動(dòng)力電池是新能源汽車的核心構(gòu)成之一。據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）測(cè)算，動(dòng)力電池組占整車成本的35%左右。消費(fèi)者對(duì)于新能源汽車的接受程度也與電池的充電時(shí)間和續(xù)航里程緊密相關(guān)，新能源汽車的售價(jià)又與動(dòng)力電池性能直接聯(lián)系。因此動(dòng)力電池的性能決定車輛性能和成本。

　　直接材料占動(dòng)力電池成本比重最大

　　動(dòng)力電池的產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為礦端，包括鎳、鈷、錳、鋰、石墨等電池組成的礦業(yè)產(chǎn)業(yè)；中游企業(yè)為電芯材料企業(yè)，包括正極、負(fù)極、電解液、隔膜等直接材料生產(chǎn)企業(yè)；終端企業(yè)為動(dòng)力電池廠商。

　　2020年，鋰電原材料、動(dòng)力電池上市企業(yè)參與商品套期保值滲透率不高。據(jù)上市公司公告披露情況來(lái)看，僅9家公司參與了套期保值，參與商品套期保值的公司僅寧德時(shí)代、中偉股份兩家企業(yè)，其余企業(yè)參與外匯套期保值。

　　根據(jù)相關(guān)測(cè)算顯示，在動(dòng)力電池成本中，直接材料占比超80%，包括正負(fù)極、電解液等直接材料的成本。這一測(cè)算結(jié)果在寧德時(shí)代、億緯鋰能等電池廠商的年報(bào)得到證實(shí)，2021年，寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)成本中直接材料占比達(dá)78%。在直接材料中，正極活性材料占比最大，三元正極活性材料占直接材料的30%-40%左右，磷酸鐵鋰正極活性材料占直接材料的17%，因?yàn)榱姿徼F鋰不含鈷，其正極成本占比明顯小于三元正極。電解液、隔膜等其他成分占比差距不大。

　　長(zhǎng)期看，高鎳三元電池（三元材料811型）仍是動(dòng)力電池發(fā)展方向。磷酸鐵鋰電池單體能量密度已經(jīng)接近其理論的最大值，難以再提升。盡管目前高鎳三元電池的安全性及穩(wěn)定性在存在風(fēng)險(xiǎn)，但是隨著技術(shù)的突破，高鎳三元電池在性能上還有很大的發(fā)揮空間。高鎳三元和磷酸鐵鋰正極成本差異較大，截至10月12日，磷酸鐵鋰價(jià)格為7.4萬(wàn)/噸，而三元材料523型售價(jià)已達(dá)21.4萬(wàn)/噸。中國(guó)動(dòng)力電池聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，磷酸鐵鋰電池在裝車量上已完成反超，因?yàn)槌杀竞桶踩陨蟽?yōu)于三元電池而得到廠商青睞。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著消費(fèi)者對(duì)里程和性能要求的不斷提高，高鎳三元電池能夠在性能和里程上有更多突破空間，因此高鎳三元電池是動(dòng)力電池的發(fā)展方向。

　　動(dòng)力電池和燃油車的成本差距主要在電池。對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，續(xù)航里程和充電時(shí)間是其購(gòu)買新能源汽車的核心考慮因素之一，而另一核心因素就是價(jià)格。目前，傳統(tǒng)燃油車與電動(dòng)汽車的在動(dòng)力系統(tǒng)成本占比仍有較大差距，一輛燃油乘用車的動(dòng)力系統(tǒng)成本占整車的15%左右，動(dòng)力電池目前占整車成本的30%-40%。隨著技術(shù)革新帶動(dòng)動(dòng)力電池成本的下降，油電平價(jià)未來(lái)可期。

　　原材料價(jià)格上漲擠占電池企業(yè)盈利空間

　　原料的上漲對(duì)于電池企業(yè)盈利能力產(chǎn)生較大影響，廠商面臨成本壓力較大。今年以來(lái)，鋰電原材料持續(xù)暴漲，碳酸鋰價(jià)格由5.3萬(wàn)/噸上漲至18萬(wàn)/噸，增長(zhǎng)240%，氫氧化鋰價(jià)格由4.95萬(wàn)/噸漲至18.2萬(wàn)/噸，增長(zhǎng)260%，六氟磷酸鋰價(jià)格從11萬(wàn)/噸漲至50萬(wàn)/噸，增長(zhǎng)355%，各鋰電原材料都有不同程度的大幅漲價(jià)。但由于電芯價(jià)格相對(duì)保持穩(wěn)定，這對(duì)電池企業(yè)盈利能力帶來(lái)了不小的壓力。從目前企業(yè)已公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，今年上半年，電池企業(yè)毛利率均呈現(xiàn)不同程度的下滑，寧德時(shí)代毛利率下降3%，億緯鋰能下降1%，國(guó)軒高科下降近5%。

　　高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）初步測(cè)算，受原材料價(jià)格上漲影響，方形鐵鋰電芯理論成本由年初的0.33元~0.39元/Wh上漲到0.48元~0.54元/Wh；方形動(dòng)力523電芯的理論成本由年初的0.45元~0.51元/Wh上漲到目前的0.61元~0.67元/Wh；對(duì)應(yīng)的圓柱三元523電芯的理論成本則由0.4元~0.46元上漲到目前的0.58元~0.64元/Wh；電芯和電池系統(tǒng)的理論成本上漲幅度均超過(guò)30%（以上測(cè)算為理論成本，即所有原材料為市場(chǎng)報(bào)價(jià)，未考慮賬期、采購(gòu)量、客戶議價(jià)能力等對(duì)價(jià)格的影響）。但考慮到一線電池廠商的議價(jià)能力、長(zhǎng)協(xié)價(jià)格及技術(shù)提升等因素，成本的上漲對(duì)于一線梯隊(duì)企業(yè)并未產(chǎn)生如此大的影響，但原材料價(jià)格的上漲，勢(shì)必繼續(xù)影響電池廠商的盈利能力。二、三線廠商已紛紛發(fā)出調(diào)價(jià)函，調(diào)價(jià)也可以窺見(jiàn)材料成本的上漲，對(duì)電池廠商的生存空間擠占的嚴(yán)重程度。

　　處于原料成本不利端的企業(yè)可以尋求套保、或者直接收購(gòu)原材料企業(yè)來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。如寧德時(shí)代2021年發(fā)布《關(guān)于2021年度套期保值計(jì)劃的議案》，公告稱交易品種為鎳、鋁、銅等金屬的期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期等衍生品合約。2021年9月，寧德時(shí)代擊敗贛鋒鋰業(yè)收購(gòu)加拿大鋰礦企業(yè)Millennial，布局上游鋰礦企業(yè)也是主動(dòng)獲取原材料價(jià)格控制關(guān)鍵一步。但并不是所有企業(yè)都有如此雄厚的資金來(lái)進(jìn)行礦山的收購(gòu)，利用套保方式來(lái)進(jìn)行成本管理顯得更為經(jīng)濟(jì)。（中信建設(shè)期貨）

　　 轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)