截至7月18日，在107家披露中報(bào)預(yù)告的醫(yī)藥生物類上市公司中，共有67家公司上半年業(yè)績預(yù)增，占比達(dá)到63%，其中有13家醫(yī)藥類公司的預(yù)增幅度超過100%，雖然細(xì)分板塊間業(yè)績逐步分化，但醫(yī)藥板塊整體業(yè)績情況較好。

　　醫(yī)藥行業(yè)整體氛圍較為樂觀。首先，醫(yī)藥是大的消費(fèi)概念品種，人口老齡化以及人們對(duì)于健康長壽的追求，使得醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)容量更趨樂觀。其次，醫(yī)藥行業(yè)目前面臨新產(chǎn)業(yè)政策的積極推動(dòng)，如醫(yī)療體制改革對(duì)大宗藥品、基礎(chǔ)醫(yī)療器械等均會(huì)產(chǎn)生新的增量需求;新農(nóng)村合作參保制度的推進(jìn)，農(nóng)村市場(chǎng)崛起。而新技術(shù)(如單抗、干細(xì)胞)則擴(kuò)大了治療領(lǐng)域，提高了治愈率，推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)。

　　預(yù)計(jì)未來5年，我國醫(yī)藥行業(yè)復(fù)合增長率將保持在15%左右。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)向好也有支撐。據(jù)清科集團(tuán)董事長倪正東介紹，在醫(yī)療投資中，醫(yī)藥的投資占比最高。醫(yī)藥領(lǐng)域也是并購交易量最大的戰(zhàn)場(chǎng)，從案例數(shù)看，醫(yī)藥占46%;從金額上看，醫(yī)藥更是占67%。

　　但是在具體投資方向上，市場(chǎng)還有分歧，比如說，是投仿制藥，還是創(chuàng)新藥;再比如說，是投企業(yè)，還是團(tuán)隊(duì)。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，醫(yī)藥市場(chǎng)機(jī)會(huì)很多，無論是對(duì)藥企還是投資者，都是利好。

　　仿制藥受青睞

　　2014年7月，隨著萬艾可(俗稱“偉哥”)的專利保護(hù)到期，國內(nèi)制藥行業(yè)一場(chǎng)“搶仿”大戰(zhàn)提前打響，包括白云山、天方藥業(yè)、常山藥業(yè)、聯(lián)環(huán)藥業(yè)在內(nèi)的10多家公司都推出仿制計(jì)劃，只欠生產(chǎn)批文這一東風(fēng)。

　　仿制藥是指與商品名藥在劑量、安全性和效力、質(zhì)量、作用以及適應(yīng)癥上相同的一種仿制品。美國是世界上制藥業(yè)最發(fā)達(dá)的國家，也是世界上醫(yī)藥產(chǎn)品創(chuàng)制能力最強(qiáng)和專利保護(hù)叫得最響的國家。但是，在美國人用的處方藥中，40%～50%是非專利藥，而且仿制藥每年以15%的速度在增加。仿制藥的生產(chǎn)，可以有效緩解藥品價(jià)格高企的矛盾，造福患者。目前，美國是全球最大的非專利藥市場(chǎng)。

　　中國在加入世界衛(wèi)生組織之前也曾大量引進(jìn)仿制藥。時(shí)至今日，不少投資者仍然認(rèn)為，相對(duì)創(chuàng)新藥，仿制藥市場(chǎng)的機(jī)會(huì)更大。“畢竟，未來中國的醫(yī)療市場(chǎng)是基礎(chǔ)醫(yī)療為主的市場(chǎng)。”中融康健資本董事長禹勃表示。

　　深圳高特佳投資集團(tuán)是一家專注于健康產(chǎn)業(yè)投資的公司，多年來已經(jīng)投資30家醫(yī)藥企業(yè)，其主要投資方向是血液制品領(lǐng)域，已經(jīng)控股博雅生物(300294，股吧)、海康等企業(yè)，公司在化學(xué)藥和中藥領(lǐng)域也有涉及。其北京公司總經(jīng)理、執(zhí)行合伙人郭海濤對(duì)此也認(rèn)為，在中國，如果要在仿制藥和創(chuàng)新藥之間做選擇，還是應(yīng)該以仿制藥為主。“我們看到，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新藥，到藥監(jiān)局審核時(shí)，還是要參考美國FDA(美國食品藥品監(jiān)督管理局)的情況來決定進(jìn)展。中國企業(yè)還要在學(xué)習(xí)和創(chuàng)新的路上堅(jiān)持5～10年，才有可能超越。”

　　禹勃說，做創(chuàng)新藥很難，不僅是在中國，即便在美國這樣的制藥業(yè)最發(fā)達(dá)的國家，投資新藥的回報(bào)并不好，除了少部分幸運(yùn)兒，大部分人都賠了錢。“你只要看看美國投資創(chuàng)新藥的基金就知道，過去15年其總體回報(bào)是負(fù)的。”

　　“一種新藥，從化合物的發(fā)現(xiàn)到最終上市，過程非常復(fù)雜，在美國需要10年時(shí)間，花費(fèi)10億美元。中國不需要花費(fèi)那么多錢，但費(fèi)用也在逐漸上漲，而對(duì)新藥的要求也越來越高，甚至某些方面不亞于FDA的要求。這導(dǎo)致新藥的研發(fā)過程也是越來越長”。廣州博濟(jì)醫(yī)藥生物技術(shù)股份有限公司董事長兼總經(jīng)理王廷春介紹。

　　廣州博濟(jì)是一家新藥研發(fā)技術(shù)服務(wù)提供商，為企業(yè)提供臨床前的藥學(xué)研究，也包括臨床實(shí)驗(yàn)和注冊(cè)申報(bào)，是新藥研發(fā)的全程服務(wù)商，至今累計(jì)為國內(nèi)外300多家藥廠提供了新藥研究服務(wù)。

　　創(chuàng)新藥的機(jī)會(huì)

　　但是，也有不同的聲音。

　　深圳源政投資發(fā)展有限公司董事長楊向陽認(rèn)為，中國的新藥研發(fā)一直沒有做出來，投資創(chuàng)新藥的機(jī)會(huì)已經(jīng)開始出現(xiàn)。“以前，我也認(rèn)為仿制藥的機(jī)會(huì)更大，主要是因?yàn)橹С謩?chuàng)新藥發(fā)展的環(huán)境還沒有出現(xiàn)，首先是技術(shù)不支持，其次是資本市場(chǎng)不支持，最后產(chǎn)品市場(chǎng)也不支持。你搞出一個(gè)創(chuàng)新藥，銷售時(shí)還要給回扣，這種情況下做創(chuàng)新藥肯定很難。”

　　“但現(xiàn)在環(huán)境已經(jīng)發(fā)生變化，經(jīng)過20年的發(fā)展，中國已經(jīng)與國際接軌，很多做創(chuàng)新藥的團(tuán)隊(duì)都回國尋找機(jī)會(huì)，在中國做也可以有世界范圍內(nèi)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，可以利用全球資源，成本在降低，研發(fā)集中度和精確度已經(jīng)提高。”楊向陽表示，這樣的成功案例已經(jīng)有不少。

　　楊向陽的另一個(gè)身份是深圳源興生物醫(yī)療科技有限公司總裁，主要從事基因治療、干細(xì)胞治療和腫瘤的免疫治療，參與了中國在這三個(gè)領(lǐng)域的早期發(fā)展。

　　王廷春也認(rèn)為，雖然新藥的研發(fā)時(shí)間較長，但一旦能夠成功，市場(chǎng)回報(bào)也非常可觀。“中國大約有6000家藥廠，但真正能做研發(fā)的不超過1000家，而有能力從事新化合物研發(fā)的，估計(jì)只有二三百家。通常一個(gè)仿制藥出來，可能有100家藥廠都在做，即便拿到批文，參與招標(biāo)時(shí)價(jià)格戰(zhàn)也非常激烈，回報(bào)有限。”

　　在美國傲銳東源科技公司董事長兼首席執(zhí)行官何為無看來，創(chuàng)新的機(jī)會(huì)還是很大的。“美國一家公司研發(fā)出丙肝特效藥，8萬多美元一個(gè)療程，平均一片藥就價(jià)值1000美元，公司第一個(gè)季度就賣了20億美元，這就是技術(shù)革新的力量。”

　　在美國，類似的案例比比皆是，例如基因測(cè)序領(lǐng)域。很多遺傳病跟我們的基因有關(guān)，由此誕生一個(gè)行業(yè)。何為無曾參與世界第一家做人類基因組的公司，當(dāng)時(shí)這家公司成立兩年就上市了，高峰時(shí)期市值沖到200億美元。“人類歷史上測(cè)試完第一套基因，花費(fèi)了10億美元，后來喬布斯得胰腺癌，測(cè)試基因花了大約20萬美元，但現(xiàn)在基因測(cè)序大約僅需2000美元。2001年至2014年，基因檢測(cè)的成本大幅下降，就有了巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。可能很少有人能花得起20萬美元，但能夠花2000美元的人大有人在。”

　　有人估計(jì)，在中國，僅產(chǎn)前診斷領(lǐng)域就有150億元的規(guī)模，中國有上百家企業(yè)提供基因測(cè)序服務(wù)，但基因測(cè)序儀器的主要供應(yīng)商卻只有Illumina和LifeTechnologies(現(xiàn)被ThermoFisher公司收購)兩家，這兩家供應(yīng)商不僅壟斷著中國市場(chǎng)，其在全球基因測(cè)序儀器市場(chǎng)的占有率也接近90%。

　　“其實(shí)，只要尋找到正確的技術(shù)資源，即便是在美國這樣高競(jìng)爭的社會(huì)，也能有很多的資金回報(bào)。”何為無說。

　　看產(chǎn)品還是看營銷

　　在仿制藥和創(chuàng)新藥的爭論之外，制藥企業(yè)團(tuán)隊(duì)的市場(chǎng)銷售能力是投資者更為關(guān)注的對(duì)象。

　　天津海達(dá)創(chuàng)業(yè)投資有限公司是一家綜合性的基金管理公司，生物醫(yī)藥是公司的主要投資方向，約占公司總投資的1/5。“在我們的投資策略中，非常看重團(tuán)隊(duì)的市場(chǎng)銷售能力，醫(yī)藥肯定是創(chuàng)新制勝，品種為王，但藥企的市場(chǎng)轉(zhuǎn)化能力也是非常重要的。”

　　“這幾年很多基金和投資人說投了很多醫(yī)藥，但我說他們基本上投的不是醫(yī)藥，投的是市場(chǎng)，你能生產(chǎn)，我也能生產(chǎn)，為什么你做得好，我做得不好，因?yàn)槟銜?huì)營銷，我不會(huì)營銷。”楊向陽說，很多中國藥企拼的是廣告宣傳，拼的是營銷能力。但是未來真正的商業(yè)機(jī)會(huì)，真正考量投資者的，還是新藥的研發(fā)。

　　在投資界，向來有投資企業(yè)還是投資團(tuán)隊(duì)的爭論，在醫(yī)藥領(lǐng)域的投資者也同樣如此。“我們認(rèn)為，還是要投團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)第一要年輕，第二要能吃苦，第三要有營銷能力。”深圳高特佳投資北京公司總經(jīng)理、執(zhí)行合伙人郭海濤認(rèn)為，這三點(diǎn)很重要，有的投資者也投資了擁有好產(chǎn)品的企業(yè)，但最后沒有做成功，關(guān)鍵是團(tuán)隊(duì)不行。

　　何為無總結(jié)很多投資失敗的原因后發(fā)現(xiàn)，醫(yī)療企業(yè)要成功，關(guān)鍵是要做好四個(gè)M。

　　第一個(gè)M就是要有市場(chǎng)。醫(yī)療市場(chǎng)是一個(gè)永久市場(chǎng)，很少有人得了一個(gè)病，寧愿把錢捂在家里而不去治的。從胰島素到各種醫(yī)療器械，到基因檢測(cè)，到艾滋病的治療，再到丙肝疫苗，隨著技術(shù)的開發(fā)，醫(yī)療市場(chǎng)的機(jī)會(huì)越來越大。

　　第二個(gè)M是管理團(tuán)隊(duì)。有再好的機(jī)會(huì)，如果管理團(tuán)隊(duì)不行，基本上也沒戲。醫(yī)療行業(yè)對(duì)團(tuán)隊(duì)的要求尤其高，需要的是復(fù)合型人才，要懂技術(shù)，要懂融資，還要懂管理。

　　第三個(gè)M是經(jīng)營模式。美國有一家做代工的藥企就吃過虧，它到大藥廠去挖懂有機(jī)合成的人，付的工資比大藥廠高，回頭又去給大藥廠代工，即便拿到幾億元的單子，最后還是虧的。而中國的人力成本較低，付給一個(gè)懂有機(jī)合成的美國人的工資，可以養(yǎng)活5個(gè)中國同類人才。最后該藥企及時(shí)轉(zhuǎn)變，很快就盈利了。

　　第四個(gè)M就是錢。生物醫(yī)療永遠(yuǎn)是燒錢的行業(yè)，這個(gè)行業(yè)門檻很高，因此一定要有很強(qiáng)的資本實(shí)力。

　　禹勃說，從宏觀層面說，中國的醫(yī)藥市場(chǎng)每年都是增長的，而且隨著人口老齡化、城鎮(zhèn)化的變化，醫(yī)藥行業(yè)每年保持20%的增長是可能的。但從微觀層面，對(duì)每個(gè)具體的醫(yī)藥企業(yè)來說，形勢(shì)是嚴(yán)峻的，招標(biāo)制的出現(xiàn)，讓藥品價(jià)格在不斷下降，什么企業(yè)都能賺錢的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。

　　據(jù)禹勃介紹，2014年5月，醫(yī)藥上市企業(yè)中，有19家公司停牌。行業(yè)集中度的形成已經(jīng)不可避免。這給了優(yōu)勢(shì)企業(yè)和各種投資者提供了很大的并購機(jī)會(huì)。