近日，鎳價(jià)連續(xù)反彈，收復(fù)15萬元/噸關(guān)口，整體走勢(shì)偏強(qiáng)。流動(dòng)性預(yù)期改善及低庫(kù)存狀況，使鎳價(jià)波動(dòng)放大，多單暫持不宜過度追漲。

　　宏觀面及資金面支持回升

　　宏觀面因素，美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)表明，11月開始縮減購(gòu)債規(guī)模，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向交易加息預(yù)期。當(dāng)前來看，能源問題造成的通脹壓力依然顯著，但經(jīng)濟(jì)仍處于修復(fù)之中，美國(guó)通過了2萬億美元基建計(jì)劃，日本也意欲推出財(cái)政支出刺激計(jì)劃，流動(dòng)性預(yù)期較為寬松。我國(guó)邊際流動(dòng)性預(yù)期也有改善，貨幣政策穩(wěn)健，但會(huì)致力于防范風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定預(yù)期，總體較前期邊際改善。

　　LME有色金屬總體低庫(kù)存，基本金屬現(xiàn)貨幾乎均為升水格局。有色金屬庫(kù)存較低的情況并不是一天形成的，但是現(xiàn)實(shí)的情況疊加疫情對(duì)于生產(chǎn)的影響，加上近幾個(gè)月來又有了海外能源問題的擾動(dòng)，有色金屬生產(chǎn)供給端變數(shù)增加。在低庫(kù)存、充裕流動(dòng)性的大環(huán)境下，供給端出現(xiàn)問題，代表了供給彈性變差，造成有色金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)的高升水情況。

　　LME鎳低庫(kù)存、高升水格局表現(xiàn)較為顯著。LME鎳豆去庫(kù)存較為顯著，今年因?yàn)榱蛩徭嚬⿷?yīng)不足，鎳豆溶解產(chǎn)線增加，LME庫(kù)存流入國(guó)內(nèi)溶解制取硫酸鎳增量顯著。LME鎳升水格局自8月以來波動(dòng)放大，10月份能源問題加劇，LME鎳庫(kù)存降至20萬噸下方。前三季度，全球主要鎳生產(chǎn)商總體產(chǎn)量同比下降，鎳年度供需確定呈現(xiàn)缺口狀態(tài)，消耗存量速度較快，引發(fā)鎳現(xiàn)貨市場(chǎng)的相應(yīng)變化。

　　礦石端支持鎳生鐵成本偏強(qiáng)運(yùn)行 不銹鋼排產(chǎn)回升

　　自2020年印尼禁礦令實(shí)施后，菲律賓就成為我國(guó)最大的鎳礦石來源國(guó)。由于全球鎳礦投資熱情高漲，且菲律賓成為鎳礦石主要的供給國(guó)，在近期菲律賓雨季供應(yīng)減少階段出現(xiàn)挺價(jià)情況。雖然海運(yùn)費(fèi)下滑帶來一定的調(diào)整，但總體空間較為有限。鎳礦石價(jià)格高位運(yùn)行，使鎳生鐵價(jià)格處于偏高位置。當(dāng)前鎳生鐵整體運(yùn)行空間較前期雖然有所下降，但仍高達(dá)1460元/鎳點(diǎn)附近。

　　11月18日，菲律賓礦產(chǎn)和地球科學(xué)局(MGB)提議，推動(dòng)逐步限制原礦出口的政策，為該國(guó)采礦業(yè)的礦物加工和增值鋪平道路。以上提議包含在MGB幫助制定提交的擬眾議院法案(HB)9775中，目前正在等待國(guó)會(huì)決策。與此同時(shí)，美國(guó)Technologies公司總裁Randy Moore表示，將通過與菲律賓政府代表擬議的新協(xié)議，兩國(guó)企業(yè)進(jìn)行鎳鋅電池原材料的加工合作。從消息來看，影響偏利多，一方面會(huì)使鎳礦石價(jià)格保持堅(jiān)挺；另一方面，全球新能源相關(guān)企業(yè)布局原料端的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使相關(guān)資源國(guó)話語權(quán)更大。但是從產(chǎn)業(yè)落地來看，情緒影響大于實(shí)際，菲律賓產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展并不完善，發(fā)展產(chǎn)業(yè)需要時(shí)間和過程，不會(huì)馬上收緊原礦石出口，但會(huì)是未來較大概率發(fā)展方向。

　　不銹鋼11月排產(chǎn)較前期回升，但是淡季累庫(kù)存有所顯現(xiàn)，下游需求不振，不銹鋼廠持續(xù)調(diào)降報(bào)價(jià)，不銹鋼價(jià)格近期的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)在1.8萬元/噸附近，而盤面的成本價(jià)格，隨著不銹鋼廠原料采購(gòu)價(jià)價(jià)格的持續(xù)下移，也從廢不銹鋼端，向鎳生鐵進(jìn)行壓力傳導(dǎo)。不銹鋼需求若無顯著改善，那么對(duì)于原料端后續(xù)仍可能帶來一定的壓力。

　　從硫酸鎳供應(yīng)來看，印尼濕法項(xiàng)目在投產(chǎn)，而國(guó)內(nèi)電解鎳能轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳的產(chǎn)線基本轉(zhuǎn)化，但從硫酸鎳的價(jià)格表現(xiàn)來看，較前期下降后，目前處于穩(wěn)定，但硫酸鎳供應(yīng)階段較足，疊加鎳價(jià)上漲，鎳豆溶解量也有所轉(zhuǎn)弱，硫酸鎳對(duì)于鎳價(jià)邊際拉動(dòng)不足，而且青山集團(tuán)逐步向市場(chǎng)交付高冰鎳，電池端的供應(yīng)預(yù)期改善也限制了硫酸鎳價(jià)格表現(xiàn)。電池端對(duì)鎳價(jià)的支持，目前看并不強(qiáng)勁。

　　走勢(shì)預(yù)期

　　美國(guó)通過基建計(jì)劃，日本欲推出財(cái)政支出刺激，海外流動(dòng)性依然寬松，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)較好，海外需求處于修復(fù)進(jìn)行中，對(duì)有色金屬價(jià)格整體依然有提振。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期使工業(yè)品整體表現(xiàn)好于前期。對(duì)資金敏感度較高的鎳表現(xiàn)較好。電解鎳國(guó)內(nèi)外低庫(kù)存，LME鎳庫(kù)存持續(xù)下降，持續(xù)現(xiàn)貨高升水，國(guó)外偏強(qiáng)延續(xù)支持，擠升水為其主要表現(xiàn)，近期的高升水類似局面在2019年印尼禁礦時(shí)曾出現(xiàn)，未來仍是重要觀測(cè)指標(biāo)。鎳價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，多單暫持有，未來需注意LME升貼水變化及下游需求。目前來看，硫酸鎳表現(xiàn)不佳價(jià)格回落，鎳豆溶解利潤(rùn)已經(jīng)趨于不利，不銹鋼需求一般，未來依然可能帶來反作用影響，鎳宜以波段思路為主。(方正中期期貨 楊莉娜）

　　 轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)