近年來，受經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整深度推進、經(jīng)濟下行壓力增加以及利率市場化的影響，經(jīng)濟運行中的風(fēng)險加快暴露，無論是金融機構(gòu)還是企業(yè)，其不良資產(chǎn)規(guī)模均面臨歷史性爆發(fā)。以銀行體系的不良貸款(我國不良資產(chǎn)的主要來源）為例。我國商業(yè)銀行不良貸款余額及不良貸款比率呈現(xiàn)雙升的趨勢，且上升速度有可能處于加快通道。截至2016年第三季度末，我國商業(yè)銀行不良貸款余額共計1.5萬億元，持續(xù)20個季度環(huán)比增長，其中國有商業(yè)銀行不良貸款余額為7658億元，占商業(yè)銀行總不良貸款余額的51%。在不良貸款比率方面，我國商業(yè)銀行的平均不良率為1.76%，其中農(nóng)村商業(yè)銀行的不良貸款比率達到2.74%。銀行系統(tǒng)積聚的不良風(fēng)險亟待AMC公司化解。

商業(yè)銀行不良貸款余額持續(xù)上升（單位：億元）

資料來源：公開資料

商業(yè)銀行不良率持續(xù)上升（單位：%）

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　　另外非銀行金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)規(guī)模也處于一個爆發(fā)期。2013年以來，國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)進入快速擴張期，不同金融機構(gòu)開展同質(zhì)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理行業(yè)從割據(jù)競爭進入了跨界競爭的新階段。隨著競爭的加劇，疊加大類資產(chǎn)收益率下滑的大背景，項目端收益率出現(xiàn)下降趨勢，這進一步加大了資產(chǎn)管理領(lǐng)域形成不良另外非銀行金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)規(guī)模也處于一個爆發(fā)期。2013年以來，國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)進入快速擴張期，不同金融機構(gòu)開展同質(zhì)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理行業(yè)從割據(jù)競爭進入了跨界競爭的新階段。隨著競爭的加劇，疊加大類資產(chǎn)收益率下滑的大背景，項目端收益率出現(xiàn)下降趨勢，這進一步加大了資產(chǎn)管理領(lǐng)域形成不良資產(chǎn)的風(fēng)險。

資產(chǎn)管理行業(yè)持續(xù)擴張（單位：萬億元）

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　　近些年來，非金體系的不良資產(chǎn)規(guī)模也處于持續(xù)擴張的階段。無論是放眼全球，還是聚焦國內(nèi)，當前的宏觀經(jīng)濟都處于周期性底部，GDP增長率一直處于底部區(qū)間，在這一大的宏觀背景下，企業(yè)盈利水平下降，部分企業(yè)面臨負債率偏高、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低的困境。根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款凈額從2012年12月31日的8.2萬億元擴張至2016年12.6萬億元。在新常態(tài)的經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)盤活存量資產(chǎn)的需求不斷增加，處理不良資產(chǎn)的緊迫性持續(xù)提升。

工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)擴張

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　　在所有的金融子行業(yè)中，AMC牌照的稀缺性是最強的。從中國不良資產(chǎn)管理行業(yè)的競爭格局看，四大資產(chǎn)管理公司是中國不良資產(chǎn)管理行業(yè)的先行者。隨著我國經(jīng)濟步入“新常態(tài)”和“三期疊加”，區(qū)域性、局部性風(fēng)險暴露增多，商業(yè)銀行不良貸款增速加快。為加快推進不良資產(chǎn)風(fēng)險化解工作，2013年11月28日銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認可條件等有關(guān)問題的通知》，允許各省設(shè)立或授權(quán)一家地方AMC，參與本省范圍內(nèi)金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購和處置業(yè)務(wù)。2014年7月末開始，中國銀監(jiān)會相繼正式公布了全國首批可開展金融不良資產(chǎn)批量收購業(yè)務(wù)的地方AMC名單。今年以來，監(jiān)管層對于區(qū)域AMC的數(shù)量有一定的松綁，但原則上還是限制在每省兩家以內(nèi)。

已獲審批的區(qū)域AMC

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　　除此之外，不良資產(chǎn)處置相關(guān)人才則更為稀缺。對于不良資產(chǎn)行業(yè)，專業(yè)人才需要具備銀行的人脈資源（項目資源獲取）以及投行的豐富經(jīng)驗（項目重組及資產(chǎn)處置）。

　　從國際經(jīng)濟已經(jīng)國內(nèi)AMC公司的財報來看，AMC行業(yè)總體的盈利水平較高。需要說明的是，不良資產(chǎn)處置周期較長，所以新設(shè)立AMC公司的初期盈利一般處于較低水平。從全球不良資產(chǎn)策略基金盈利水平來看，截止2014年6月，不良資產(chǎn)基金的盈利水平保持穩(wěn)定，投資期限1年至10在11%-17%之間波動。從國內(nèi)資產(chǎn)管理公司盈利水平來看，華融、信達年報披露數(shù)據(jù)來看，2013年至2015年不良資產(chǎn)盈利水平在15%-20%之間波動，波動率較小。

全球不良資產(chǎn)基金IRR

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國內(nèi)資產(chǎn)管理公司2013-2015年不良資產(chǎn)盈利水平

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