5月22日上午，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)作政府工作報(bào)告時(shí)表示，今年赤字率擬按3.6%以上安排，財(cái)政赤字規(guī)模比去年增加1萬(wàn)億元，同時(shí)發(fā)行1萬(wàn)億元抗疫特別國(guó)債。這是特殊時(shí)期的特殊舉措。上述2萬(wàn)億元全部轉(zhuǎn)給地方，建立特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，資金直達(dá)市縣基層、直接惠企利民，主要用于保就業(yè)、�；久裆�、保市場(chǎng)主體，包括支持減稅降費(fèi)、減租降息、擴(kuò)大消費(fèi)和投資等，強(qiáng)化公共財(cái)政屬性，決不允許截留挪用。

　　
早在3月27日，中共中央政治局召開會(huì)議就曾提出，宏觀政策力度要加大，要推出一攬子宏觀政策措施。在財(cái)政擴(kuò)張上，主要做了三點(diǎn)部署：增加地方政府專項(xiàng)債規(guī)模、適當(dāng)提高財(cái)政赤字率以及發(fā)行特別國(guó)債。

　　
特別國(guó)債被業(yè)內(nèi)視為“特殊時(shí)期的特殊手段”，我國(guó)歷史上此前僅發(fā)行過(guò)兩次：1998年8月，財(cái)政部宣布發(fā)行期限為30年的2700億元特別國(guó)債。2007年，共發(fā)行8期、規(guī)模1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債。

　　
什么是特別國(guó)債？

　　
華泰固收張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)介紹稱，不同于一般國(guó)債，特別國(guó)債是服務(wù)于特定政策、支持特定項(xiàng)目需要而發(fā)行的國(guó)債。特別國(guó)債納入中央財(cái)政國(guó)債余額管理，在發(fā)行時(shí)調(diào)整國(guó)債余額，但其納入中央政府性基金預(yù)算，不列入財(cái)政赤字。發(fā)行流程方面，特別國(guó)債首先需要國(guó)務(wù)院提請(qǐng)人大常委會(huì)審議增發(fā)特別國(guó)債，調(diào)整年末國(guó)債余額限額，然后財(cái)政部根據(jù)議案決定發(fā)行特別國(guó)債，并按特定投向使用。

　　
特別國(guó)債具有諸多優(yōu)勢(shì)。該團(tuán)隊(duì)稱，包括針對(duì)特定用途而發(fā)行，更加契合當(dāng)前應(yīng)對(duì)疫情沖擊的政策目標(biāo)；為中央政府加杠桿的直接手段，可避免地方政府債務(wù)過(guò)快上升；用途更加靈活等。

　　
日本、韓國(guó)、智利、阿根廷等國(guó)家都有特別國(guó)債發(fā)行的案例，主要用于應(yīng)對(duì)地震等自然災(zāi)害的災(zāi)后恢復(fù)、金融危機(jī)或主權(quán)信用危機(jī)的對(duì)沖等。

　　
我國(guó)歷史上此前僅發(fā)行過(guò)兩次

　　
我國(guó)歷史上發(fā)行過(guò)兩次特別國(guó)債，分別在1998年和2007年，其中2007年發(fā)行的部分特別國(guó)債在到期后進(jìn)行了定向續(xù)作。

　　
具體來(lái)看，1998年8月，財(cái)政部宣布發(fā)行期限為30年的2700億元特別國(guó)債，向工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行定向發(fā)行，用于補(bǔ)充四大行資本金，化解不良資產(chǎn)，提高資本充足率。據(jù)公開資料，1998年時(shí)，國(guó)有四大行不良資產(chǎn)比例達(dá)20%，為處置不良資產(chǎn)，財(cái)政部還設(shè)立了四大資產(chǎn)管理公司分別對(duì)接四家銀行。

　　
記者翻閱四大行財(cái)報(bào)，還能找到有關(guān)特別國(guó)債的記錄。例如工行2008年財(cái)報(bào)和農(nóng)行2010年財(cái)報(bào)中，都將特別國(guó)債列在資產(chǎn)項(xiàng)目的“重組類債券”中。中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)稱，1998年特別國(guó)債的發(fā)行，對(duì)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)中國(guó)銀行業(yè)改革，提升中國(guó)金融業(yè)的國(guó)際認(rèn)可度發(fā)揮了重要的作用。

　　
第二次特別國(guó)債發(fā)行是在2007年，當(dāng)時(shí)的背景是我國(guó)因持續(xù)增加的外貿(mào)創(chuàng)匯而導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣增加，同時(shí)對(duì)外匯儲(chǔ)備管理進(jìn)行改革。該次共發(fā)行8期、規(guī)模1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債，期限分10年、15年期，其中0.2萬(wàn)億元向社會(huì)公眾發(fā)行，用于向央行購(gòu)買現(xiàn)匯及匯金公司股權(quán)，注資成立中投公司。

　　
用“特別國(guó)債買外匯儲(chǔ)備”這一點(diǎn)，財(cái)政部原部長(zhǎng)樓繼偉曾多次在公開演講中提到。就在2019年12月末的“地方債市場(chǎng)建設(shè)與發(fā)展研討會(huì)”上，樓繼偉還提到，政府債券流動(dòng)性有所欠缺，而國(guó)債發(fā)行機(jī)制沒有利率扭曲，流動(dòng)性更好�？煽紤]大規(guī)模發(fā)行特別國(guó)債，如發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買當(dāng)前一半的外匯儲(chǔ)備，大約可向市場(chǎng)釋放10萬(wàn)億元國(guó)債，足夠流動(dòng)性的國(guó)債可為央行提供貨幣政策操作工具。

　　
除向社會(huì)公眾發(fā)行的0.2萬(wàn)億元，還有1.35萬(wàn)億元的特別國(guó)債，定向發(fā)行給當(dāng)時(shí)還沒有上市的農(nóng)行。因?yàn)楦鶕?jù)《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》規(guī)定，央行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷國(guó)債和其他政府債券。

　　
這筆1.35萬(wàn)億的特別國(guó)債體現(xiàn)在央行資產(chǎn)負(fù)債表上。新京報(bào)記者從2007年央行貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表看到，當(dāng)年央行“對(duì)中央政府債權(quán)”由1月末的約0.28萬(wàn)億元，增長(zhǎng)到年末的1.63萬(wàn)億元。2017年，部分2007年到期的特別國(guó)債進(jìn)行了定向續(xù)作，截至2020年2月，央行資產(chǎn)負(fù)債表中“對(duì)中央政府債權(quán)”余額為1.53萬(wàn)億元。

　　
中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)稱，2007年這次特別國(guó)債發(fā)行被認(rèn)為有利于抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與緩解央行流動(dòng)性對(duì)沖壓力，具有與貨幣政策相協(xié)調(diào)、配合進(jìn)行宏觀調(diào)控的職能。

　　
此次發(fā)行可能更多用于促消費(fèi)

　　
當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)遭遇新冠疫情強(qiáng)力沖擊，近期市場(chǎng)對(duì)特別國(guó)債的討論開始增多。北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)劉俏認(rèn)為，在當(dāng)前疫情沖擊下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在較大不確定性。若經(jīng)濟(jì)受損嚴(yán)重，則需要加大逆周期調(diào)節(jié)力度穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。為了應(yīng)對(duì)政府收入下降支出大幅上升的財(cái)政缺口，特別國(guó)債低成本、長(zhǎng)周期的特點(diǎn)是為財(cái)政收支缺口融資的較為理想的方式。

　　
粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，發(fā)行特別國(guó)債其作用可能更多是用于促進(jìn)消費(fèi)，以擴(kuò)大消費(fèi)的方式來(lái)對(duì)沖外需對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累。用于促消費(fèi)，不僅能將支出的選擇權(quán)交由居民部門和市場(chǎng)，更好發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的效率，還可以有效切斷“海外經(jīng)濟(jì)體正常企業(yè)生產(chǎn)與居民消費(fèi)受影響—外需大幅減弱—居民收入下降—國(guó)內(nèi)消費(fèi)支出大幅下降—面向內(nèi)需的企業(yè)收入下滑—企業(yè)裁員求生—失業(yè)增多—國(guó)內(nèi)消費(fèi)進(jìn)一步減弱”的惡性循環(huán)，充分發(fā)揮消費(fèi)的杠桿效應(yīng)，帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)的需求，更好地穩(wěn)增長(zhǎng)與保就業(yè)。

　　
為何要發(fā)行特別國(guó)債？

　　
中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍對(duì)新京報(bào)記者分析稱，發(fā)行特別國(guó)債是特殊時(shí)期的特殊手段。這次為應(yīng)對(duì)疫情，政府支出巨大。一是對(duì)控制疫情的直接支出，比如建醫(yī)院、人員救治、測(cè)試和集中隔離等，都由政府埋單；二是疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了一系列影響，政府采取減稅等措施，同時(shí)企業(yè)停工停產(chǎn)導(dǎo)致收入減少，進(jìn)一步影響政府稅收；三是給予一部分居民和企業(yè)補(bǔ)貼，特別是有些居民疫情期間沒有收入帶來(lái)的失業(yè)救濟(jì)問(wèn)題，都是政府支出。

　　
“即使國(guó)內(nèi)疫情結(jié)束，但國(guó)際可能還沒有結(jié)束，所以考慮到收支缺口的長(zhǎng)期性。另外疫情期間曝出了公共服務(wù)方面的短板，國(guó)家提出要加大醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的建設(shè)、防護(hù)材料的生產(chǎn)儲(chǔ)備等，這也是一筆支出。這些額外支出的負(fù)擔(dān)和收入減少的缺口，需要有資金來(lái)彌補(bǔ)�！壁w錫軍稱。

　　
北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)劉俏和北京大學(xué)光華管理學(xué)院副教授顏色日前在一份報(bào)告中也稱，在當(dāng)前疫情沖擊下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在較大不確定性。若經(jīng)濟(jì)受損嚴(yán)重，則需要加大逆周期調(diào)節(jié)力度穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。為了應(yīng)對(duì)政府收入下降支出大幅上升的財(cái)政缺口，特別國(guó)債其低成本、長(zhǎng)周期的特點(diǎn)是為財(cái)政收支缺口融資的較為理想的方式。由于受多年來(lái)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展需求升高與通貨膨脹的影響，必要情況下可考慮發(fā)行2萬(wàn)億左右特別國(guó)債。

　　 轉(zhuǎn)自：新京報(bào)