貸款市場報價利率(LPR)連續17個月“按兵不動”。9月22日，人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上月持平。

　　多位分析人士認為，LPR連續保持穩定，主要與中期借貸便利(MLF)利率不變和商業銀行下調關鍵貸款利率定價參考基準的動力不足有關。盡管今年以來LPR保持不變，但實際貸款利率仍在下行。后續來看，實際貸款利率的下降將有效帶動企業貸款利率更快下行，激發實體經濟融資需求，年內降準關口或已關閉。

　　9月LPR維持不變，符合市場預期。一方面，MLF利率是LPR的“錨”。9月15日，央行等額續做1年期MLF6000億元，利率保持不變，這意味著，LPR報價的參考基礎未發生變化。另一方面，商業銀行壓降點差動力不足。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，盡管7月央行全面降準，近期包括貨幣市場短端利率、銀行同業存單利率等主要市場利率出現不同幅度下行，但隨著凈息差收窄至歷史低位附近，商業銀行下調關鍵貸款利率定價參考基準的動力顯然不足。

　　光大證券固定收益首席分析師張旭表示，評估貨幣政策在“降成本”中的效果，重點要看實體經濟的實際貸款利率，而不是LPR。

　　數據顯示，中小微企業融資成本持續降低。7月新發放普惠小微企業貸款利率4.93%，較去年末下降0.15個百分點。

　　“盡管MLF利率和LPR持續維持不變，但這并不意味著接下來企業實際貸款利率也會一直保持不動。”王青說，預計企業貸款利率會延續下行態勢，這將推動降準等政策紅利較快向企業融資端傳導，緩解小微企業融資貴問題，激發實體經濟融資需求，確保今年底明年初宏觀經濟運行在合理區間。

　　“LPR下降，顯然有助于推動貸款實際利率的下降；LPR不降，也并不會阻止實際貸款利率的穩中有降。”張旭認為，LPR改革打破了銀行在貸款市場的協同定價，同時，前期一系列壓降銀行負債成本的政策給降低貸款實際利率提供了空間，“LPR改革后，銀行需要以LPR作為定價參考，且LPR經常發生變化，銀行不容易在短時間內形成新的協同價。這樣，貸款利率的隱性下限被打破，實體經濟的融資成本得以降低。”

　　隨著繳稅高峰時期的來臨，央行近期適度加碼公開市場操作。9月17日、18日，央行7天逆回購加量至每日500億元。同時，時隔7個月，央行重啟了14天逆回購，單日投放量500億元，以滿足跨國慶節流動性需求。

　　多數分析人士預計，央行后續降準可能性不大。光大證券研究所銀行業首席分析師王一峰預計，9月MLF等量續做，標志著中長期流動性釋放基本結束，年內降準概率較低。

　　國海證券研究所固定收益研究團隊負責人靳毅認為，單純從資金需求的角度來看，年內資金缺口并不大，央行進行降準的必要性并不高。當前流動性趨緊，主要源于財政資金支出較慢，但這也意味著四季度財政資金支出的空間較大。

　　王一峰表示，年內MLF仍有2.45萬億元到期量，央行可能仍將延續等量續做模式，繼續讓銀行在結構性流動性短缺框架下運行。此外，預計年內仍將有一定規模的支農、支小、綠色等再貸款工具出臺，同時2000億元金融穩定再貸款存在擴容空間。2021年通過各類再貸款釋放的基礎貨幣規模不亞于一次降準，兼具“結構性降準與降息”的效果。

　　 轉自：上海證券報