2017年前三季度我國經(jīng)濟實現(xiàn)6.9%的增長，經(jīng)濟維持較高速增長趨勢不變，大宗貨物需求有所提升，鐵路運輸、航運業(yè)務(wù)量增長，而公路運輸打擊超限超載則令貨物不斷向鐵路回流，貨物運輸結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化調(diào)整，鐵路運輸量進一步增長，運價恢復(fù)并且上浮。在消費的拉動之下，與消費相關(guān)的物流業(yè)務(wù)繼續(xù)保持相對快速增長，消費升級以及消費需求的增長帶動了相關(guān)領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施的投資需求，與此相關(guān)的領(lǐng)域，包括運輸、倉儲以及其他加工、制造等都將繼續(xù)保持穩(wěn)定投資、較快增長的局面。

交通運輸行業(yè)貨運量增長趨勢（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

交通運輸行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

由于近年來航空、航運新增運力的投入、港口吞吐量的提升以及鐵路、公路路網(wǎng)的不斷完善目前交通運輸?shù)幕�礎(chǔ)設(shè)施能力大幅提升，需求有所回暖，航運處于供需改善階段。預(yù)計2018年，國際海運市場仍然處于尋求平衡的階段，其余細分市場整體仍然處于供求相對平衡狀態(tài)，可以說基礎(chǔ)物流整體呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢，但是會由于季節(jié)性等因素出現(xiàn)階段性或區(qū)域性的供小于求狀況，從而對于運價比較敏感且市場化程度比較高的板塊帶來階段性投資機會。

從運價情況來看，海運市場、航空貨運市場的價格都處于較低水平，這種因供需失衡帶來的結(jié)果仍然需要需求的改善以及運力的逐步消化才能夠從根本上解決。預(yù)計2018年，隨著運力同比增速的下降以及需求同比增速的小幅回升，國際貨運市場周期整體趨勢向上，部分貨種、時間段將會帶來運價的提升，預(yù)計幅度較近兩年將有所增加，企業(yè)的盈利情況將有所好轉(zhuǎn)。

從交通運輸行業(yè)整體的固定資產(chǎn)投資可以看到，國內(nèi)涉及基礎(chǔ)物流的鐵路、公路、水運、航空等增速在逐步回落之后再次進入小幅增長階段，預(yù)計2018年這一局面還將持續(xù)，國內(nèi)的交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施將繼續(xù)提升能力。相比較而言，前期運力投放過多的航運業(yè)新增運力已經(jīng)放緩，行業(yè)將通過運力減少逐步實現(xiàn)再平衡。

港口、機場等基礎(chǔ)設(shè)施類行業(yè)受供需影響相對較小，但是增速也在趨于下降。經(jīng)過過去多年的建設(shè)，國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)達到一定規(guī)模，能夠滿足當(dāng)下經(jīng)濟的發(fā)展需求。未來的發(fā)展方向?qū)�會隨著中國經(jīng)濟的升級，進行功能升級，金融等服務(wù)屬性將更加突出。伴隨區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，級別較高的樞紐型港口和機場的功能升級將更加突出，我們更看好京津冀、長三角、珠三角等核心區(qū)域的增長空間。從行業(yè)的盈利能力來看，大規(guī)模的資本開支過后，業(yè)務(wù)的增長將為企業(yè)帶來更高的盈利。

就各種傳統(tǒng)運輸方式而言，經(jīng)過多年來的建設(shè)，各種運輸基礎(chǔ)設(shè)施都已成規(guī)模，我國已成為名副其實的物流大國，鐵路、港口、道路、電子商務(wù)市場規(guī)模、高速鐵路和高速公路里程、快遞業(yè)務(wù)量等重要指標(biāo)數(shù)據(jù)均居世界第一，目前交通運輸部已經(jīng)具備統(tǒng)一運籌規(guī)劃大運輸體系的運作機制。2018年，我國將大力發(fā)展多式聯(lián)運，

逐步形成鐵路、公路、水運、航空配臵合理、協(xié)調(diào)發(fā)展的運輸格局，實現(xiàn)多種運輸方式的高效組織和順暢銜接。

2017年1-6月，國際原油均價約51美元，較去年同期上漲25%，不過油價在2016年1季度處于歷史相對低位，預(yù)計下半年油價上升有限。考慮到全球經(jīng)濟增長仍舊緩慢，石油需求將保持相對疲軟。我們預(yù)計2018年國際原油均價在50美元/桶上下波動。

2017年，人民幣兌美元相對平穩(wěn)，今年以來，人民幣對美元中間價小幅升值2.2%。李克強總理在2017年兩會《政府工作報告》中指出，堅持匯率市場化改革方向，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位，盡管受美聯(lián)儲加息、歐洲選情變化等不確定性時間影響，但是預(yù)計人民幣對美元匯率仍將相對平穩(wěn)，上半年航空公司則將受益于人民幣兌美元的小幅升值。不過我們預(yù)計2018年全年人民幣兌美元匯率仍將持平，全年對航空公司的業(yè)績影響相對較小。

人民幣匯率-兌美元

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

國際原油價格走勢及同比增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2012年至2015年，我國鐵路貨運量連續(xù)下降，并在2015年呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢，在2016年2月，鐵路貨運量跌幅達到12.3%。2016年下半年，鐵路貨運趨勢開始回暖，跌幅不斷收窄。2017年，鐵路貨運量在連續(xù)下跌近5年后開始正增長。今年前9個月，國家鐵路貨物發(fā)送量累計完成2.8億噸，同比增長13.9%，各鐵路局均不同程度增長。一方面，大宗貨物運輸隨著經(jīng)濟回暖而帶來需求增長，煤炭發(fā)運量16.1億噸，同比增長17.4%。今年我國經(jīng)濟企穩(wěn)向好，鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)的持續(xù)調(diào)整，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求量較大，房地產(chǎn)投資增速較快，以運送鋼鐵、煤炭、鐵礦石等為主的鐵路貨運也有所上升。另一方面，專業(yè)物流也加快發(fā)展，全路集裝箱和商品汽車日均裝車均達歷史最高水平，中歐班列今年累計開行超過2000列，鐵路貨運市場化改革繼續(xù)推進，產(chǎn)品更加豐富。

伴隨鐵路運輸需求的增長，鐵路運價開始逐步回升。2016年10月之后，各個鐵路局陸續(xù)開始調(diào)增煤炭運價，基準(zhǔn)運價（即基價2）恢復(fù)至國家規(guī)定的基準(zhǔn)運價率。11月，太原鐵路局、蘭州鐵路局再發(fā)通知，自該路局發(fā)至全路各局的整車煤炭運費基準(zhǔn)運價（即基價2）再上浮10%。2017年3月，大秦鐵路發(fā)布運價調(diào)整公告，恢復(fù)基準(zhǔn)運價。不過，自2017年6月1日起，鐵路運輸企業(yè)通過同步下浮鐵路電氣化附加費標(biāo)準(zhǔn)的方式，等額降低鐵路貨物運價，整車貨物運輸降低0.005-0.007元/噸公里，運價下調(diào)將進一步帶來貨源增長。

鐵路貨運量增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

鐵路客貨運需求持續(xù)增長。1月至9月，國家鐵路累計發(fā)送旅客231439萬人次，同比增長9.1%。動車組發(fā)送旅客128507萬人次，同比增長18.7%。國民收入水平的提高和出行需求的持續(xù)增長將繼續(xù)給鐵路客運帶來源源不斷的客流量。鐵路動車組不斷加密，“復(fù)興號”開行。4月16日、7月1日和9月21日，全國鐵路進行三次調(diào)圖，一批新的高鐵線路開通運行，動車進一步加密。自2008年京津城際開通運營以來，截至今年9月30日，中國高鐵動車組累計發(fā)送旅客突破70億人次，旅客發(fā)送量年均增長35%以上。目前，高速鐵路與其他鐵路共同構(gòu)成的快速客運網(wǎng)已超過4萬公里以上，基本覆蓋中國省會及50萬以上人口城市，高鐵成網(wǎng)運行讓區(qū)域和城市間的時空距離大大縮短，長三角、珠三角、環(huán)渤海等城市群因高鐵聯(lián)系更加緊密，東部、中部、西部和東北四大板塊實現(xiàn)了高鐵互聯(lián)互通。自高鐵網(wǎng)絡(luò)不斷完善以來，鐵路部門也持續(xù)優(yōu)化客運產(chǎn)品供給，增加部分客運需求較大的高鐵運能，動車組運量比重持續(xù)攀升，由2016年的52%進一步提高到2017年的56%，其中“四縱四橫”高鐵網(wǎng)增量占到動車增量的60%以上。9月21日，北京、濟南、上海3個鐵路局加強“復(fù)興號”動車組運輸組織和服務(wù)，高鐵客運將繼續(xù)保持高速增長。

鐵路客運量增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

鐵路高鐵客運量及其占比

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

多式聯(lián)運是國家物流業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略問題，是不同運輸方式協(xié)同構(gòu)建的高效服務(wù)系統(tǒng)。2017年4月，國家發(fā)改委、交通運輸部、鐵路總公司聯(lián)合印發(fā)。該規(guī)劃是國家層面制定的第一個鐵路專項規(guī)劃和以鐵路為主導(dǎo)的多式聯(lián)運綱領(lǐng)性文件，根據(jù)規(guī)劃，力爭到2020年，我國鐵路集裝箱多式聯(lián)運發(fā)展取得明顯成效，集裝箱運量達到鐵路貨運量20%左右，其中集裝箱鐵水聯(lián)運量年均增長10%以上，中歐班列年開行5000列左右，成為鐵路貨運增長的新引擎。

鐵路集裝箱發(fā)展進入快車道。自2013年鐵路貨改以來，中國鐵路總公司把集裝箱運輸作為向現(xiàn)代物流轉(zhuǎn)型、推進市場化改革的重要途徑。鐵總在今年初也明確提出要“加快調(diào)整貨運產(chǎn)品供應(yīng)，大力發(fā)展集裝箱、特貨運輸、快運業(yè)務(wù)和多式聯(lián)運，不斷優(yōu)化運輸物流結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)各種交通方式優(yōu)勢互補、合作競爭，努力降低社會物流成本，進一步發(fā)揮好鐵路在綜合交通體系中的樞紐骨干作用。未來，鐵路將在創(chuàng)新物流服務(wù)模式、打造多式聯(lián)運鏈條、加強運輸時效性管理、拓展延伸增值服務(wù)等方面不斷探索，積極拓展以集裝箱為載體的冷鏈、商品汽車、液體化工和食品、糧食、水泥等專業(yè)物流服務(wù)。在貨運市場，后工業(yè)化階段的大宗產(chǎn)品和高附加值產(chǎn)品運輸需求并存，鐵路將重點推進重載運輸、多式聯(lián)運和貨運物流化以滿足市場需求，以集裝箱為載體，聯(lián)合公路、水路大規(guī)模開展的多式聯(lián)運將發(fā)展成鐵路除大宗
物資運輸外的新增收入來源。

中歐班列自2011年首列開行以來，截至目前累計開行超過5000列，我國穩(wěn)定開行中歐班列的城市已達33個，到達歐洲12個國家的33個城市，中歐班列已成為“一帶一路”沿線地區(qū)重要的物流通道，中歐班列的貨物品類日益多元化，預(yù)計到2020年，中歐鐵路運輸通道將基本完善，28個國內(nèi)外重要樞紐節(jié)點基本建成，年開行中歐班列將達5000列以上。10月舉行的中歐班列運輸聯(lián)合工作組第一次會議，審議并簽署了《中歐班列運輸聯(lián)合工作組工作辦法》，標(biāo)志著中國鐵路總公司倡導(dǎo)和推動的中歐班列國際鐵路合作機制正式建立，對于推動中歐班列持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，更好地服務(wù)一帶一路建設(shè)具有重要意義。

中歐班列歷年開行數(shù)量以及增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中歐班列歷年去程列數(shù)及回程列數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理