減產、限制進口、短期拋儲概率較小和天氣炒作均助力價格上行

　　截至11月26日，廣西已經有14家糖廠開榨，在供應高峰來臨之前，鄭糖多頭略占優勢，其中減產、限制進口、拋儲因素和天氣炒作都為多頭增添了籌碼。

　　支撐之一：減產

　　我國食糖生產已連續兩年減產，2015/2016榨季減產幅度將進一步擴大。預計2015/2016榨季廣西甘蔗種植面積為1190萬畝，，廣西食糖產量532萬—551萬噸。時隔10年之后，廣西產量將再次回落到600萬噸以下。全國食糖產量預計在900萬—910萬噸，減產150萬噸左右。樂觀預計消費量1540萬噸，進口量480萬噸，扣除國儲和庫存影響，2015/2016榨季新增產需缺口為537萬—547萬噸，完全有能力消化480萬噸的進口糖。國際食糖市場減產聲音也在不斷“響起”，減產無疑已經成為多頭最重要的籌碼。

　　支撐之二：限制進口

　　進口糖限制政策在糖價此輪反彈中起到了至關重要的作用。為了限制進口、打擊走私，地方政府、糖業機構積極奔走，國家也已采取措施嚴控食糖進口節奏，實施配額外食糖進口許可政策，同時嚴厲打擊走私，短期效果明顯。未來進口政策是否放松將成為白糖牛市能否延續的基礎。如果2015/2016榨季進口維持在上榨季的480萬噸水平，忽略國儲糖，完全有能力內部消化這些進口糖。

　　支撐之三：短期拋儲概率較小

　　目前國儲庫存量估計在680萬噸，國儲糖最低收儲價為6100元/噸，且均已經過期，如投放市場需加上300—500元/噸的加工費，因此從經濟角度看，當前拋儲條件不具備。

　　此外，國內糖價維持在目前的水準，中糖協和相關部委做了大量工作，糖業回暖是國家政策扶持和全行業共同努力的結果，貿然拋儲會破壞前期努力的成果，對糖價和行業信心將造成較大打擊。

　　所以，雖然國儲糖庫容和資金壓力較大，但短期內投放市場的概率較小，儲備糖對糖價的壓力更多體現在中長期的心理層面。

　　支撐之四：天氣炒作

　　11月16日世界氣象組織發布的公告稱，一個成熟而強大的厄爾尼諾正在形成，今年年底將得到進一步加強，明年1月有望達到活動高峰期，這將是1950年以來的最強厄爾尼諾天氣事件。

　　我國甘蔗主要種植在廣西、云南等南方地區，在厄爾尼諾年，我國通常會出現“北旱南澇”的氣候特征，過量降水會對我國甘蔗生長和糖分帶來較大影響，對正處于砍收壓榨期的生產也會帶來較大困擾，最終產量勢必會受到影響。厄爾尼諾現象無疑會為多頭增添更多的籌碼。

　　總之，國儲糖輪庫壓力能否有效化解將制約糖市的反彈高度。當前，新糖上市有限，陳糖所剩不多，糖價反彈后，進一步刺激了銷售，且春節消費旺季備貨也將啟動，中短期看，多頭占據優勢。但仍需警惕開榨高峰期階段性供應壓力加大。