雖然近期公布的4月份主要經濟指標延續了修復態勢，但大部分經濟活動仍未恢復到正常水平。因此經濟恢復基礎是否牢固，繼續上行靠什么、風險在哪兒等問題也引起廣泛討論。分析認為，數據表明3-4月份中國經濟處于的“恢復期”，后續總量數據可能會進一步回暖。接下來，基建投資、消費多數領域基于需求修復將會帶動經濟繼續上行，同時外貿壓力進一步顯化風險需要高度警惕。

　　
經濟恢復進入新階段

　　
中國人民大學副校長劉元春在最新一期中國宏觀經濟論壇(CMF)月度數據分析會上表示，4月主要經濟數據表明，疫情防控和社會經濟發展都取得了階段性勝利，復工復產基本完成，經濟循環開始加速，中國經濟開始向“市場循環常態化階段”邁進，迎來關鍵的“破冰時刻”。

　　
劉元春指出，4月份數據顯示在復工復產供給側回升非常明顯。但目前所看到的供給側和需求側的增速缺口已經擴大到-2.7個百分點。這是很大的一個缺口，是有效需求不足開始在經濟循環恢復過程中全面顯化。

　　
從復工復產的最新數據來看，目前規模以上工業企業基本實現了復工復產，中小企業復工率為84%。而根據國家統計局的快速調查數據顯示，截至4月25日，還有15%的規模以上工業企業和30%規模以上服務業企業的達產率均不足50%，有資質的建筑業近40%的企業達產率不足50%。

　　
劉元春說，企業把人招回來，但如果沒有訂單，沒有銷路，沒有真正的生產，隨著時間的推移，企業的壓力會越來越大。因此，要突破瓶頸，使達產率與復工率同步。實現這個的關鍵需要超級需求刺激，快速推動恢復市場化的內部循環。

　　
基建投資和需求修復或成為下階段支撐

　　
多項超預期表現的經濟數據，也是拉動4月經濟表現的重要力量。華創證券首席宏觀分析師張瑜認為，帶動4月經濟上行的力量包括有：汽車銷售同比大幅收窄；出口尤其是機電產品出口的超預期；基建投資、地產投資回升帶動上游材料業如黑色、水泥等行業增加值的回升等。

　　
展望后期，這些帶動力量能否持續？一方面，基建投資被市場普遍看好。張瑜認為，基建還有很大的回升空間。盡管當前基建投資相關行業如黑色等庫存偏高，需要一點時間去庫，但隨著基建投資持續走強，對經濟帶動的效果依然會很明顯。

　　
根據國家統計局公布信息，4月份隨著穩投資政策的加速發力，投資新開工項目特別是大項目增加較多。同時，在投資項目建設加快的帶動下，主要工程機械開工率和開工時間均較往年同期提高較多。工程機械產品產量也快速增大。

　　
華夏新供給經濟學研究院院長賈康在出席CMF月度數據分析會時指出，從中期看，要進一步發展新基建，為第一生產力創造支撐條件。同時，還要讓消費繼續表現出對經濟發展的支撐力。

　　
從4月份數據來看，線下消費仍然是社會零售品消費表現的主要拖累。而4月份表現超預期的汽車零售數據，在5月份表現出疲態。乘聯會數據顯示，5月前10天，日均銷售同比回落至-7%。

　　
摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強認為，目前消費領域主要是宅經濟帶來的消費品受益。考慮到疫情沖擊經濟的影響特點，下一階段出國旅游在今年年內都很難有一個比較明顯的恢復。宅在國內將成為一個對全球和中國很重要的消費趨勢。

　　
5月15日，民航單日飛行班次達10262班。這是自2月1日以來，民航單日飛行班次首次回升破萬。

　　
此外，張瑜認為，部分鏈條的需求相較正常狀態仍有一定距離，自身的需求修復也會帶動經濟上行。比如地產后周期的相關產品的銷售，如家電、家具、裝修等。還有部分線下實體店消費。

　　
外貿風險需高度警惕

　　
4月份出口表現大幅超預期，但市場也普遍對于后期外貿表現持謹慎態度。中國人民大學經濟學院教授、國家發展與戰略研究院研究員王孝松從各省一季度經濟增速與外貿依存度關系中，進一步證明了穩外貿對于穩增長的重要意義。

　　
王孝松計算了中國31個省區2019年的對外貿易依存度和2020年一季度GDP的同比增長率的關系。根據模型測算，二者的負相關關系非常明顯。王孝松說，在國外疫情尚未得到全面控制、外貿不確定性增大的背景下，“穩外貿”已成為“穩增長”的重中之重。

　　
中國社科院世界經濟與政治研究所經濟發展研究室主任徐奇淵表示，從統計核算意義上來說順差對GDP的貢獻會增加的。但是結合WTO對全年世界貿易增速預測，今年外貿有相當幅度下滑的可能性大，實際的出口形勢不容樂觀。按照貢獻占比測算，出口貿易拖累會比較明顯。

　　
劉元春認為，外部環境對于中國生產體系的沖擊還沒有顯化，全球經濟同步的深度下滑、全球貿易的深度收縮、貿易沖突的加劇、全球供應鏈的重構將使中國經濟二三季度面臨的壓力全面上揚，或超越預期。提前穩住內部經濟循環基本盤是應對外部沖擊和大國競爭的核心基礎。（江聃）

　　 轉自：證券時報