透明質酸即俗稱的玻尿酸， 其也以鈉鹽形式存在， 又名透明質酸鈉， 英文簡稱為 HA。透明質酸是目前國際公認的理想的天然保濕因子，屬于一種天然降解且具吸收性的生物醫學材料。透明質酸是細胞外基質和細胞內基質的重要成分之一，能夠促進皮膚創傷修復。 透明質酸按原料來源可分為注射液級、滴眼液級、外敷級、食品級， 廣泛用在心臟血管外科、關節炎、外科手術防粘連、 藥物載體、 眼科、整容外科及美容保健等領域。 天縱生物產品可作醫用，由于目前主要消費場景為醫療美容，我們在此重點討論醫美行業情況。

透明質酸鈉主要用途

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　　2016 年，全球醫療美容市場規模約為 100 億美元，預計其將以 7.27%的年復合增長率增長。2018 年市場規模預計在 115 億美金，折合人民幣約 725 億（按美元兌人民幣匯率 1： 6.3 計算）。

　　中國的整形例數排名第三， 位于美國和巴西之后，復合增長率近 50%。 這也是部分機構進行預測的基礎數據。但是，我們預計國內醫美市場已呈現新常態，由于之前基數較低故復合增速顯著，但是在達到一定規模之后已無法維持 40%~50%的高增長。我們預計未來行業復合增速應調低至 25%。中國正規醫美療程數量于 2015 年預估達 220 萬例，同比增長 15.5%。2016 年這一增速約為 14%， 這一增速依然高于全球醫美行業增速。

　　我們選取了華韓整形、麗都整形、永成醫美、利美康、瑞瀾醫美作為樣本醫美公司。2015~2017年樣本醫美公司的收入增速分別為 38%、 37%、 28%， 每年的增速在不斷下降，我們預計25%未來行業復合增速水平與行業實際情況或更為吻合。

醫美公司收入增速統計

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　　預計在 18 年 7 月發布 17 年全球醫美數據，目前我們主要參考其前期發布的全球醫美數據。醫美療程占比排名前三的分別為： 注射式醫美療程、 臉及頭部外科手術療程、 乳房療程。 注射式醫美療程隸屬于非手術類療程，預計這是由于注射產品風險較小而更受消費者的歡迎。

　　在注射式療法中，肉毒素產品最受歡迎，占比 58%；而玻尿酸注射類產品排名第二，占比達 39%。 綜合以上數據計算，玻尿酸注射類產品占全球醫美市場的14%。全球醫美市場規模在 720 億元； 則玻尿酸注射類產品市場規模在百億元級別。

注射式醫美產品占比

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　　考慮到我國醫美行業不規范的現狀，雖然我國每千人醫美療程數量與發達國家相比差距較大，但是算上不規范的“黑診所”，其醫美療程數量之間的真實差距或較小。 綜合來看，有兩點相對明確： 1、我國專業醫美醫生數量需求較大； 2、 行業增長疊加行業的逐步規范，正規產品的使用量預計有數倍替代空間，其增速將超過行業平均增速。

　　我國每百萬人擁有醫美醫生數量僅為 2.2 人，較美國、巴西、韓國、日本等國有 10 倍左右差距（具體數據見下表）。 我國每千人醫美療程數量僅 1.9 例，較美國、巴西、韓國、日本均差距在 5~10 倍。從醫美療程數量來看， 2016 年我國正規醫美療程數量僅在 250 萬例左右，預計國內醫美市場增長空間可在數倍。

我國每百萬人擁有的醫美醫生數量與發達國家相比差距明顯

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醫美療程數量的全球分布

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2016 年醫美醫生及醫美療程全球排名

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