三大航當前估值處于估值中段，上下空間均有，處于博弈階段短期存在淡旺季波動，長期利好，估值中樞向上提升標的上看，大航空首推國航、 南航，民營首推吉祥。

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　　2017年1-8月，全國民航航班平均正點率66.22%，同比下跌9.27%，平均延誤時間30分鐘，同比增加11分鐘。9月份正點率回升至77.4%時刻收緊，有望提升準點率，促進高鐵客戶回流。夏季天氣等影響，準點率降至50%。9月分以后時刻收緊，準點率有明顯回升，有望減少高鐵分流時刻方面，北京、 上海增速在3%左右，廣州、 深圳增速在7%左右時刻收緊后增量航班減少，利好存量航班的客座率及票價。

時刻收縮提高航班準點率

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北上廣深機場航班架次同比增速

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　　經濟企穩，航空客運量穩步提升。以三大航看，前三季度RPK同比增長8.78%，ASK同比增長7.92%前三季度，三大航客座率平均為81.63%，同比提升0.63個百分點，航空類服務人數同比增長7.58%。國內票價平均提升1.9%，國際票價平均提升2.5%。

RPK穩步增長

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2017年票價水平整體提升

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　　近兩年周邊出境游航線增速下滑。中日關系影響，自從2016年初，日本游人次極速降低，前三季度累計增速僅6%韓國受薩德事件影響，3月份以來出境游數量急速減少，八九月份同比減少65%國內投放限制，日韓、 東南亞、 澳新等替代航線或迎來運力增長，同時日韓關系緩和，周邊出境游有望回暖。

日韓出境游增速極速下滑

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　　原油價格回調后上漲，航空成本端承壓。原油價格在7月份觸底后，再次上漲，截止11月初布油價格回升至64美元/桶，前10月份平均油價53.03美元/桶，同比上漲20.6%以2016年數據看，燃油成本占各航司總成本的25%左右，油價上漲成本端承壓。9月份以來，美國經濟表現超預期，美元指數明顯反彈，人民幣兌美元出現貶值，三大航外幣負債較多，人民幣貶值影響不樂觀。

油價上升帶來成本端承壓

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人民幣走強帶來匯兌損益利好

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