2021年10月，中國有色金屬產業景氣指數為41.8，較上月上升0.3個點；先行指數75.2，較上月回落0.4個點；一致指數為90.4，較上月回落3.9個點。數據顯示，產業景氣指數在“正常”區間出現增長，盡管如此，不排除未來一段時間指數下行的可能性。

　　產業景氣指數在“正常”區間保持微幅增長

　　2021年9月，中國有色金屬產業景氣指數顯示為41.8，較上月增長0.3個點，總體看，本月景氣指數在“正常”區間出現微幅增長。

　　在構成有色金屬產業景氣指數的12項指標中，M2、商品房銷售面積、家電產量、汽車產量、十種有色金屬產量、營業收入、發電量、有色金屬進口額及有色金屬出口額等9項指標位于“正常”區間；LMEX指數及利潤總額共2項指標位于“偏熱”區間（受疫情影響去年同期指標過低所致）；有色金屬固定資產月投資額指標位于“偏冷”區間。

　　先行合成指數保持微幅回落

　　2021年10月先行指數75.2，較上月回落0.4個點。在構成有色金屬產業先行指數的7個指標中，M2、汽車產量、商品房銷售面積、家電產量及有色金屬進口額等5項指標位于“正常”區間；LMEX指數指標位于“偏熱”區間（受疫情影響去年同期指標過低所致）；有色金屬固定資產月投資額位于“偏冷”區間。經季節調整后，同比來看，3項指標出現增長，分別是LMEX指數、M2和商品房銷售面積，增幅分別是42.8%、8.1%和8.9%；環比來看，4項指標出現增長，分別是LMEX指數、M2和商品房銷售面積，增幅分別是0.4%、0.6%和0.7%。

　　國內有色金屬行業面臨較大下行壓力

　　國際方面，10月份受疫情不斷反復的影響，全球經濟繼續呈現出不同的走勢。美國擴張程度回落，美國供應管理協會（ISM）公布的10月制造業PMI錄得60.8，較前值回落0.3個點，三季度以來由于病毒變異導致的一波新冠疫情使得供應緊張局勢進一步惡化，抑制了美國經濟增長，經濟增速降至一年多來的最低水平。雖然如此，但值得注意的是，美國制造業連續17個月位于景氣區間。歐元區連續4個月增速放緩，在高物價、尚未完全恢復的供應鏈和交通運輸以及疫情反復等因素的影響下，生產、新訂單、新出口和就業指數均繼續出現較大程度的放緩，其中生產指數為16個月以來新低，新訂單和新出口指數均降至今年1月以來最低。英國由于國內需求快速恢復，新訂單和就業指數的大幅上漲，新訂單接踵而至，就業指數創10個月以來新高。亞洲方面，日本和東盟制造業PMI增速創新高，韓國大幅放緩。日本10月制造業PMI錄得53.2，創6個月新高，并連續擴張9個月。

　　國內方面，10月份經濟運行繼續保持恢復態勢。隨著統籌疫情防控和經濟社會發展成效繼續顯現，保供穩價和支持實體經濟發展的力度在加大，當月主要宏觀指標總體上處于合理區間，結構調整和民生保障有力有效，國民經濟保持了恢復的態勢。國內經濟運行總體平穩，當月主要指標同比增速有升有落。從兩年平均看，多數指標均有所加快。10月份，綜合PMI產出指數為50.8%，比上月下降0.9個百分點，表明我國企業生產經營活動總體擴張步伐有所放緩。其中制造業PMI受電力供應仍然緊張、部分原材料價格高位上漲等因素影響，降至49.2%。制造業表現出供需兩端進一步放緩、價格指數繼續上升、進出口指數小幅回升、高技術和裝備制造業持續擴張和大型企業運行穩定等五個特點。據11月15日國家統計局公布的數據顯示，10月份國內工業生產增速小幅回升，呈現四個特點：一是工業生產增速小幅回升，其中全國規模以上工業增加值同比增長3.5%，兩年平均增長5.2%；二是高技術和裝備制造業帶動作用持續增強；三是近八成消費品行業生產有所加快；四是工業出口保持兩位數增長。雖然當月工業生產增速雖有所回升，但工業發展仍面臨較多困難和不確定性，工業品價格高位運行，中下游行業、私營和中小微企業穩定恢復尚不牢固，產業鏈堵點依然明顯。

　　產業方面，有色金屬行業生產平穩，主要金屬產量同比回落。國家統計局公布的數據顯示，9月份十種常用有色金屬產量為525.9萬噸，同比增長7.0%。其中精銅產量為85.5萬噸，同比增長8.4%；原鋁產量為313.2萬噸，同比增長6.5%。市場方面，10月上旬全球通貨膨脹擔憂持續升溫，市場保值避險需求增加，提振大宗商品價格；同時上游原料供應偏緊，疊加國內電力緊張及限電限產，冶煉產量受到限制，同時全球各金屬品種加速去庫存化，市場對供應短缺擔憂升溫，支撐銅鋁等金屬價格大幅上漲。不過隨后，美聯儲計劃縮減QE令美元指數走強，并且中國發改委大力調控煤炭價格，使得電力成本回落，加之需求端表現乏力，國內庫存出現回升，銅價承壓回落。以銅為例，當月，LME當月和三個月期銅均價分別為9777美元/噸和9634美元/噸，同比分別上漲45.9%和43.5%，環比分別上漲4.9%和3.3%。內盤滬銅整體與外盤走勢相一致，10月滬銅主力合約最高上探至76700元/噸，之后逐步回落，月內滬銅重心主要運行于68800-76700元/噸區間。鋁的情況與銅基本類似，上旬多頭情緒繼續主導市場氛圍，看漲呼聲空前高漲，滬鋁主連最高至24765元/噸，創歷史新高。但自10月12日，國家發改委發布《關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知》，規定有序放開全部燃煤發電電量上網電價，燃煤發電電量原則上全部進入電力市場，通過市場交易在“基準價+上下浮動”范圍內形成上網電價。之后的19日國家發改委組織重點煤炭企業、中國煤炭工業協會、中國電力企業聯合會召開今冬明春能源保供工作機制煤炭專題座談會，研究依法對煤炭價格實施干預措施。以動力煤為首的大宗商品價格大幅下挫，受此影響，主要有色金屬品種亦大幅回落，截至到10月底，滬鋁主力合約最低降至19200元/噸。

　　考慮到美聯儲已于11月開始縮債（Taper）進程，加之我國繼續實施保供穩價政策，在此前提下，預計未來有色金屬的價格上漲壓力逐步緩解。我們認為，近期有色金屬景氣指數仍將在“正常”區間內運行，但值得關注的是整個行業面臨較大下行壓力。（張念 執筆）

　　附注：

　　1.有色金屬產業先行合成指數（簡稱：先行指數）用于判斷有色金屬產業經濟運行的近期變化趨勢。該指數由以下7項指標構成：LMEX指數、M2、家電產量、汽車產量、商品房銷售面積、有色金屬產業固定資產月投資額、有色金屬產品進口額。

　　2.有色金屬產業一致合成指數（簡稱：一致指數）反映當前有色金屬產業經濟的運行狀況。該指數由以下5項指標構成：十種有色金屬產量、發電量、規模以上有色金屬企業主營業務收入、規模以上有色金屬企業利潤總額、有色金屬產品出口額。

　　3.有色金屬產業滯后合成指數（簡稱：滯后指數）與一致指標一起主要用來監測經濟變動的趨勢，起到事后驗證的作用。由以下3項指標構成：規模以上有色金屬企業職工人數、規模以上有色金屬企業產成品資金（期末占用額）、規模以上有色金屬企業流動資產平均余額。

　　4.綜合景氣指數反映當前有色金屬產業發展景氣程度。景氣燈號圖把產業經濟運行狀態分為5個級別，“紅燈”表示經濟過熱，“黃燈”表示經濟偏熱，“綠燈”表示經濟運行正常，“淺藍燈”表示經濟偏冷，“藍燈”表示經濟過冷。對單項指標燈號賦予不同的權重，將其匯總而成的綜合景氣指數也同樣由5個燈區顯示。綜合景氣指數由12項指標構成，即先行指數和一致指數的構成指標。

　　5.編制指數所用各項指標均經過季節調整，已剔除季節因素。

　　6.每月都將對以前的月度景氣指數進行修訂。當時間序列加入最新的一個月的數據后，以往月度景氣指數會或多或少地發生變化，這是模型自動修正的結果。

　　7.有色金屬產業包括有色金屬礦采選業和有色金屬冶煉壓延及加工業。為便于分析，編制有色金屬產業景氣指數時，暫未包括獨立黃金企業的數據。

　　 轉自：中國有色金屬報