紡織服裝出口平穩 2017年1-10月紡織服裝整體出口額近2202億美元，同比略增0.9%。棉價回升趨穩，內外棉價差再次擴大 截至11月15日，中國棉花328指數從16年3月底的11678元/噸底部上漲至15991元/ 噸，漲幅36.9%。 截至11月15日，內外棉價差再次擴大至2849元/噸，外棉優勢顯現。

中國出口17年逐漸回暖

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中國棉花328和棉花主力期貨走勢

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　　棉花價格較穩定，拋儲已收官，棉價預計長期可能有上升趨勢 嚴控進口、產量大幅下降，17年棉花供給增量530萬噸；但國內棉花消費穩步回升需 求量712萬噸，供需缺口處于高位，近200萬噸，逐步消耗庫存。 16/17年度拋儲結束，上海國家棉花交易中心統計國儲庫存降至525萬噸，預計18年 進一步降至300萬噸以內。

中國棉花供需連續3年缺口

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　　童裝處于成長期，需求快速增長驅動行業快速發展，行業集中度低； 女裝處于成長中期，多品牌戰略驅動公司增長，且近來集中上市行業資本化加速； 戶外/運動處于成長期，需求增長推動行業發展，龍頭品牌力逐漸體現； 男裝處于成熟期，市場格局較穩定，行業整體增速放緩； 家紡處于成熟期，巨頭逐漸出現，淘汰中小競爭對手； 休閑服處于成熟期，國內龍頭在積極調整中，近年受國際快時尚影響較大。

紡織服裝行業子行業生命周期分析

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　　集中度方面：女裝集中度最低，男裝集中度最高；我國女裝市場集中度遠低 于美國、日本、韓國。

行業增速：童裝>女裝>男裝

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女裝行業規模占比近一半（2016年）

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不同子行業集中度：男裝>童裝>女裝

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我國女裝市場集中度遠低于其他國家

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　　調整開始：訂貨會數據變差、存貨增加、業績承壓、股價下調 調整到位：訂貨會數據轉正，業績筑底，股價企穩

從訂貨會和業績看子行業調整周期順序

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從營收看子行業調整周期順序

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　　服裝行業過去幾年歷經調整，目前處于底部，預計明年將有所好轉 龍頭積極應對市場變化和渠道變遷，加強供應鏈提升運營效率，行業集中度 提升 優質公司近年集中上市，資本化加速，尤其是潛力巨大的女裝和童裝子行業

多因素表明行業即將復蘇

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　　過去五年，服裝行業終端渠道經歷了劇烈變化 百貨、街邊店人流減少，經歷了劇烈關店潮：百麗國際主要在百貨渠道，16年平均每天關店1家。 購物中心人氣漸旺，新開店向購物中心轉移：海瀾之家17H1凈增248家店，購物中心占1/2；森 馬巴拉3年已開700家門店，平效明顯提升。 電商增長加速，企業加碼線上渠道：森馬14-16年電商增速86/84/80%，16年線上占總收入 30%；太平鳥14-16年電商復合增速52%，17H1線上收入占比達24%。

線上線下互融互通

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百麗鞋類門店數

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16年底服裝品牌較12年底門店減少比例

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服裝品牌線上占比逐年提高

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　　電商業務占營收比重創新高：七匹狼線上比重高達39%，森馬達30%，太平鳥24%。中國電商研 究中心測算，2016年我國服裝網購滲透率達36.9%，較2015年的34.7%提高了2.2pct。易觀數據： 線上服裝市場天貓占80.7%，京東占8.7%，唯品會占7.1%。 預計未來3年線上服裝/家紡零售增速仍將大幅高于線下：線上增速普遍>40%，帶動業績持續增長。

　　多品牌+多品類布局：優質企業擁有較長時間行業積淀，廣泛進行多品牌布 局，品類涉及男裝、女裝、童裝等多領域。

多品牌布局

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　　國內品牌紛紛改善零售系統：品牌服飾紛紛引進SAP的ERP信息系統，打通零售端與供應鏈，提升 零售能力，實現信息化管理運營。 國內企業掀起國際品牌收購潮：完善多品牌矩陣，全球化視野參與市場競爭。

男裝行業發展歷經了3大階段

男裝門店渠道數量2012年達到瓶頸

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男裝市場2013年以來進入相對低速增長期

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激烈競爭之下，男裝市場單價逐步降低

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中國男裝企業CR10顯著低于其它國家

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男裝企業集中度不斷提高

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男裝市場主要品牌市占率變動

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　　中小品牌受線上、海外品牌多輪沖擊逐步退出，供需結構改善； 上市公司存貨總量下降至2011年水平； 龍頭公司九牧王、七匹狼16Q4業績增速轉正，海瀾之家17年4月起終端零售逐步回暖。

　　女性消費個性化，多品牌運營成女裝突破單品牌“天花板”的必然選擇。偏好多風格、多品味，女裝行業市場天然難以集中，品牌分散化是板塊基本特征。 女裝單一品牌天花板較低，上市公司主品牌日趨飽和，集團多品牌發展勢在必行

女裝市場集中度低——TOP10 公司

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女裝市場由松散，逐漸轉向集中化

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女裝單一品牌存在10億元左右“天花板”

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　　2017年全網20家主要B2C電商平臺總銷售額達2539.7億元，共產生包裹13.8億個。

　　1）天貓總交易額增長39.4%超預期，天貓雙11全球狂歡節總交易額達1682億元，覆蓋超過 220個國家和地區。交易額增速較16年提升7.0pct。 2）京東11月1日至11日舉行的全球好物節交易額達到1271億元，其中雙十一當日交易額 543.7億元，同比增長35.3%。3）蘇寧易購當日交易額110.2億元，同比增長51.8%。 從客單價來看， 2017年雙十一全網成交客單價為184元，同比提升 11.2%，品牌化趨勢明顯。

2014-2017雙十一全網銷售額

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2013-2017天貓全天銷售額

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2017客單價首次出現提升

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　　全球速賣通平臺同步推出雙十一活動速賣通平臺開場3小時50分鐘海外訂單總量突破1000萬單。 海外電商進入消費旺季海外線上消費自雙十一起，將經過感恩節（2017年為11月23日）、 黑色星期五（11月24日）、網絡星期一（11月27日）及圣誕期間多輪銷售高峰。 海外線上消費增長趨勢延續，有望旺季更旺 17年Q3單季度亞馬遜第三方平臺業務收入增長40.3%，阿里巴巴國際零售業務增長 115%，eBay平臺GMV增長8%（較去年同期提升5pct）。

亞馬遜第三方平臺業務收入持續高增長

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阿里巴巴國際零售業務爆發式增長

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