乘用車?yán)塾嬩N售1415.5 萬輛,同比增長10.16%,商用車1-9 月份累計銷售284.6 萬輛,同比下滑6.19%。從分季度趨勢來看,行業(yè)整體銷量增速呈現(xiàn)逐季下移趨勢,三季度單季增速為4.2%,客車是整體行業(yè)中唯一增速向上的子領(lǐng)域。我們對重點公司三季報業(yè)績進(jìn)行分析測算,預(yù)計總體業(yè)績符合預(yù)期,客車公司業(yè)績存在超預(yù)期的可能。

　　乘用車:狹義乘用車穩(wěn)步增長,增速回落,車企表現(xiàn)分化,歐美系延續(xù)相對強(qiáng)勢,日系及自主品牌顯著走低。2014 年1-9 月狹義乘用車銷量1308.5 萬輛,同比增長12.92%;其中MPV 同比增速54.25%,SUV 同比增速33.34%;合資企業(yè)在三季度也開始出現(xiàn)分化,歐美系表現(xiàn)相對較好,日系車銷量顯著走低,自主品牌表現(xiàn)依舊低迷。我們預(yù)計長安汽車受益自主與福特良好表現(xiàn)帶動三季度業(yè)績同比增長100%,通用及大眾的穩(wěn)定表現(xiàn)支撐上汽業(yè)績表現(xiàn)依舊扎實;金固股份依托上海大眾配套的放量,三季度業(yè)績增速提升顯著。

　　廣汽、一轎及悅達(dá)業(yè)績表現(xiàn)相對較弱。

　　商用車:三季度客車景氣度持續(xù)向上,重卡依舊低迷,預(yù)計金龍、宇通業(yè)績將實現(xiàn)可觀增長。一方面三季度行業(yè)銷量轉(zhuǎn)暖,加之去年低基數(shù)和新能源客車的放量,客車行業(yè)是各個子領(lǐng)域銷量增速提升最為顯著的,整體三季度宇通、金龍銷量增速出現(xiàn)大幅提升,對應(yīng)兩客車龍頭三季度業(yè)績增長可期,具備超預(yù)期的可能。三季度重卡市場仍舊低迷,整體銷量下滑15%左右,但由于國四整體配套滲透率提升,整體行業(yè)單價繼續(xù)提升,帶動行業(yè)收入表現(xiàn)遠(yuǎn)好于銷量表現(xiàn),所以威孚高科、銀輪股份的整體利潤增長水平良好,濰柴業(yè)績表現(xiàn)亦優(yōu)于行業(yè),主機(jī)廠業(yè)績表現(xiàn)相對較差。

　　投資建議:1)三季度客車景氣度持續(xù)向上,維持金龍及宇通推薦,業(yè)績存在超預(yù)期可能。2)乘用車:三四季度行業(yè)銷量增速下移,產(chǎn)品周期上移的公司具備安全邊際:看好長安、長城、上汽。3)零部件繼續(xù)推進(jìn)金固股份及銀輪股份的金銀組合。

　　綜上,我們預(yù)計汽車行業(yè)重點公司2014 年三季報情況如下:(1)凈利潤同比增長50%以上:長安汽車(預(yù)計同比增長100%),宇通客車(預(yù)計同比增長73%),金固股份(預(yù)計同比增長56%)。

　　(2)凈利潤同比增長20%-50%:威孚高科(預(yù)計同比增長47%),金龍汽車(預(yù)計同比增長45%),南方軸承(預(yù)計同比增長45%),華域汽車(預(yù)計同比增長33%),江鈴汽車(預(yù)計同比增長26%)。

　　(3)凈利潤同比增長0%-20%:福耀玻璃(預(yù)計同比增長17%),駱駝股份(預(yù)計同比增長16%),上汽集團(tuán)(預(yù)計同比增長15%),濰柴動力(預(yù)計同比增長3%),長城汽車(預(yù)計同比增長2%),銀輪股份(預(yù)計同比增長1%)。

　　(4)凈利潤同比負(fù)增長:精鍛科技(預(yù)計同比下滑12%),江淮汽車(預(yù)計同比下滑25%),福田汽車(預(yù)計同比下滑26%),悅達(dá)投資(預(yù)計同比下滑29%),廣汽集團(tuán)(預(yù)計同比下滑37%),一汽轎車(預(yù)計同比下滑,132%)。