2015 年， 三大運營商整體實現營業收入 12765.86 億元， 同比上升 0.95%， 增速較 2014年上升了 0.24 個百分點。2016 年第一季度三大運營商實現營業收入 3342.66 億元，同比增長 4.77%，增速較 2015 年同期上升了 4.05 個百分點，呈現加速增長態勢。

2011-2015年三大運營商營業收入情況（單位：億元，%）

2011-2016年第一季度三大運營商營業收入情況（單位：億元，%）

　　截止 2015 年底，4G 用戶全年新增 2.89 億，總數達 3.86 億。隨著中國聯通和中國電信啟動 4G 規模建設，4G 用戶數進入新一輪快速發展期。2016 年 2 月底，移動、聯通和電信的 4G 用戶數分別達到 36036.6 萬、5480.2 萬和 6910 萬。根據運營商管規劃目標，2016 年底，4G 用戶總數有望超過 6 億。由于 4G 用戶相比 2G/3G用戶的 ARPU 更高，4G 用戶規模的提升將成為推動運營商收入增長的重要動力。

　　2015 年三大運營商共實現凈利潤 1320.65 億元，同比增長 0.9%。但是，但考慮到中國移動、中國聯通、中國電信出讓鐵塔資產后分別獲得一次性收益 101 億、92.5 億和 39.37 億， 其實際利潤水平呈現下滑趨勢。2016 年第一季度，三大運營商共實現凈利潤 291.65 億元，同比下降 2.54%。

2011-2015年三大運營商總凈利潤情況（億元，%）

2012-2016年三大運營商第一季度總凈利潤情況（億元，%）

2009-2015年中國聯通凈利潤情況（億元，%）

2009-2015年中國電信凈利潤情況（億元，%）

　　中國聯通在 2016 年加大 4G 建設的力度，并積極啟動創新業務。2016年 3 月 23 日，中國聯通發起成立“4K 超清產業聯盟” ，在建設更多的“光網城市”的背景下促進 4K 產業的發展，提升固網寬帶的價值；2016 年 3 月 31 日，中國聯通對外發布了公司未來的云計算發展策略，并與合作伙伴發起成立了“中國聯通沃云+云生態聯盟” ，成為國內電信運營商中唯一自主研發擁有自主知識產權的云計算服務提供商。

　　2015 年， 主流設備商總計實現營業收入 1864 億元， 同比增長 26.37%， 我們認為， 2015年設備商收入增長的原因在于，運營商在繼續發展 4G 網絡的同時，顯著加快光纖到戶建設，并因此加快大資本開支的執行力度。而自 2015 年下半年以來，中國移動固網寬帶、以及中國聯通和中國電信 4G 建設明顯提速，使通信行業在 2016 年延續景氣態勢。具體表現為，主流設備商 2015 年第一季度實現營業收入 415 億元，同比增長 18.25%，其增長幅度相比 2014 年一季度增加 2.08 個百分點。

2009-2015 年設備商整體收入情況（億元，%）

2011-2016年第一季度設備商整體收入情況（億元，%）

　　凈利潤方面，2015 年主流設備商歸屬于上市公司股東的凈利潤總計為 92.94 億元，同比增長 25.33%。考慮到中興通訊的利潤的絕對值較大，其數值變化可能會對設備商整體凈利潤分析造成失真效應，計算扣除中興后設備商 2015 年歸屬于上市公司股東的凈利潤，總額為 60.86 億元，同比增長 27.27%。2016 年第一季度，設備商整體實現凈利潤22.41億元， 同比增長30.34%， 扣除中興后凈利潤12.91億元， 同比增長54.40%。通信行業依然維持高景氣態勢，以光通信產業鏈為代表的通信設備商發展勢頭強勁，營業收入及利潤水平同步快速提升，并在 2016 年一季度呈現加速增長態勢。

2009-2015 年設備商凈利潤情況（億元，%）

2009-2015年扣除中興后設備商凈利潤情況（億元，%）

2011-2016 年第一季度設備商凈利潤情況（億元，%）

　　毛利率方面，2015 年設備商整體毛利率水平為 28.76%，同比下降 0.6 個百分點；與此同時，行業整體期間費用率穩定下行，2015 年設備商的期間費用率為 23.32%，同比下降 1.06 個百分點，為設備商盈利能力提升提供保障。

2009-2015 年設備商毛利率及期間費用率情況（%）

2011-2016年一季度設備商毛利率及期間費用率情況（%）

　　2016 年第一季度主流設備商應收賬款金額為 611.19 億元，同比增長 13.84%，扣除中興后設備商應收賬款金額為 340.62 億元，同比增長 25.28%。可以看到，隨著設備商收入規模的快速擴大，應收賬款的規模也有明顯增大；但其規模仍處于正常水平，賒銷風險依然可控。

2014-2016Q1 設備商應收賬款（億元，%）

2012-2015 年扣除中興后設備商應收賬款（億元，%）

　　存貨方面， 2016 年第一季度， 主流設備商存貨金額合計 515.79 億元， 同比增長 14.49%，扣除中興后設備商存貨金額為 297.91 億元，同比增長 36.61%。在行業需求持續上升的背景下，設備商加大原材料備貨以及產品生產規模，側面應征了通信行業景氣向上的發展態勢。

2012-2015年設備商存貨（億元，%）

2012-2015年扣除中興后設備商存貨（億元，%）

　　二、無線通信：4G 建設進入中期階段，行業延續較快增長

　　無線通信包括基站配套設備、 系統主設備、 無線網絡優化三部分。 從 2015 年年報和 2016年一季報中可以發現，屬于 4G 產業鏈受益后周期的無線網絡優化與覆蓋廠商，依然保持較快增長，收入和利潤規模均有顯著提升。基站配套設備屬于 4G 建設偏上游環節，主要包括射頻器件、基站天線、基站電源等。主流基站配套設備廠商 2015 年實現營業收入 55.84 億元， 同比增長 4.18%， 2016 年第一季度實現營業收入 14.54 億元，同比增長 10.30%，增速較 2015 年有所提升。凈利潤方面，其 2015 年實現凈利潤 4.36 億元，同比下降 94.11%；2016 年第一季度實現凈利潤 1.31 億元，同比增長。12%。我們認為，隨著中國聯通和中國電信 4G 建設加快，基站配套設備廠商收入及利潤有望重回增長態勢。

2009-2015年基站配套設備營業收入（億元，%）

2011-2016 年第一季度基站配套設備營業收入（億元，%）

2009-2015年基站配套設備凈利潤（億元）

2011-2016年第一季度基站配套設備凈利潤（億元，%）

　　無線網絡優化與覆蓋屬于 4G 后周期行業。收入方面，無線網優廠商 2015 年總計實現營業收入 72.33 億元，同比增長 16.98%；2014 年第一季度實現營業收入 15.09 億元，同比增長 17.08%。凈利潤方面，無線網絡廠商 2015 年全年及 2016 年第一季度業績表現均有明顯改善，分別同比增長 36.93%和 29.18%。我們判斷，伴隨運營商 4G 建設持續推進，無線網絡優化廠商盈利水平有望繼續改善。

2009-2015年無線網絡優化與覆蓋廠商營業收入（億元，%）

2009-2015 年無線網絡優化與覆蓋廠商凈利潤（億元）

2011-2016 年第一季度無線網絡優化與覆蓋營業收入 （億元， %）

2011-2016年第一季度無線網絡優化與覆蓋凈利潤（億元）