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2017年中國貨幣政策對銀行板塊的影響分析
2017/3/29 10:38:14 來源:中國產業發展研究網 【字體:大 中 小】【收藏本頁】【打印】【關閉】
核心提示:1. 基本面:考驗負債成本控制和資產定價貨幣政策轉向導致銀行間利率水平上行,考驗銀行的負債成本控制能力,也考驗銀行將負債成本轉嫁至資產端的能力。 我們結合 2016 年底的商業銀行全行業資產負債表,可以大致判斷利率上行對銀行負債、資產利1. 基本面:考驗負債成本控制和資產定價
貨幣政策轉向導致銀行間利率水平上行,考驗銀行的負債成本控制能力,也考驗銀行將負債成本轉嫁至資產端的能力。 我們結合 2016 年底的商業銀行全行業資產負債表,可以大致判斷利率上行對銀行負債、資產利率的影響。
2016 年底的商業銀行全行業資產負債表
資料來源:公開資料整理
具體的可以從四個角度分析:
(1)對央行負債的成本: MLF、 SLF、逆回購利率的上行,首先直接影響銀行的“對央行負債”這一科目。根據 2016 年底的商業銀行全行業資產負債表,該科目占“負債與股東權益”比例為 4%左右,如果其成本上行 10 個基點,直接影響非常輕微。
(2)其他市場負債的成本: 但銀行間市場利率上行后,銀行多種負債的利率與之相關,包括同業負債、債券發行等。這類負債占比 20%左右,會對負債成本有一定影響。
(3)存款成本: 理論上存款成本也會受到傳導,但傳導效果并不明顯。因此,部分存款基礎較好、存款占比較高(尤其是活期存款占比較高)的銀行,受銀行間利率上行影響較弱。
(4)資產定價: 銀行還可以將負債成本轉嫁至資產端, 從而維持凈息差穩定。從近期信貸數據來看,信貸需求有所復蘇,尤其是中長期對公貸款反彈,且債券市場融資受挫,有些融資人重新申請貸款, 這些因素均有助于信貸資產定價。 我們預計 2017 年平均貸款利率會小幅上升,抵消部分負債成本上升的因素。
綜合各種因素后,我們認為銀行間利率水平上行對銀行基本面的影響非常輕微。況且,由于前期市場利率已經上行, 這些影響也已充分反映在此前的銀行股下跌中。
2. 資金面:板塊低風險特征仍具有吸引力
在貨幣政策穩健中性的背景下,流動性將持續偏緊。此外,還需考慮,央行為節假日階段性投放的流動,將在性節后陸續回籠,因此流動性波動仍然會存在。 因此,我們認為市場資金的風險偏好仍將下降,與銀行板塊低風險特征更為吻合,銀行股仍具有吸引力。
因此,我們認為央行貨幣政策明確為穩健偏緊,對銀行基本面影響非常輕微,但會提高銀行板塊對低風險偏好資金的吸引力。
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