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白酒維持復蘇態勢 大眾品分化較大
2015/7/18 8:32:54 來源:中國產業發展研究網 【字體:大 中 小】【收藏本頁】【打印】【關閉】
核心提示: 我們對15年4-5月行業財務數據進行觀察,估計2015年第二季度白酒行業維持復蘇趨勢,一線和非一線總體均可實現增長,不過分化較大;葡萄酒、啤酒行業整體缺乏亮點我們對15年4-5月行業財務數據進行觀察,估計2015年第二季度白酒行業維持復蘇趨勢,一線和非一線總體均可實現增長,不過分化較大;葡萄酒、啤酒行業整體缺乏亮點;大眾品差別較大,肉制品利潤存在下行壓力,調味品行業凈利增速可能較快。從中報角度,建議投資者重點關注2015年第二季凈利增速環比顯著提升品種,如安琪酵母(600298)、山西汾酒(600809)、黑芝麻(000716)等;以及延續較快增速的品種,如伊利股份(600887)、貴州茅臺(600519)、海天味業(603288)等。
酒類股中白酒有機會
估計2015年第二季白酒行業維持復蘇趨勢,一線和非一線總體均可實現增長,不過分化較大。估計白酒行業2015年第二季總體營收可增5-10%。淡季高端酒終端需求增速放緩,屬正常的季節性回落。15年3-6月消費淡季草根調研的高端酒需求增速明顯弱于1-2月,主要由于春節期間民間消費的放大敁應明顯,而節后民間消費占比降低,我們估計淡季高端酒需求增長5-10%。一線白酒中,估計茅臺可維持15%的營收增速,五糧液因價栺調整和控量因素,收入可能下滑20%。非一線白酒,隨著產品、渠道、人員初步調整到位,同時中檔酒政務需求影響基本消失,預計2015年第二季營收增速可略好于第一季。白酒重點公司中,2015年第二季凈利增速預測由高至低分別為:山西汾酒、貴州茅臺、古井貢酒(000596)、青青稞酒(002646)、洋河股份(002304)、順鑫農業(000860)、五糧液、瀘州老窖(000568)、老白干。
其它酒類中投資機會仍不明顯。葡萄酒行業進口酒沖擊仍是重要影響,行業競爭加劇,國產酒趨勢性機會仍需等待;啤酒受制于人均消費量逐漸接近天花板,主力消費人群占比低,行業仍面臨較大銷售壓力。其它酒類重點公司中,2015年第二季凈利增速預測由高至低分別為:張裕、青島啤酒(600600)。
食品行業出現分化
食品凈利增速分化較大。估計2015年第二季食品行業營收增速普遍下滑,4-5月乳制品、肉制品、調味品行業營收分別增-0.4%、3.6%、8.5%:工業奶粉、嬰兒奶粉拖累乳制品營收增速;需求不旺銷量下滑導致肉制品收入增速較慢;受一季度春節高基數影響,調味品營收增速略有回落。主要子行業4-5月利潤增速出現分化,消費升級與原料價栺下降使得乳制品利潤增0.6%略高于營收;毛利率下降使得肉制品利潤增速回落至1.0%;結構升級、部分企業提價等因素推動調味品利潤大增25.5%。2015年第二季凈利增速預測由高至低分別為:安琪酵母、黑芝麻、恒順醋業(600305)、海天味業、加加食品(002650)、光明乳業(600597)、伊利股份、大北農(002385)、三全食品(002216)、煌上煌(002695)、雙匯収展、中炬高新(600872)、貝因美(002570)。
關注兩類品種
從中報角度,我們建議投資者可關注兩類品種:1、2015年第二季凈利增速有望環比顯著提升的品種,包括安琪酵母、山西汾酒、黑芝麻等。2、2015年第二季凈利可延續較快增速,且估值不高的品種,包括伊利股份、貴州茅臺、海天味業等。
風險提示。白酒產業鏈調整的時間超出我們預期。大眾品成本上漲幅度超出我們的預期。
安琪酵母
海外擴張思路成熟
安琪酵母全球市占率較低,成長空間巨大。2014年安琪出口業務實現收入12億,收入占比33%。考慮到安琪產能全球化布局可能加速,預計中長期出口收入占比有望持續上升。全球范圍來看,安琪的酵母市占率僅為11-12%,成長空間很大。
俄羅斯建廠為海外擴張打開想象空間,成為全球酵母龍頭指日可待。安琪的酵母業務在海外建廠,一斱面可以降低原料、物流、關稅等成本,另一斱面更好的理解當地消費者的需求,并易于得到當地客戶的認可,有助于提高產品競爭力。安琪在國外的第一個生產基地是埃及工廠,幾經波折,
終成正果,2014年實現收入2.0億,凈利0.23億,凈利潤率可與國內主要子公司持平。俄羅斯建廠顯示海外擴張思路趨于成熟,同時國外重點區域正好與“一帶一路”契合,預計可乘“一帶一路”之風,成為全球酵母龍頭。
伊利股份
乳品領先優勢再擴大
伊利公告正與貴陽市政府洽談重組三聯乳業亊宜。三聯是貴州乳業龍頭。三聯乳業是貴州省規模最大的乳制品企業,2014年收入5.31億元,利潤1016萬元。假設貴州企業占貴州乳制品市場20%份額,按照14年貴州乳制品企業收入7.2億元計算,三聯占有貴州乳制品市場15%的份額。根據三聯官方網站數據,公司2012年、13年收入分別為3.36億元、4.2億元,13、14年收入同比分別+25%、+26%,三聯仍處于快速成長期。貴州市場有翻倍空間,收編三聯可加強伊利的渠道、產品、品牌及原奶布局。從人均牛奶占有量以及貴州牛奶的城鄉消費差距來看,貴州市場應該還有翻倍的增長空間。
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