近年來，消費(fèi)股股價一騎絕塵，海天味業(yè)（603288）市值一度接近7000億元，被稱為“醬油茅”。但在8月30日海天味業(yè)披露半年報之時，投資者卻沒有等來期待中的好消息，公司二季度的營收和凈利雙雙下滑。這也是自上市以來，海天味業(yè)首次出現(xiàn)單季度業(yè)績下降。

　　隨著業(yè)績下降的負(fù)面消息傳來，投資者開始“用腳投票”。8月31日，海天味業(yè)股價跌破100元，當(dāng)天收盤價為94.98元/股，當(dāng)日市值蒸發(fā)超過444億元，平均到16.29萬股東身上每人虧掉了27萬元。

　　首現(xiàn)上市單季虧損

　　多年業(yè)績增速均為兩位數(shù)的海天味業(yè)，在今年上半年卻似乎碰到了增長的天花板。今年上半年，海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)營收123.32億元，同比增長6.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.53億元，同比增長3.07%。分季度看，二季度營收和凈利潤分別同比下降9.39%和14.68%，這也是海天味業(yè)首次出現(xiàn)單季度業(yè)績下滑的情況。

　　過去幾年，穩(wěn)定的業(yè)績預(yù)期和剛需消費(fèi)讓海天味業(yè)備受資本青睞，股價和市值也一路攀升。在今年年初鼎盛時, 海天味業(yè)市值曾超過7000億元。截至8月31日，海天味業(yè)市值仍高達(dá)4001億元，市盈率為61.53倍，普遍高于同行業(yè)公司水平。

　　海天味業(yè)在半年報中解釋稱，報告期內(nèi)上游材料價格持續(xù)上升，導(dǎo)致行業(yè)利潤受到擠壓。大豆和面粉等上游農(nóng)產(chǎn)品原材料價格持續(xù)上升，直接影響了毛利率的高低。今年上半年，海天味業(yè)毛利率為39.31%，較2020年全年水平下降了2.86個百分點(diǎn)。

　　面對成本上漲，海天味業(yè)并不急著將其轉(zhuǎn)嫁至消費(fèi)端，在業(yè)績說明會上高調(diào)宣布短期內(nèi)無提價計(jì)劃。公司稱因?yàn)橐咔榈挠绊懀�餐飲等行業(yè)還沒有完全恢復(fù)到疫情前的水平，國家都在采取多種刺激政策來幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)等的發(fā)展，所以不具備提價條件。

　　作為醬油行業(yè)“老大”的海天味業(yè)按兵不動，“老二”中炬高新卻坐不住了，率先打響漲價第一槍。據(jù)報道，今年5月，中炬高新對旗下部分餐飲大包裝產(chǎn)品調(diào)整供貨價格，提價幅度在1%-5%不等。

　　營收增速并不明顯

　　據(jù)了解，海天味業(yè)的收入主要來自醬油、蠔油和調(diào)味醬三大類，其中醬油是公司的核心品類，上半年收入占比為57%，同期三類產(chǎn)品的營收同比增速分別為5.84%、6.62%、6.96%。

　　今年以來，觸及增長天花板的并不止海天味業(yè)一家，調(diào)味品乃至整個食品行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)均不樂觀。今年上半年，與海天味業(yè)并稱“醬油三兄弟”的千禾味業(yè)、中炬高新歸屬于上市公司的凈利潤分別同比下滑58.09%和38.5%，股價跌幅均在50%左右。

　　在以醬油為核心產(chǎn)品的同時，海天味業(yè)也在抓緊布局醋業(yè)賽道。根據(jù)6月公告，海天味業(yè)和2家子公司擬在宿遷、成都、武漢、廣東等地投資設(shè)立全資子公司，投資金額為1.9億元；8月其再次公告稱，子公司海天醋業(yè)集團(tuán)有限公司擬在浙江省嘉興市投入3.5億元設(shè)立全資子公司。

　　此外，在零售終端環(huán)節(jié)，海天味業(yè)也“試水”了較多的新產(chǎn)品，例如火鍋底料、裸醬油、快捷復(fù)合調(diào)味品等，如大力度宣傳“火鍋@ME”火鍋底料，并低調(diào)推出了“地理印記”系列大米新品。

　　除了開發(fā)新品，海天味業(yè)也通過壯大經(jīng)銷商隊(duì)伍來鞏固渠道優(yōu)勢。然而，近年來其經(jīng)銷模式營收增速卻并不明顯。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，海天味業(yè)的經(jīng)銷商數(shù)量分別為4807家、5806家和7051家，同期公司經(jīng)銷模式下的收入分別為163.07億元、187.62億元和216.31億元，即單個經(jīng)銷商平均貢獻(xiàn)營收分別為339萬元、323萬元和307萬元，呈逐年下降態(tài)勢。

　　記者手記

　　增長乏力背后存品牌危機(jī)

　　今年上半年，曾經(jīng)的“醬油三巨頭”海天味業(yè)、中炬高新和千禾味業(yè)業(yè)績幾乎都遇上了天花板，市值也回撤了至少50%。而在此前幾年，調(diào)味品賽道卻被人普遍看好，接連創(chuàng)下市值奇跡，如海天味業(yè)巔峰時市值已接近7000億元。

　　作為“醬油茅”，海天味業(yè)與當(dāng)前其他A股核心資產(chǎn)的走低具有共同的邏輯。當(dāng)前上游原材料漲價、流動性偏緊和經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的宏觀背景，加之低估值且具有業(yè)績優(yōu)勢的新能源等行業(yè)的崛起，使得核心資產(chǎn)不再成為資本競逐的對象。對于海天味業(yè)，原材料成本的上漲無疑是業(yè)績承壓的重要原因。

　　而身處調(diào)味品行業(yè)，海天味業(yè)的業(yè)績下滑和股價暴跌又有其自身特殊的原因，仍要回歸到其此前被看好的邏輯上去分析。海天味業(yè)之所以受到資本熱捧，在于投資者對其未來量價齊升的良好預(yù)期，從經(jīng)濟(jì)原理上看，量價齊升往往意味著需求端占據(jù)主導(dǎo)。

　　對于海天味業(yè)，其占領(lǐng)投資者心智的撒手锏就是渠道優(yōu)勢。這次海天味業(yè)業(yè)績下滑，實(shí)際上是原有渠道受阻和失效的問題。不難看出，受疫情反復(fù)影響，家庭消費(fèi)端增加較多，餐飲占比有所下降；零售端傳統(tǒng)渠道則受社區(qū)團(tuán)購等沖擊。

　　社區(qū)團(tuán)購對于海天味業(yè)傳統(tǒng)渠道造成的危機(jī)，或許會進(jìn)一步蔓延到品牌上。從傳統(tǒng)商超渠道來看，由于新型中小品牌的進(jìn)入需要支付大額條碼費(fèi)，頭部品牌因此穩(wěn)穩(wěn)地占住了大部分的貨架。而社區(qū)團(tuán)購顯然沒有這么高的進(jìn)入門檻，容易成為中小品牌搶占市場的突破口。同時，消費(fèi)者的購買習(xí)慣也得到改變，部分價格敏感型的消費(fèi)者可能會轉(zhuǎn)向部分采取低價戰(zhàn)略的品牌上。

　　由此看來，海天味業(yè)財(cái)報上兩位數(shù)增長的打破，投射到現(xiàn)實(shí)中可能是原有渠道和商業(yè)模式正在經(jīng)歷的危機(jī)。在原材料成本上漲導(dǎo)致的業(yè)績承壓下，這種矛盾則進(jìn)一步被激化。從長遠(yuǎn)看來，公眾所預(yù)期的漲價行為并非是海天味業(yè)的護(hù)身符，而要從生產(chǎn)到銷售端對產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行創(chuàng)新和重構(gòu)，以適應(yīng)不同銷售模式的更迭和進(jìn)化。（黃婷）

　　羊城晚報記者 黃婷 實(shí)習(xí)生 張松