分銷業(yè)務的經營區(qū)域主要集中在廣東、廣西地區(qū)，兩廣地區(qū)市場份額整體排名第一。 國大藥房 2016 年重組注入后，將與分銷業(yè)務形成協(xié)同。分銷業(yè)務一方面可為國大藥房提供上游藥企資源，另一方面，分銷業(yè)務雄踞兩廣地區(qū)，銷售網絡滲透到各醫(yī)療機構，與兩廣地區(qū)醫(yī)院的良好合作關系也能為國大藥房所用，國大藥房有望與醫(yī)院建立合作，承接處方外流。2）慢病管理是處方外流的關鍵切入點， 有優(yōu)質數(shù)據(jù)管理和慢病服務的大型連鎖藥店具有優(yōu)勢。 大病慢病醫(yī)保資質門店正在增多，如湖南、浙江金華等地，未來可能國家可能會推廣政策支持大病、慢病藥品的藥店購買。 而大數(shù)據(jù)有助于零售藥店精確市場定位走上數(shù)字化運營之路，藥店可以通過積累和挖掘消費者檔案數(shù)據(jù)，分析顧客的消費行為和價值取向，便于精準營銷、 發(fā)展忠誠顧客等，大規(guī)模的連鎖企業(yè)將有大人群和數(shù)據(jù)積累，比單體藥店更有優(yōu)勢。3）從地理位臵來說，院邊店和社區(qū)小型藥店最可能獲得客流量。 院邊店受益于處方外流，邏輯顯而易見。前文 IMS 數(shù)據(jù)已經提到 68%的消費者會考慮門店位臵，是各類因素中占比最高的，社區(qū)藥店的購買頻度會較高。

　　中國醫(yī)藥電商 B2C 市場規(guī)模從 2009 年開始呈爆發(fā)式增長，到 2012 年增速逐漸放緩，并呈平穩(wěn)增長趨勢， 2016 年 B2C 醫(yī)藥電商市場規(guī)模達 286 億元，年增長率 88%。 據(jù)預測， 到 2020 年，醫(yī)藥電商市場將成長為超過 1000 億元的大市場。

醫(yī)藥電商銷售額迅速增長

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網上藥店數(shù)目迅速增長

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　　面對“互聯(lián)網+”的發(fā)展機遇，各種新型的醫(yī)藥電商模式不斷涌現(xiàn)， B2B 逐步向 B2C、 O2O 等模式轉型，傳統(tǒng)商業(yè)貿易逐步向現(xiàn)代綜合服務轉型。 2017 年初， 國務院公布取消互聯(lián)網藥品交易資格 B 證、 C 證的審批。 截至 2017 年 1月 22 日《互聯(lián)網藥品交易服務資格證書》共有 913 張，其中 C 證(向個人消費者提供藥品)共有 649 張。 取消審批意味著合法的藥品流通企業(yè)都可自由開展互聯(lián)網藥品的 B2B、 B2C 業(yè)務， 降低了準入門檻，推動醫(yī)藥電商發(fā)展。

2016-2017 醫(yī)藥電商相關的文件和政策

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　　網上藥店銷售藥品占一半，品類以 OTC 為主。 從網上藥店銷售的品類結構來看，藥品占比近一半。 44%為藥品，其次是器械類 28%，日用品 18%。 從藥品的品類來看， 以 OTC 產品為主， 泌尿補腎（25%）、皮膚用藥（16%）、滋補用藥（15%）占比最高。 一方面體現(xiàn)了居民自我保健意識正在不斷增強，一方面患者更愿意通過網購這種方便且隱私有保護的方式進行。

網上藥店品類銷售結構

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網上藥店藥品重點品類銷售份額

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　　電商值得關注的有醫(yī)保電商、互聯(lián)網醫(yī)院、 移動端、家用醫(yī)療器械幾個潛在發(fā)展點。1）醫(yī)保電商試水： 市場準入放開后，電商途徑與醫(yī)保的打通也是值得關注的問題。包括天津、遼寧、上海、廣東、浙江在內的 7 個省份有限開通醫(yī)保與定向電商平臺對接的嘗試。這些省份均以縣為單位定向對電商平臺開放部分藥品的報銷通道，使得消費者完成身份認證后能夠享受特定品種的部分報銷比例。各省在這方面的嘗試雖有細微差異，但普遍傾向本地的電商平臺以利于監(jiān)控和數(shù)據(jù)收集。這一動向可以說是在為未來的電商承接醫(yī)院門診藥房職能所做的準備，是醫(yī)藥分家的大背景下各地監(jiān)管機構不得不進行的嘗試。 目前“跨省醫(yī)保結算”已在 16 個省實行，隨著 “跨省醫(yī)保結算”在各省的逐步實施，以及衛(wèi)生信息大數(shù)據(jù)的積累，未來電商的空間將更加廣闊。2） 互聯(lián)網醫(yī)院帶動電商銷售： 2016 年是互聯(lián)網醫(yī)院爆發(fā)的元年，互聯(lián)網醫(yī)院如雨后春筍般紛紛成立， 高達 30 余家。 其中，互聯(lián)網醫(yī)療企業(yè)、醫(yī)藥電商和醫(yī)療信息化企業(yè)的參與度最高。互聯(lián)網醫(yī)院是移動醫(yī)療的衍生形態(tài)，是移動醫(yī)療運營模式不斷轉變的一個階段性產物，目前的雖然盈利模式尚未清晰，但可以看到多家電商及相關服務公司都對此躍躍欲試，將互聯(lián)網醫(yī)院納入自己的業(yè)務版圖，以期建立自給自足的生態(tài)體系。3） 移動端發(fā)展迅速： 2014 年中國醫(yī)藥 B2C 市場最大的亮點在移動端，移動端購藥 APP 產生了 2.9 億元的銷售額。 目前醫(yī)藥電商在移動端上的布局主要有三種類型：一類是垂直醫(yī)藥電商企業(yè)延伸布局移動端，開拓移動電商業(yè)務，以康愛多為代表； 一類是互聯(lián)網科技公司開發(fā) APP 應用，試圖解決醫(yī)院處方流轉、藥店引流或藥品配送服務，例如阿里健康 APP、藥給力等等； 還有一類是垂直醫(yī)藥電商企業(yè)試圖跨界移動醫(yī)療，打通醫(yī)和藥，例如壹藥網、健客網等。 醫(yī)藥電商的發(fā)展仍將以移動端和 O2O 為重。4）醫(yī)療器械領域電商發(fā)展勢頭強勁： 2016 年醫(yī)藥電商 285 億銷售是 B2C 模式的，同比 2015 年的 152 億，增長高達 88.2%。其中超過 108 億（占比 38%）都是醫(yī)療械。 以醫(yī)藥電商的主流平臺之一天貓醫(yī)藥館為例，家用醫(yī)療器械銷量從 2015 年的 23 億元，到 2016 年升至 30.7 億元，增幅為 33.4%。小結： 政策開始放開，醫(yī)藥電商迎來春天，未來能夠運用物聯(lián)網技術構建和醫(yī)院合作的全新服務模式，由 PC 端向移動端轉換， 發(fā)展電商差異化、多樣化的服務、如 O2O 最后一公里配送服務、慢病管理等模式的商家將獲利。 互聯(lián)網+大健康產業(yè)乘風發(fā)展，勢頭良好。 傳統(tǒng)藥業(yè)不斷擴展線上渠道，“處方藥＋電子處方＋醫(yī)保在線支付”可能成為下一個增長點。

2017 健康信息化和醫(yī)保跨省結算相關文件

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