一、上市險企業(yè)績亮眼，保費收入+投資收益驅(qū)動業(yè)務(wù)增長

　　（一）營收增長近兩成，凈利潤提升近三成

　　前三季度四家上市保險公司總營收 1.59 萬億元，同比增加 18.9%，歸母凈利 1184.04 億元，同比增加 28.2%。歸因于：1.收入端：四家險企前三季度累計保費收入 1.25 萬億元，同比增加22.3%；2.投資端：股債雙回暖疊加投資資產(chǎn)規(guī)模小幅上升推動投資收益增長。

保費收入同比增長顯著（億元）

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　　前三季度行業(yè)業(yè)績高增，人壽凈利爆發(fā)式增長，平安營收凈利規(guī)模穩(wěn)居第一。營收方面，新華保險營收小幅回落 1.9%，其余 3 家上市險企營收保持 2 成左右增速，其中中國太保營收同比增長 21.5%，中國平安 21.4%，中國人壽 20.0%，中國平安營收 6630.06 億元穩(wěn)居行業(yè)第 1。歸母凈利方面，行業(yè)歸母凈利同比增速近 3 成，其中中國人壽歸母凈利同比大幅增長 95.5%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期；中國太保 23.8%、中國平安 16.1%，維持穩(wěn)定增長態(tài)勢；新華保險 5.3%，業(yè)績轉(zhuǎn)向正增長。中國平安歸母凈利達(dá) 752.19 億元，規(guī)模穩(wěn)居第 1。

2017Q1-Q3 險企營收（億元）

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2017Q1-Q3 險企歸母凈利（億元）

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　　（二）三季度單季凈利環(huán)比高增，EPS 提升顯著

　　營收方面，三季度四家險企均環(huán)比正增長，其中新華保險營收環(huán)比增長 18.5%，中國太保17.7%，中國人壽 12.7%，中國平安 0.6%。凈利方面，中國人壽歸母凈利環(huán)比大幅增長 139.3%，新華保險 28.9%，中國平安 12.4%，中國太保-2%。歸母凈高增直接推動 EPS 提升，三季度中國人壽、中國平安、新華保險 EPS 分別增加 0.3、0.14、0.13 元/股，中國太保 EPS 小幅減少0.1 元/股。

2017Q3 險企營收（億元）

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2017Q3 險企歸母凈利（億元）

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　　（三）收入端：保費收入規(guī)模增長

　　1.壽險保費高速增長

　　新華保費降幅繼續(xù)收窄，3 家險企壽險保費高速增長。萬能險監(jiān)管趨嚴(yán)疊加 134 號文 10月正式生效，中小平臺險企受影響大于上市險企，結(jié)合三季報表現(xiàn)來看，四大上市險企壽險業(yè)務(wù)受影響小于市場預(yù)期。前三季度中國平安壽險保費收入 3819.94 億元排名第 1，同比增長29.2%；中國太保 1549.91億元，同比增長 32.1%，增速最快；中國人壽壽險保費同比增長 19.1%；新華保險保費小幅下降 3.8%，降幅繼續(xù)收窄。

2017Q1-Q3 險企壽險保費（億元）

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新華保險累計保費降幅收窄（億元）

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　　2.產(chǎn)險穩(wěn)定增長

　　產(chǎn)險保費穩(wěn)定增長，增速表現(xiàn)較好。前三季度平安產(chǎn)險保費收入 1575.07 億元，同比提升23.6%，太保產(chǎn)險保費收入 783.72 億元，同比提升 9.4%。增速方面，平安產(chǎn)險累計保費增速穩(wěn)定維持在 2 成以上，太保財險保費累計收入增速持續(xù)提升。非車險業(yè)務(wù)快速增長。前三季度平安非車險保費 302.85 億元，同比大幅度增長 66.4%，太保非車險同比增長 16.8%，非車險業(yè)務(wù)快速增長速快于產(chǎn)險業(yè)務(wù)總體水平。受商車費改持續(xù)深化影響，疊加前期產(chǎn)險保費基數(shù)較大，前三季度平安、太保車險保費增速分別為 16.1%、7.2%，低于產(chǎn)險業(yè)務(wù)總體水平。前三季度平安、太保車險占比產(chǎn)險保費分別為 77.7%、75.7%，分別較同期下降 5%、1.5%，但占比均超 7 成，短期仍舊是產(chǎn)險保費主要來源，長期看隨著非車險保費較快增長，非車險占比有望提升。

2017Q1-Q3 險企產(chǎn)險保費（億元）

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險企產(chǎn)險累計保費（億元）

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2017Q3 平安產(chǎn)險保費結(jié)構(gòu)（億元）

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2017Q3 太保產(chǎn)險保費結(jié)構(gòu)

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　　（四）投資端：投資收益增幅顯著

　　前三季度險企投資凈收益同比增幅顯著，其中中國平安同比增速達(dá) 18.5%，中國人壽、中國太保、新華保險分別為 16.9%、9.5%、7.6%。主要受益于：股債回暖提升險企投資收益率，險企投資規(guī)模有所提升。

2017Q1-Q3 險企投資收益（億元）

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　　投資收益率上行，平安總投資收益排名第一。固收類資產(chǎn)為險企投資主要標(biāo)的，三季度以來債市相對企穩(wěn)且保持高收益率，利于險企投資創(chuàng)收，同時權(quán)益市場投資活躍度有所提升，滬深 300 震蕩上行，股債回暖推動投資業(yè)績。三季報顯示險企總投資收益率較二季度有所上升，其中中國平安總投資收益率較中報提升 0.5 個百分點，至 5.4%，新華保險 5.2%，中國人壽 5.12%。

2017Q3 險企投資收益率

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　　險企投資資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比小幅度提升。四家險企總投資資產(chǎn)達(dá) 6.66 萬億，較中報期提升 2.0%，其中中國人壽投資資產(chǎn)規(guī)模 2.59 萬億元，排名第 1，中國平安、中國太保、新華保險分別較中報期提升 3.6%、4.2%、1.1%。

2017Q3 險企投資資產(chǎn)規(guī)模（億元）

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　　二、保險回歸長期保障，聚焦期交+長期業(yè)務(wù)

　　首年期交+續(xù)期拉動效應(yīng)顯著，推動價值增長。隨著險企逐步深化轉(zhuǎn)型，保險業(yè)務(wù)聚焦期交業(yè)務(wù)，前三季度續(xù)期保費占比有所提升，其中新華保險續(xù)期業(yè)務(wù)收入占比達(dá) 67.7%，較同期提升 13.2 個百分點，占比、占比提升幅度均為四家險企首位。其余 3 家險企續(xù)期占比也均在 6成左右，中國平安、中國太保、中國人壽分別為 60.9%、57.8%、54.6%。

上市險企續(xù)期保費占比

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　　1.新華保險

　　前三季度首年期交保費占首年保費比重達(dá) 93.6%，同比提高 47.4 個百分點，其中十年期及以上首年期交保費占比達(dá) 64.9%，同比提高 6.3 個百分點；續(xù)期保費達(dá) 609.53 億元，同比提升 19.3%，占比總保費達(dá) 67.7%，較去年同期提升 13.2 個百分點；公司目前退保率僅為 4.7%，較同期減少 0.6 個百分點。

　　2.中國人壽

　　首年期交保費首次突破千億元大關(guān)，同比增長 19.1%；十年期及以上首年期交保費同比增長 24.3%；續(xù)期保費同比增長 32.6%。續(xù)期業(yè)務(wù)保持高增，將帶動總保費的長期穩(wěn)定增長。前三季度，首年期交保費占長險首年保費的比重達(dá) 61.84%，同比提高 7.30 個百分點。其中，十年期及以上首年期交保費占比達(dá) 56.32%，同比提高 2.38 個百分點。續(xù)期保費占總保費的比重達(dá) 54.61%，同比提高 5.37 個百分點。

　　3.中國平安

　　前三季度個人業(yè)務(wù)首年保費 1341.23 億元，同比增長 34.4%，其中個人渠道以及電銷、互聯(lián)網(wǎng)渠道保費分別同比增長 38.4%，86.6%，銀保渠道保費收入雖下滑近 3 成，但期交占比達(dá)60.4%，較去年提升 36.2 個百分點。續(xù)期業(yè)務(wù)保費 2327.53 億元，同比增長 28.6%。

　　4.中國太保

　　代理人渠道保費收入高速增長，前三季度保費收入 1363.93 億元，同比提升 38.1%。其中首年業(yè)務(wù)收入 467.90 億元，同比提升 38.8%，首年期交占比達(dá) 95.9%；續(xù)期業(yè)務(wù) 896.03 億元，同比提升 37.7%。

　　總體來看，險企首年期交和續(xù)期拉動效應(yīng)將持續(xù)，疊加業(yè)務(wù)逐漸趨向長期保障，中報顯示險企新業(yè)務(wù)價值率、內(nèi)含價值較年初有所提升，業(yè)務(wù)優(yōu)化轉(zhuǎn)型有望繼續(xù)推動新業(yè)務(wù)價值、內(nèi)含價值穩(wěn)健增長。