需求未得到好轉,2 月份鋼鐵行業PMI 為39.9,新訂單PMI 指數環比下滑1.1 個百分點至32.4,周期類行業末期的反彈在於需求,而供給端的縮減,例如環保措施,縮減產能均為短期的催化劑或者說是次要矛盾,此類消息面的刺激在之後總會被數據和事實證明只是一廂情愿。需求的改善使得公司盈利出現持續性改善才是買入的時機,而目前1 季度的行業數據并不支持。

　　此外,主要鋼鐵公司業績都已預披露,鞍鋼股份(347.HK),馬鞍山鋼鐵(323.HK)業績扭虧轉盈, 珠江鋼管(1938.HK)13 年業績大幅下滑,業績消息帶來的影響已被市場消化。我們仍然維持行業“同步”的投資評級,鞍鋼(347.HK)的評級為“賣出”,主要原因是公司主營業務盈利水平恢復需求時間來驗證,目標價為HKD4.16,對應2014年的PB 為0.5x,珠江鋼管(1938.HK)的評級為“買入”,主要原因是14 年公司盈利將隨著訂單的好轉而逐漸恢復,目標價為HKD3.47,對應2014 年的PE 為10.0x。

　　行業需求依舊疲軟2 月份PMI 下降0.8 個百分點至39.9,自去年8 月份以來一直處於榮枯線下。

　　生產量PMI 下降0.1 個百分點至35.2。1)唐山鋼廠產能利用率2 月28 為90.49%,自去年8 月份以來一直維持在94%以下,產能過剩期,高產能利用率才是需求向好的跡象。2)中鋼協統計數據顯示,2 月中旬重點企業粗鋼日產量168.88 萬噸,減少7.26 萬噸,旬環比-4.13%;預估全國粗鋼日產量為196.64 萬噸,減少10.02 萬噸,旬環比-4.83%。

　　產成品庫存PMI 上升至63.3。鋼材社會庫存上周為1917.9 萬噸,同比-4%,但庫存壓力已從鋼貿商轉向鋼廠,2 月20 日鋼廠主要庫存為1726.6 萬噸,環比+5.7%,同比+36.5%。

　　新訂單PMI 環比下降1.1 個百分點至32.4。全國各類鋼材價格在2 月均經歷了下跌的過程,主要品種螺紋鋼及熱軋的市場價格月環比分別下跌3%和2%。

　　主要鋼鐵公司業績都已預披露。 1)鞍鋼股份(347.HK)實現凈利潤770 百萬元,對應EPS 為0.106 元,同時將2012 年凈利潤調從-4,157 百萬元調整為-4,025 百萬元。2)馬鞍山鋼鐵(323.HK)實現凈利潤約1.50 億元,2013 年實現EPS0.02 元。借助會計處理以及與集團公司的資產置換或是出售,鞍鋼股份和馬鞍山鋼鐵在2013 年均實現扭虧轉盈。3)珠江鋼管(1938.HK)2013 年業績預計將大幅減少,我們預計2013 年公司凈利潤下滑48%至160.8 百萬元,主要原因是主要項目暫停而導致的訂單減少。