這種回味，恰似一壺上好的生普，初品平淡無奇，甚而微澀，但再品，清甜便幽幽地彌漫舌尖，綿長地刺激你的味蕾，是一種奇妙的享受。而有趣的是，這種回甘，年份越長，效果越盛。近“五年陳”的周應(yīng)波，正值需要細(xì)細(xì)品味的時刻。

細(xì)品他的業(yè)績，首選自然是精釀了近五年的中歐時代先鋒基金：截止2020年9月14日收盤，2015年11月成立以來漲了217.84%，年化收益超過26%(wind)。這份用“驚艷”形容毫不為過的業(yè)績，吸引了超過181萬名投資者蜂擁而入，基金規(guī)模五年間從2000萬元激增至近180億元。

細(xì)品他的投資理念，五年間兩度從“困惑”中走出的升華，讓周應(yīng)波的聚焦更加精準(zhǔn)，信念也更加堅定：將精力集中于“能力圈”內(nèi)，用好生意、好團(tuán)隊、好估值三個維度來審定投資標(biāo)的，以個股精選實現(xiàn)穿越牛熊。而在諸多同行近年猛做“加法”的同時，周應(yīng)波卻悄然做起了“減法”，他期望，不斷去蕪存菁的凝練后，自己的投資體系將更加精粹。

還需要細(xì)品的，是周應(yīng)波那富有哲理的話語。“真正的勇敢，是認(rèn)清生活的真相后，依然如此熱愛。投資亦是如此。”周應(yīng)波對記者說，“善于用正面、積極的態(tài)度審視你的投資組合，你才能真正捕捉到長期價值投資的真諦，感受到長期價值投資的樂趣。”

投資是一門“生意”

周應(yīng)波指出，在每只股票的買賣決策之前，需要先問自己一個問題：這筆投資的側(cè)重點，究竟是生意屬性，還是交易屬性?

所謂生意屬性，指的是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力，每家上市公司的能力各有不同;而交易屬性，通俗的說法就是通過交易所提供的平臺進(jìn)行買賣，它的核心在于流動性高低。

“在投資之前，我常會思考的問題，就是這筆投資的最大安全邊際在哪里。后來我發(fā)現(xiàn)，如果做一個極端假設(shè)，也就是突然有一天，交易所關(guān)門了，或者說，交易所短期不能提供買賣所需要的流動性了，你所持有的股票是否還存在交易價值?這個時候，能夠保障你投資的，就是上市公司的生意屬性，也就是它的真實基本面。這個才是投資的最大安全邊際所在。”周應(yīng)波對記者說，“A股市場不同于海外市場，缺乏風(fēng)險對沖工具，因此，生意屬性的重要性就更加突出。”

基于此，周應(yīng)波認(rèn)為，在選擇股票投資對象的時候，必須要從一個“生意人”的視角去觀察和理解企業(yè)的生意屬性，所思所想，涵蓋行業(yè)、產(chǎn)品、上下游產(chǎn)業(yè)鏈、價格控制能力、現(xiàn)金流等各種要素。而在深度思考之后，周應(yīng)波化繁為簡，將所觀察對象的生意屬性歸類為兩種：穩(wěn)定成長屬性和爆發(fā)增長屬性。

“在分析中，我們常會遇到，從表象上看，在一個長時間維度內(nèi)，兩家企業(yè)可能體現(xiàn)了同樣的利潤增速，但如果細(xì)究，則會發(fā)現(xiàn)，其穩(wěn)定性大不相同：一家企業(yè)的年利潤增速波動率較小，高不過40%，低則僅有5%;但另一家企業(yè)，年利潤的增速波動劇烈，某年可能是0甚至負(fù)值，但某年卻有可能激增至一兩倍。這個差異，就體現(xiàn)在其生意屬性究竟是穩(wěn)健成長還是爆發(fā)增長上。”周應(yīng)波向記者解釋道。

在周應(yīng)波的眼里，這兩種屬性并不互為矛盾，若能均衡搭配，則會讓投資組合兼顧防守與進(jìn)攻，既能守住收益，又不乏對未來更高收益的想象。周應(yīng)波將這種理念應(yīng)用于自己的投資組合中，于是，便有了人們看到的，過去五年時間里，中歐時代先鋒驚艷卻又穩(wěn)健的業(yè)績曲線圖。

值得關(guān)注的是，近年來，周應(yīng)波開始做“減法”，將自己的精力分配，更多聚焦于自己能力圈中最強(qiáng)的部分，而這也意味著，在實際擇股中，他對個股的生意屬性有了更嚴(yán)格的要求，尤其是爆發(fā)增長屬性的個股。周應(yīng)波會用“好生意、好團(tuán)隊、好估值”三個維度來反復(fù)衡量個股的生意屬性，他期望，所投資的個股，無論是從經(jīng)營層面，還是管理團(tuán)隊方面，都是值得托付的對象。

“事實上，在爆發(fā)增長屬性中，相較于正向分析，可能負(fù)面清單反而更重要。很多表面上看起來發(fā)展?jié)摿�巨大的企業(yè)，卻很可能毀在一些你所沒有關(guān)注到的細(xì)節(jié)之上，所以，即便是在一個黃金賽道里，如何能夠分辨出優(yōu)劣，依然是最重要的事情。”周應(yīng)波說，“只有實現(xiàn)良性的正向循環(huán)的生意屬性，才是我們關(guān)注和可投資的對象。”

優(yōu)秀的基金經(jīng)理離不開可靠的投研伙伴。周應(yīng)波說，有這樣一個團(tuán)隊一直為他每一次投資決策保駕護(hù)航。細(xì)數(shù)團(tuán)隊的核心人員，包括：現(xiàn)任研究團(tuán)隊消費(fèi)服務(wù)組組長王穎、現(xiàn)任中歐科創(chuàng)3年封閉基金經(jīng)理邵潔和現(xiàn)任中歐電子信息產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理劉金輝。

王穎是國內(nèi)首批人工智能專業(yè)畢業(yè)生，畢業(yè)于廈門大學(xué)智能科學(xué)與技術(shù)專業(yè)學(xué)士及北京大學(xué)軟件工程碩士，曾任安信證券傳媒行業(yè)研究員，傳媒互聯(lián)網(wǎng)新財富第一團(tuán)隊成員。邵潔目前擔(dān)任中歐科創(chuàng)3年、中歐鼎利基金經(jīng)理，擁有8年證券從業(yè)經(jīng)驗。善于挖掘TMT和新能源等高景氣度行業(yè)白馬公司，擁有較強(qiáng)行業(yè)景氣度拐點判斷及選股能力。劉金輝目前擔(dān)任中歐電子信息基金經(jīng)理，擁有6年證券從業(yè)經(jīng)驗，經(jīng)歷過完整4G周期，立足科技產(chǎn)業(yè)研究，具備完整的科技產(chǎn)業(yè)思維以及較強(qiáng)TMT多行業(yè)投資機(jī)會比較能力。

同時支持投研團(tuán)隊的還有中歐基金強(qiáng)大的投研平臺。其中，中歐基金成長策略組目前共有組員14人，權(quán)益研究部成員達(dá)37人，團(tuán)隊成員平均從業(yè)年限超過6年。