從現階段來看，大大小小的資本在茅臺鎮基本只干了一件事——不斷發掘有窖池的酒廠，夢想著手中的窖池像聚寶盆一樣帶來財富商機。

　　但是，“挖”窖池正如淘金，當人們一擁而上時，反而變成了一種賭博。頗具諷刺意味的是，在當年美國西部淘金熱潮中，大部分淘金者沒掙到錢，反而是賣水、賣工具，為淘金者提供服務的人掙到了大錢。

　　醬酒產業規模迅速擴張，但對于魚貫而入的資本而言，往往關注于某一環、聚焦于一點，很少有對整個基本盤進行布局。

　　❶不斷被抬高的投資門檻

　　“沒有人脈，你可能連貴州的一斤高粱都買不到”，一位收購了茅臺鎮酒廠的老板這樣說道。

　　事實上，有錢難買紅纓子高粱已經成了不少資本難以跨過的門檻。一是隨著酒企的擴產，由需求拉動的高粱漲價讓一些企業不堪重負;二是如果沒有一定的人脈和資源，想買貴州地產的高粱也無門路可走。

　　除高粱外，土地、環保費用、基建、生產許可證等，都對外來資本提出了更高的要求。

　　據云酒·中國酒業品牌研究院高級研究員、權圖醬酒工作室總經理權圖測算，如果外來資本希望在茅臺建廠，以征地50畝修建一個年產500噸的酒廠測算，每畝地60萬，土地投入3000萬，地上建筑和窖池等2000萬，共計5000萬;每年投料生產成本按照4萬元/噸計算，需要2000萬，5年以后才能銷售，期間不斷投入，總共需要投資約1.5億。據此估算，在茅臺鎮1萬噸醬酒的基建加基酒的儲存成本大概在30億元。

　　從茅臺集團在習水縣投資的案例來看，醬酒項目3萬噸產能及配套總投資規模達到84億元，1000噸醬酒的投資成本，保守估計也要在1.5億元左右。

　　在茅臺鎮，一畝土地成交價達60萬元并不鮮見。遵義市(仁懷市)酒業協會執行副會長兼秘書長呂玉華表示：“現在仁懷的土地是黃金，不是資金的問題，一個企業要用一畝地，算上資源補償費，無論是釣魚臺還是茅臺，以前是四五萬一畝，現在是50多萬一畝，有的甚至接近70萬了。”

　　此外，貴州省各級政府立足于生態發展，對生態保護極為重視。在仁懷但凡是環保條件不達標的直接取消其生產資格，且每個窖池需上交2萬元的環保費，一張仁懷的生產許可證也被炒到了七八百萬元甚至更高的價格，這都給入局者設置了更多的障礙。盡管優勢產區不再限制之后，價格降到了三四百萬，但這個數字，對中小企業而言同樣不是小數目。

　　❷風口還是風險?

　　資本之所以對醬酒趨之如騖，正是在于其高成長性和高毛利，但是醬酒的高毛利會一直持續嗎?3-5年后，隨著產能不斷釋放，染醬的資本又該如何尋找出路?

　　業內有觀點認為，醬酒現在之所以有相對較高的毛利空間，在于其品類和品牌比較新。一旦進入成熟階段，毛利增幅或將出現明顯下滑。所有企業的生產成本和運營費用都是固定的，只有新產品的毛利空間高，當一個產品變成熟，其毛利空間就會變成行業標準毛利空間。

　　此外，目前醬酒市場已經出現分化，醬酒企業和產業資本的投資門檻已經從千噸級到了萬噸級，對資方的實力提出了更高的要求。

　　權圖表示，頭部品牌擴產風險較小，中小型醬酒企業盲目擴產風險巨大。主流濃香型酒企規模均達10-20萬噸的體量，且其高端、次高端體量也達到3-5萬噸，對于醬酒“十朵金花”候選企業而言，未來做到5-6萬噸的體量是入門級，這些企業未來有足夠的品牌張力去承載產能擴張。但對沒有品牌運作能力的中小酒企而言，到2023年-2024年，隨著頭部醬酒企業產能釋放，供需矛盾進一步緩解，未來基酒作為醬酒生產要素的稀缺性也會隨之弱化。

　　❸醬酒投資“中游”富集，上下游告急?

　　目前來看，資本集中于醬酒的兩個“中游”，地理上的中游——仁懷和產業鏈上的中游——釀造生產環節。

　　從地緣角度看，當前醬酒投資集中的趨勢有所緩解，一些資本開始往赤水河上下游傾斜。但產業鏈上仍高度集中于中部，投資模式過于單一，趨于同質化。隨著時間的推移，必然導致更加激烈的競爭和內耗，對資本來說風險也更大，也不利于整個行業的發展。

　　相對于資本富集于“中游”，產業鏈上下游資金短缺，發展態勢不容樂觀。諸如原糧供給不足等醬酒產業鏈上下游的銜接問題也不斷顯現，在政府、協會不斷加以關注和支持的同時，也應看到整個產業鏈仍缺乏足夠社會資本的進入。

　　醬酒企業正受困于紅纓子高粱這一“剛需”，一邊是酒企的擴張，一邊是農戶高粱種植意愿不高、種植面積收縮，高粱種植規模無法滿足醬酒高速發展的需求，供給缺口不斷增加。《195萬畝還不夠，醬酒遭遇用糧缺口，仁懷這場會算了一筆細賬》(點擊鏈接閱讀原文)。

　　隨著酒企市場的快速開拓，對酒企的供應能力(包裝出貨)、人才、品質保證都提出了更高的要求，中小企業在上述資源方面的需求尤為明顯，亟待相應的平臺和產業鏈機制提供服務，而這些痛點，都需要大量的資本紓解。

　　醬酒需要資本，但更需要多元化、差異化的資本，資本投資結構應當做調整。布局上下游在利潤上自然不能和釀酒比，但正如美國淘金熱，與其一擁而上，不如尋求差異化投資。只要有人在淘金，就有對服務的需求，對工具的需求。差異化投資，可以讓產業鏈上的資本配置更加合理，也可以紓解資本擁堵于一地一領域，將來陷入過度競爭的問題。

　　如果資金不往上下游，往高粱、供應鏈、包裝、勾儲、檢測、標準等“垰垰角角”傾斜，夯實醬酒基礎設施，醬酒將長期處于初級形態。而只有突破這些底層瓶頸，醬酒才會迎來真正的春天。

　　“風物長宜放眼量”，在大多數資本都醉心于“即時滿足”的世界里之時，或許懂得“滯后滿足”道理的人，早已先勝一籌。