京東股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)3月31日上線，當(dāng)天早上，雷神筆記本這個項目就已經(jīng)籌夠金額了。一周內(nèi)，參加京東股權(quán)眾籌的首批11個項目中，有6個超額募資，參加京東股權(quán)眾籌的人數(shù)則超過2.3萬人。

　　京東股權(quán)眾籌的首頁大圖上，把這描述為“×絲逆襲”的好機會。“在中國像我一樣的草根×絲無數(shù)。”京東創(chuàng)始人劉強東說，他想用這個業(yè)務(wù)來“成就草根”：即給剛畢業(yè)的學(xué)生，甚至是在校生提供創(chuàng)業(yè)的機會，也給中低收入者提供做風(fēng)險投資的機會—這是相對于傳統(tǒng)風(fēng)投基本上都是富人參與、募集金額則常以百萬、千萬美元計來說的。

　　對于股權(quán)眾籌可能帶來的收益，京東眾籌業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人金麟舉了個例子：以1萬元、30年為期限進(jìn)行投資，存活期存款的收益是1.1萬元；買貨幣市場基金收益為3.2萬元；買股票的話，以美國股票市場的平均收益率9.2%計算，是14萬元；而做風(fēng)險投資，根據(jù)美國風(fēng)險投資的平均回報率25%來計算，是800萬元。

　　800萬元收益看起來是個驚人的好機會，但對于個人投資者來說，事情并沒有那么美好。關(guān)鍵問題之一是，獲得25%收益率的判斷力從何而來。

　　風(fēng)險投資行業(yè)是個腦力和體力的雙重密集型行業(yè)。風(fēng)險投資行業(yè)從業(yè)者的生活，是不斷地跟創(chuàng)業(yè)者聊，每天要對數(shù)個項目做判斷。其中兩個重要的判斷內(nèi)容—看人，對創(chuàng)業(yè)團隊的能力和人品做判斷；看事，對行業(yè)趨勢和創(chuàng)業(yè)方向做判斷—需要靠項目累積出來的判斷力來支撐。而大量普通人并沒有機會累積出這樣的判斷力。

　　為了補足這個短板，京東股權(quán)眾籌在機制上設(shè)計成了“領(lǐng)頭＋跟投”的模式。以第一批上線的項目“十方旅游”為例，它在京東眾籌上的計劃募資金額上限為300萬元，由早期投資機構(gòu)戈壁資本領(lǐng)投，出資150萬元，剩余的150萬元在京東股權(quán)眾籌上向普通個人投資者籌集，每人至少出資5萬元。不同于在京東頁面上看看公司信息的個人投資者，戈壁資本用了一個4人團隊，對十方旅游做了項目考察。項目一旦獲得收益，其余的跟投者要出讓20%的利潤給戈壁資本。

　　十方旅游的團隊在去年年底跟戈壁資本談過融資，在一兩個月后他們被告知，京東有個股權(quán)眾籌的機會，“要不要試試？”

　　在這次京東上線的11個項目中，戈壁資本提供了兩個。除了徐小平的真格基金，曾經(jīng)投資過途牛旅游網(wǎng)的戈壁已經(jīng)是這次跟京東合作的投資機構(gòu)中最有名氣的一家。這也意味著，至少在早期，京東很需要專業(yè)投資機構(gòu)提供相對可靠的項目，以及拿名譽和錢來背書。但愿意把自己看好、未來可能獲得高額回報的項目拿出來跟大眾分享的專業(yè)投資機構(gòu)，不可能很多。

　　金麟稱，京東目前項目的來源之一是其產(chǎn)品眾籌業(yè)務(wù)。比如，做游戲筆記本的雷神，以及做獨輪車的快輪科技，就在京東上做過產(chǎn)品眾籌。京東對于這些硬件產(chǎn)品項目的吸引力，不僅在于做產(chǎn)品眾籌時結(jié)下的交情，更在于在京東平臺的銷售可能。雖然徐小平投資了快輪科技，但京東能提供的這些好處卻是他很難提供的。其他項目的來源是由創(chuàng)業(yè)者主動遞交資料。

　　怎么找到好項目，對風(fēng)險投資行業(yè)來說是關(guān)鍵問題。十方旅行的聯(lián)合創(chuàng)始人高希瑞對《第一財經(jīng)周刊》說，京東眾籌的好處在于，拿到投資的時間很快，上線第二天，十方旅游這個項目就已經(jīng)超募到500萬元了，而根據(jù)他們此前跟一二十家風(fēng)險投資機構(gòu)談過融資但沒有結(jié)果的經(jīng)驗，拿投資的速度是可以很慢的。“成千上百的創(chuàng)業(yè)者要找那幾個‘可惡’的投資人，像沈南鵬這樣的，很難找到，也很難打動。”徐小平說。

　　“融資不僅僅是拿錢。”高希瑞說，投資人能提供的管理經(jīng)驗、品牌背書，以及在下一輪融資中能提供的幫助，都非常重要。戈壁資本對《第一財經(jīng)周刊》稱，之所以推薦看好的項目給京東，是因為京東能在渠道和品牌建設(shè)上幫到創(chuàng)業(yè)者。而京東則宣稱，將提供一系列的創(chuàng)業(yè)服務(wù)：包括組織京東內(nèi)部可以提供的供應(yīng)鏈金融、產(chǎn)品眾籌、京東采銷、京東云、京東物流；也會幫創(chuàng)業(yè)公司找協(xié)作方，以及組織創(chuàng)業(yè)者導(dǎo)師團隊對創(chuàng)業(yè)企業(yè)做一對一指導(dǎo)。京東還計劃建立一個上課、講授知識的眾創(chuàng)學(xué)院，劉強東任校長。這一項被風(fēng)險投資人沈南鵬認(rèn)為是京東股權(quán)眾籌最后的壓軸戲。“說到底在整個的投資過程中，人的因素永遠(yuǎn)是最重要的。”他說。

　　但問題在于，京東股權(quán)眾籌平臺目前吸引到的都是非常早期的項目。第一批上線的11個項目幾乎全成立于2003年和2004年。根據(jù)金麟的說法，京東選的都是“符合主流風(fēng)險投資審美”的項目。而通常風(fēng)險投資業(yè)的項目失敗率高達(dá)七八成，越早期失敗率越高。

　　專業(yè)的投資機構(gòu)之所以能承受這么高的失敗率，是因為它們投資的項目數(shù)量足夠多，只要有一個項目獲得超額收益，就能補足其他項目的虧損。但對于普通個人投資者來說—京東設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)是擁有100萬元資產(chǎn)或者年薪超過30萬元—如果要像機構(gòu)投資者那樣投資，按一個項目投資5萬元，投資10個計算，就得至少拿出50萬元，并且要承擔(dān)有可能全數(shù)打水漂的風(fēng)險。金麟說，對這些項目，“京東不可能有任何隱性擔(dān)保。”因此京東用了漫畫來跟投資者說明可能面臨的風(fēng)險。

　　由于創(chuàng)業(yè)公司的成長需要時間，風(fēng)險投資的投資周期非常長，在中國大約是5年到7年。根據(jù)中國剛出臺的《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法》的規(guī)定，股權(quán)在眾籌一年之內(nèi)是不能交易的，且交易只限于跟投人之間。中途退出很難實現(xiàn)，因為退出的主要方式只有上市和被收購兩種，即便創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行下一輪融資，通常也是用增發(fā)股份的方式，眾籌的跟投人的股份被跟領(lǐng)投人一起成立的合資公司持有，很難售出。

　　此外，個人投資者也得做好難以中途分紅的準(zhǔn)備。“投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，讓這家企業(yè)分紅是很奇怪的事情。”金麟說，京東并沒有對創(chuàng)業(yè)企業(yè)怎么分紅做出規(guī)定，而是希望跟投人相信領(lǐng)投人的判斷能力，把是否分紅的決策權(quán)全部交給領(lǐng)投人。

　　根據(jù)京東股權(quán)眾籌的規(guī)則，一個項目籌資成功，京東就能獲得籌資額度3%到5%的抽成，但京東不拿現(xiàn)金，而是換做項目的股權(quán)。這也意味著，通過股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)，京東能以幾近免費的方式，像撒胡椒面一樣在創(chuàng)業(yè)公司里撒上一輪。此外，京東還會成立一家創(chuàng)業(yè)投資基金，第一期投資規(guī)模1個億，計劃3年內(nèi)投入5到10個億，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資，而股權(quán)眾籌平臺顯然是篩選項目的好來源。