08年下半年自由落體式的價格下跌導致全球大量礦山和冶煉廠減產、停產，但實際效果在09年才有明顯體現，而09年中國精鉛產量的快速增長填補了其他地區的減產缺口。我們認為，在2010年供需增速角力的過程中，最終供給彈性預期得到較好地保持，鉛難改過剩局面。

　　鉛的初級消費集中于鉛酸蓄電池，鉛酸蓄電池主要用于汽車、電動自行車。

　　但市場在解讀下游消費時，通常只看到汽車而忽視了對電動自行車的考量，從鉛酸電池消費比重上來看，電動自行車和汽車行業具有同等的影響力。

　　電動自行車的政策環境將由寬松鼓勵逐漸走向規范限制。近期《通用技術條件》盡管因反響激烈而暫緩執行，但傳遞的信號是明確的：1、電動自行車市場將逐漸走向規范，動力化趨勢將弱化;2、即使動力不斷增強，使用動力強勁的電動自行車的各種顯性和隱形成本將提高。綜合而言，電動自行車領域存在調控預期，預計其發展速度將明顯放緩。

　　來自產業和政策層面的積極信息令我們相信，鋰離子動力電池正面臨產業化突破，而這在電動自行車上似更易實現。長遠來看，若鋰離子電池對鉛酸電池構成全面替代，則鉛的供需結構將發生根本性改變。

　　在關注供應增長的同時，我們同樣重視來自全球，特別是中國汽車行業樂觀的產銷量數據，相信其對未來鉛價的或有支撐。但我們擔憂的是，基于未來價格大幅上揚預期的缺失，該子行業的估值水平面臨壓力，尤其是在鉛的“定價權”由投資性需求過渡到實體經濟需求之后。正如年度策略中闡述的那樣，我們相信2010年存在多重因素制約行業整體估值提升，在此前提下，趨緩的企業盈利增長恐難以引起市場重視。