2015 年運營商資本開支達到歷史最高的 4,539 億元，2016 規劃 3,582 億較去年 實際執行下滑 18.33%，回落到 2013 年 4G 建設之前的水平。趨勢既定，短期看 缺乏大體量的方向支撐 4G 宏基站建設完成后的投資空心，總資本開支的調整 趨勢在未來兩年將延續。

三大運營商 2016 年資本開支較 2015 年明顯下滑

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　　綜合考慮三大運營商實際執行較年中規劃的提升；廣電與中信國安等其他參 與主體的投入；非運營商網絡和駐地網建設，2016 全年的電信服務 供應商整體資本開支將比 2016 年運營商計劃支出高出 20%，約為 4,335 億元。

電信服務供應商(CSP)整體資本開支(CAPEX)

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　　在 2017 年和 2018 年電信服務供應商的整體資本開支相較 2016 年將出現更為明顯的下滑，幅度在 16.32%和 21.12%。主要原因是 4G 宏基 站建設規模接近飽和、運營商在收入壓力下投資能力下降、且下一代網絡尚 處于需求評估和功能驗證階段，不會出現商用放量。預計 2019 年資本開支將 得以企穩，并在 5G 眾多商用場景帶動下出現回升。4G 的急劇投入主要因為中 移動希望短時間彌補 TDS-CDMA 的空缺，5G 則以對現網的逐步演進為基調， 在建設投入上不及 LTE 迅猛，將呈現逐步長期抬升的勢頭。

　　作為無線網絡建設的重頭，4G 網絡部署在 2014 年就以 110 萬站的規模成為全 球最大 LTE 網絡；2015 年移動和聯通再次拉動，總規模過 200 萬站。2016 年初 在市場普遍認為空間已相當有限，但全年三家同時發力，推升總量直逼 300 萬站。4G 宏站投入已趨近飽和。對運營商而言，如此規模的無線 接入系統維護成本已十分龐大，繼續保持 100 萬站/年的建設速度，其邊際效 用已不能覆蓋成本，因而后續在無線方面的投入會從設備增量投入轉移到深 耕現有接入能力上。

三大運營商 4G 宏基站規模

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　　在 4G 正式投建以來，無線網絡（含鐵塔與局房土建）占總開支的比重從 65% 左右迅速抬升至 77%，成為絕對的支出重心。無線領域的投入波動完全主導了 總支出的走勢。而 4G 宏站的投建高峰與無線支出又表現出的高度相關性，我 們因此認為，LTE 增量趨緩對總開支的拖累將十分明顯，預計從 2017 年起， 無線支出占總開支比重將下降至 70%以下，并逐漸回歸到 60%左右的水平。

三大運營商移動通信網開支與占比

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　　到 2018 年，所有 2G 和 3G 用戶總占比將不超過 2 成，而現今 GSM 網絡仍承載著 18.92%用戶，3G 網絡 用戶占比為 20.6%，意味著超過 20%的用戶將在未來兩年遷移到 LTE 網。即使 假設原有 2/3G 設備正滿負荷承載，那么過半用戶的脫離帶來的將有 50%網絡 能力閑臵，對占有的頻譜和配套固定投入都是極大的浪費，運營商的增量投 入必然將優先考慮對該部分沉沒成本重新深耕。

不同制式下用戶數變動趨勢

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　　中移動業已著手對 TDS 頻段進行重耕，而繼 2016 年 6 月工信部允許中電信將 其 800MHz 頻段用于 LTE 后，年底又批準聯通調整 900MHz、1800MHz 和 2100MHz 頻段頻譜用于 LTE 組網，重耕 2/3G 頻率資源用于 4G 網絡，并可在全國進行部 署。對于在資金、網絡和客戶規模均處于劣勢的聯通和電信而言，該項政策 將為兩家引入在低頻段的優勢，在客戶流失嚴重的舊制式頻段有望大幅提升 頻譜效率和網絡覆蓋，改善客戶體驗，CA 的部署也將進一步促進頻譜資源整 合。政策既定，運營商可以通過高低頻段配臵，提升帶寬的同時可加強覆蓋，并 可以靈活地在性能和成本之間作出折中。未來兩年 4G 設備替換與 載波聚合方面將是三家投入的重點，延續性建設規模約為存量 LTE 投入的 20%。

　　2013 年以來，伴隨 4G 建設固網投入幾乎同時出現了史無前例的高峰，從 2012 年的 2,182 億元到 2015 年的 3,481 億元，年復合增長 16.94%。但比照同期無線 領域大躍進式的投入，總體表現仍相對穩定，因而在總開支內占比從 2013 年 前 35%的水平驟降至 22.5%。從 2015 到 2016 年，在總開支下滑的背景下，固 網投入平穩，占比升至 27%以上。5G 前的四年在固網方面系統性 改造對于運營商而言，是“不會錯”的投入，整體開支下調對固網寬帶的影 響有限，未來占比將升至 40%以上。

近年固網寬帶資本開支與占比

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　　從寬帶接入類型來看，未來兩年可以確定的是 FTTx 的急速增長和 xDSL 逐步消 退。從 2013 年至今，光纖接入經歷了加速增長，一方面因為運營商流量經營 對于上量的急迫需求；另方面來自政策對投資的引導，提速降費明確指出了 2020 年覆蓋全國的包括農村的全光網宏圖，因此 FTTx 用戶數在近三年保持了 53.26%的復合增長，預計到 2019 年，也就是未來三年將接近飽和，達 3.5 億戶。

固網寬帶接入類型及趨勢

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　　電纜調制方式接入仍保持了相對穩定的數目，約在 1,200 到 1,300 萬戶，反映了廣電網絡的寬帶接入規模，約占光纖用戶的 3.7%，比重雖然不 大，但由于廣電在城域和骨干網配套上全面滯后，帶來的設備建設增量仍不 容小視。 分兩個層次來衡量固網的實際建設情況，首先從光路的鋪設規模來看：光纖 鋪設量從 2010 年的不足 8,000 萬芯公里，到 2014 年已超過 1.3 億芯公里，CAGR 近 15%，考慮到絕對數量這個增速相當可觀。國內三大運營商需求占全球比重 從 2009 年來一直維持在 40%以上，2015 年更是占據全球光纖裝機總量 3.64 億 芯公里的 55%。2016 年全球需求為 4.25 億芯公里，中國需求占 57%，而其中過 半來自于中移動的 1.2 億芯公里的需求。

歷年國內與全球光纖建設規模

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　　光纖纜增長拐點出現在 2012 年，中移動為 4G 建設作出預先布局， 以超過 5,200 萬芯公里的量開啟了寬帶建設大幕，也撬動了三家運營商原有的 競爭格局。此后的 2013 和 2014 年，電信與聯通的建設速度出現往復，但移動 一直加速推進，在建設最高峰的 2015 和 2016 年，移動在國內占比過半，絕對 數目超過 1 億芯公里和 1.2 億芯公里。對光纖纜的短期大量需求，不但消化了 國內主要預制棒廠家的產能，更造成一定程度的供不應求，光纖單價從 09 年 到 14 年的持續下滑得到逆轉，近兩年持續攀升。直到 2018 年上半年，以中移動為代表的運營商對光纖纜的采購規 模仍會保持在高位，延續 15%到 20%的 CAGR，此后光纜的框架性布設將大體 完成，總需求將出現調整。

各類寬帶接入用戶數變動趨勢

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　　未來三年，寬帶用戶數還有 1 億戶的 增量，伴隨絕對數字增加的，還有接入速率分布結構的變動，現有 10M 以下 帶寬用戶急劇減少，而 10-30M 帶寬用戶數快速增加，2019 年有望達到 2.26 億 戶，30M 甚至 100M 以上高速用戶也將有顯著的提升，分別達到 7,640 萬戶和 2,778 萬戶，這是未來三年大的趨勢。如此大規模的高速接入，加上 300 萬 LTE 宏站帶來的無線回傳，對接入和傳輸網提出了很高的要求。從 2012 年開始持 續 5 年多，海量的光纖纜鋪設已經在連接層面做好鋪墊，固網的擴容和升級將 主要圍繞器件和設備進行，網絡的能力與價值將完全向器件遷移，在全面滿 足運營商流量增長和國家政策要求之前，對光器件和設備的持續投入將是 5G 前最為確定的投資方向。

　　運營商目前投資建設 4G 網絡的業務驅動正是來自于移動流量上的迅猛發展。 對三家運營商從 2014 年來的移動流量進行統計，中國移動近兩年的復合增長 率約 133%；中國電信兩年復合增長在 104%；中國聯通近兩年復合增長率達到 了 91%。隨著國家“提速降費”指導意見的進一步落實，移動用戶的流量需求在近幾年內將得到進一步釋放，流量總量增長的趨勢會持續。 同時，通過對中國移動 2016 年最新的數據業務分類統計，視頻類、瀏覽電商 類、即時通信類三種應用是數據流量消費的前三名，分別占到了 35%、20%、 20%的流量比例。

2016 年中國移動的數據流量應用比例

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　　目前 4G網絡的上行信道在設計上仍以傳輸運營商控制信令和少量的數據業務 為主，Cat5 標準的基站單扇區空口上行最高 75Mbps，與下行最高 300Mbps 相差 甚遠。隨著 4G 用戶數不斷增長至逼近單扇區激活用戶數上限 400 人，網絡將 很難保證每個用戶的上行帶寬能夠達到未來業務所需要的帶寬。可以預見， 未來 4G 網絡的有限上行帶寬必將成為制約數據流量進一步高速爆發的瓶頸。運營商的移動流量直到 2020 年仍會保持高速增長，但是受限于 4G 標準下非對稱上行信道的容量限制，根據前瞻產業研究院的預測，基于現有 移動業務應用的流量年增量將會在 2019 年達到峰值，隨后流量的年增量將出 現增長放緩。

2015-2020 年運營商移動數據流量增量發展的情況

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　　自 4G 網絡部署以來，移動數據流量已經逐步替代了語音、短信等傳統通信業 務，成為了運營商總體收入的最主要來源。移動數據收入每年遞增，而傳統 通信收入則受到互聯網公司的沖擊，進入下滑通道。

中國移動傳統通信業務與數據業務的增量對比

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　　目前，國務院對于“流量降費”仍持堅定口徑，三大運營商的流量單價資費 將繼續下跌，部分運營商已允諾未來一年的資費跌幅不低于 35%。基于這種現狀，三家運營商的移動數據收入增量將在 2017 年后呈現出增量放 緩的趨勢，流量爆發的規模效應會被流量資費的下跌所平緩，2019 年時逼近 增長平衡點，2020 年流量增長速度放緩時，運營商在移動數據業務上會面臨 “增量不增收”的狀況。

2015-2020 年運營商移動數據收入增量情況

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　　中移動自 2008 年通過鐵通開始固網建設，累計裝機約 5.5 億芯公里；聯通和電 信分別約為 2.36 億和 2.72 億芯公里。戰略定位致使中電信網絡囊括了主要的 固網的客戶、帶寬和業務資源。2012 年，中移動布局固網建設，協同無線構 建全網絡，開始正面爭奪固網市場，打破了運營商均衡格局。2014 和 2015 年 憑借 4G 網絡與寬帶戰略的共同推進，國內光纖纜投入更加躍進，裝機量占據 全球過半需求，而其中移動采購量又在國內過半。

互聯網寬帶接入端口趨勢和預測

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　　在 2016 年中移動的固網 寬帶用戶已超過中聯通達 8,000 萬，按此勢頭 2017 年其寬帶用戶將順利過億。 由于固網鋪設提前鋪設的特征，若移動不考慮全面爭奪電信客戶，則網絡最 終支撐能力當在 1.2 到 1.5 億，意味著在 2018 年光纖將完成主要鋪設量，后續 可能出現下滑。 除了光纖的熱潮，幾個因素仍將驅動光通信景氣：首先是寬帶戰略，國務院 2015 提速降費指導意見中，明確要求 2015 年網絡建設投資（含 4G 和寬帶）超 過 4,300 億元，2016-2017 年累計投資不低于 7,000 億元，萬億級投資中過半流 入了光網絡建設，這是短期構筑景氣的基礎。

　　隨著國內物聯網市場步入規模發展時期，三大運營商均已在物聯網終端、專 用號段、網絡、平臺、產品及行業應用等方面務實推進物聯網進程。運營商 具備網絡、運營及用戶優勢，依托物聯網專用網絡和運營支撐平臺，可以推 動物聯網產品標準化、規模化，堅持開放與合作，發揮價值鏈核心作用。在 運營商的“大連接”戰略下，中國物聯網連接終端數將在未來 4-5 年內持續高 速增長。

中國運營商物聯網平臺接入的活動終端數

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