受益高端消費需求復蘇，珠寶行業回暖趨勢明顯。 我國珠寶行業于 2014年結束了自 2003 年至今的高速發展期，“黃金十年”正式落幕，行業步入調整階段。宏觀層面經濟增速放緩、金價下跌；政策層面政府反腐倡廉持續推進，同時行業層面競爭不斷加劇、同質化嚴重以及價格戰盛行。2015 年行業整體處于震蕩調整期， 從 2016 年 Q3 起中國內地高端消費需求復蘇明顯，直接帶動珠寶行業自 2016Q4 顯現結構性復蘇。

自 2016 年 Q3 期高端消費需求復蘇帶動珠寶行業進入修復期

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　　黃金首飾投資屬性逐漸弱化，首飾需求小幅回暖。 我國珠寶市場以黃金消費為主， 黃金消費需求按標的可分為首飾需求和以金幣、金條為主要投資標的投資需求兩類。 2013 至 16 年，我國黃金首飾需求占比下滑趨勢明顯，而以金幣、金條為主要投資標的投資需求在經歷了 13 年金價高位暴跌的“搶金熱”后， 15 年回升至高位后保持開始下行趨勢。 2017 年受益于高端消費復蘇以及金價小幅回落，黃金消費需求略有增長。

2017 年黃金首飾需求出現小幅回暖

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2014 年起 K 金鉆石品類公司銷售情況顯著好于黃金品類， 2016 年起珠寶行業整體啟動復蘇

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　　鉆石及 K 金類飾品替代黃金成為時尚新寵兒。 2014-2016 年， 主打黃金的港資品牌六福集團、周大福于港澳地區銷售業績持續萎靡， 主要布局中國內地的黃金品牌老鳳祥同樣經歷了業績下滑。 但以鉆石鑲嵌、 K 金類飾品產品為主的萊紳通靈、潮宏基、周大生品牌由于時尚和個性化的產品定位而快速崛起，收入增速均明顯高于主打黃金的品牌。 受益國內高端消費復蘇顯著， 珠寶行業各大品牌 17 年上半年營收同比增速均有所回暖。兩大因素促進鉆石及 K 金鑲嵌類快速崛起。首先婚嫁鉆石消費意識逐漸提升：婚慶需求在我國珠寶消費中占據了 46%的份額， 是珠寶公司最為重要的收入來源。目前處于適婚年齡的 80 后期、 90前期年輕人的婚嫁理念已深受鉆石剛性消費意識熏陶。中國一到三線城市婚禮的鉆石滲透率已逼近 50%關口。其次鉆石及 K 金更迎合 80、 90 后女性消費者對于個性化、高端化的需求， 這也順應了消費升級的趨勢。中國女性鉆石消費者中未婚比例高達 64%，隨著這部分高端珠寶主要消費者的經濟地位及消費能力提升，將購買珠寶作為自我獎勵的意識將持續利好鉆石及 K 金類飾品市場。

中國婚嫁鉆石剛性消費理念持續滲透

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中國女性鉆石消費者中未婚比例更高

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　　三四線城市珠寶消費需求凸顯， 渠道下沉趨勢明確。 目前三四線城市消費偏好逐步由黃金向個性化、品牌化的高端飾品遷徙， 考慮性價比的同事珠寶首飾消費升級需求強烈。目前老鳳祥、六福、周大福等主打黃金的珠寶品牌三四線城市門店布局逐步完善， K 金鑲嵌與鉆石品牌未來有望持續受益渠道滲透帶來的擴張紅利。

六福珠寶以三四線城市為核心陣地

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周大福門店重點布局二、三、四線城市

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　　瑞士鐘表出口回暖，中國市場先覺。 2017 年 3 月瑞士鐘表出口合計同比增速高達 7.5%，結束了自 2015 年 7 月起持續 20 個月的頹勢。 然而早在2016 年 10 月瑞士鐘表出口至中國數據增速就由負轉正，此后連續 15 個月實現了正增長，且每月增幅均為各大主要市場最高值。相比之下，出口至中國香港增速在 2017 年 5 月開始轉正，其他主要市場復蘇相對滯后。