1、農(nóng)產(chǎn)品價格處于底部

　　全球農(nóng)產(chǎn)品價格過去十年的兩個高點(diǎn)分別在出現(xiàn)2008年和 201年，2014 年油價崩盤之后，糧價也走向了漫漫熊途，至今仍在底部徘徊。糧價低迷導(dǎo)致農(nóng)化需求萎靡，制劑和原藥企業(yè)在2015和2016年均業(yè)績慘淡。未來農(nóng)產(chǎn)品價格上漲有望帶來農(nóng)化大周期。

期貨收盤價:CBOT大豆(美分/蒲式耳)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

期貨收盤價:CBOT 玉米(美分/蒲式耳)

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期貨收盤價:CBOT 小麥(美分/蒲式耳)

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期貨收盤價:CBOT 燕麥(美分/蒲式耳)

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　　2、油價中樞上行，對農(nóng)產(chǎn)品支撐作用明顯

　　農(nóng)產(chǎn)品價格和原油價格存在高度相關(guān)性，從過去十年的表現(xiàn)來看，兩者基本同漲同跌。隨著生物乙醇在美國和巴西的大規(guī)模推廣，燃料乙醇與原油的替代關(guān)系為農(nóng)產(chǎn)品價格和油價又增加了一層關(guān)聯(lián)。

　　2016年初至今原油價格已經(jīng)從30美元/桶爬升到接近70美元/桶，從糧價和油價的歷史走勢可以看出，當(dāng)前糧價下油價若繼續(xù)攀升則燃料乙醇對原油的替代效應(yīng)將會凸顯，油價上行將拉高生物乙醇的需求，降低農(nóng)產(chǎn)品供給，進(jìn)而抬高農(nóng)產(chǎn)品價格。

玉米和原油價格的聯(lián)動效應(yīng)

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　　3、拉尼娜影響農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量，刺激農(nóng)產(chǎn)品價格上行

　　供給端看，農(nóng)產(chǎn)品還主要是看天吃飯，根據(jù)美國氣象預(yù)測中心的定義，當(dāng)太平洋中東部海域氣溫連續(xù)5個月低于常年平均值0.5℃及以上時，便可認(rèn)定發(fā)生了拉尼娜事件。

　　從過去十年的氣候歷史來看，持續(xù)時間較長的拉尼娜事件分別發(fā)生于 2007-2008 年、 2010-2012年，這正好和農(nóng)產(chǎn)品價格的兩次峰值一致。2017 年10月份以來，東太平洋海域水溫已經(jīng)連續(xù)5個月顯著低于平均值，分別為-0.7、-0.9、-1.0、-0.9 和-0.8度，拉尼娜事件確定發(fā)生。氣候異常將影響農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量，催生糧價上漲預(yù)期。

氣候異常影響農(nóng)產(chǎn)品價格

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　　4、農(nóng)產(chǎn)品價格上行將提高農(nóng)藥投入

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，農(nóng)產(chǎn)品價格變化帶動種植收益變化，美國大豆市場價格從 537.76 美元/噸下降至 362.71美元/噸，帶動種植收益從 2012 年的 596.82美元/英畝下行至 2016 的 469.56 美元/英畝；玉米市場價格從 291.78 美元/噸下降至 159.16美元/噸，帶動美國玉米種植收益從2011年的 837.77 美元/英畝下行至 2016 年的 577.03美元/英畝。農(nóng)產(chǎn)品價格上漲將會提高農(nóng)民收益，而農(nóng)民收益提高會拉動農(nóng)藥投入，進(jìn)而拉動農(nóng)化需求。

大豆收益和售價同步

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玉米收益和售價同步

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　　5、農(nóng)產(chǎn)品價格間接影響農(nóng)藥需求

　　從主要作物（大豆、玉米、棉花、小麥和大米）的種植面積來看，過去 10 年種植面積年化增速為+1.04%，相對穩(wěn)定。如果忽略不同品種作物對于農(nóng)藥需求量的差別， 則由種植面積帶來的農(nóng)藥需求量邊際變化不大。我們認(rèn)為種植面積變化主要通過影響不同農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)出從而影響農(nóng)產(chǎn)品價格， 進(jìn)而間接影響農(nóng)藥需求。

全球主要農(nóng)產(chǎn)品種植面積相對穩(wěn)定

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農(nóng)產(chǎn)品種植面積影響農(nóng)產(chǎn)品價格

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