據(jù)了解，我國乙二醇90%以上用于生產(chǎn)聚酯產(chǎn)品，乙二醇價格波動時刻影響著下游聚酯企業(yè)的生產(chǎn)與經(jīng)營。6月中旬，期貨日報記者跟隨大商所調(diào)研團(tuán)走訪了浙江地區(qū)多家聚酯生產(chǎn)工廠和主流貿(mào)易商，詳細(xì)了解了產(chǎn)業(yè)鏈上下游目前的生產(chǎn)、銷售和庫存情況以及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營心態(tài)和對后期市場走勢的看法。

　　A 新產(chǎn)能集中投放 行業(yè)可能面臨重新洗牌

　　目前，乙二醇行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的窘境。受到近年來乙二醇各種生產(chǎn)工藝產(chǎn)能擴(kuò)張的影響，尤其是近幾年中國煤制乙二醇發(fā)展迅速，而下游需求難見起色，再加上港口庫存高企，今年3月中旬以來，乙二醇期貨價格結(jié)束反彈，轉(zhuǎn)入單邊下行走勢，1909合約從5483元/噸年內(nèi)高點(diǎn)跌至最低4314元/噸后，近期呈現(xiàn)低位窄幅振蕩格局，圍繞4400元/噸上下波動。

　　期貨日報記者從調(diào)研企業(yè)了解到，目前無論是乙烯法制乙二醇企業(yè)還是合成氣制乙二醇企業(yè)，都面臨著全行業(yè)產(chǎn)能過剩、供過于求的壓力。盡管如此，各生產(chǎn)企業(yè)仍保持高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，以市場換利潤，應(yīng)對國內(nèi)井噴的產(chǎn)能增長和國外進(jìn)口貨源的競爭。

　　對此，榮盛石化股份有限公司(下稱榮盛石化)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，乙二醇生產(chǎn)企業(yè)主要考慮綜合利潤，而非乙二醇單一生產(chǎn)線利潤。如果乙二醇生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)，那么原料乙烯庫存的銷售將會很困難，因?yàn)橐蚁┑牧鲃有员容^差，全亞洲的乙烯船僅有20多條，單獨(dú)賣乙烯并不劃算。此外，乙烯鏈條中80%的利潤來自聚乙烯，20%的利潤來自乙二醇，除非整個乙烯下游沒利潤才可能考慮停產(chǎn)。他認(rèn)為，雖然目前煤制法利潤不好，但為了保持現(xiàn)金流和客戶關(guān)系，企業(yè)可以優(yōu)化生產(chǎn)，卻不太可能停產(chǎn)。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，目前乙二醇供給過剩只是剛剛開始，真正的挑戰(zhàn)還未來臨。未來5年，全球乙二醇產(chǎn)能將迎來大幅增長。國外方面，中東和南亞等都有不少大型項(xiàng)目上馬，這些裝置多選用廉價的乙烷為原料，國際競爭力較強(qiáng)。國內(nèi)方面，2019年有600萬—700萬噸年產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，2020—2025年計劃投產(chǎn)的項(xiàng)目年產(chǎn)能達(dá)到1500萬噸。

　　相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2018年年底，中國乙二醇所有路線總產(chǎn)能達(dá)到了1054萬噸。到2022年，如果目前國內(nèi)規(guī)劃的乙二醇各種路線裝置能按照實(shí)際規(guī)劃投產(chǎn)，屆時乙二醇產(chǎn)能將達(dá)到3058萬噸，而2018年中國乙二醇的表觀需求量為1668萬噸，預(yù)計2022年達(dá)到2024萬噸。

　　“隨著頁巖油的開發(fā)，海外天然氣制法的產(chǎn)品將會增多，并且這種制法具有明顯的成本優(yōu)勢，未來乙二醇市場的競爭格局為煤化工、大煉化、海外氣頭三種制法，乙二醇行業(yè)或面臨重新洗牌。”榮盛石化相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　“隨著全球乙二醇產(chǎn)能的過剩，我們現(xiàn)在采購原材料時，跟國外供貨商談下來的價格幅度是比較大的。”榮盛石化相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，目前上游石化企業(yè)的議價能力在減弱，下游企業(yè)的議價能力則逐步增強(qiáng)。

　　B 港口的庫存高企 聚酯企業(yè)缺乏備貨動力

　　相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月27日，華東主港地區(qū)乙二醇港口庫存約125.1萬噸，環(huán)比上期下降5.7萬噸。其中，張家港庫存為81萬噸，較上期減少4.9萬噸；上海及常熟庫存為16.9萬噸，較上期增加2.6萬噸；江陰及常州庫存為10.3萬噸，較上期增加0.8萬噸；太倉庫存為9.3萬噸，較上期減少1.8萬噸。雖然近期庫存略有下降，但125萬噸仍為近5年來的峰值。

　　在調(diào)研中，寧波杉杉能化公司聚酯部主管朱超也證實(shí)了這一點(diǎn)。“6月初，乙二醇港口庫存曾達(dá)到近年來最高143萬噸，當(dāng)時基本沒有罐容了。6月以來，隨著煤質(zhì)復(fù)產(chǎn)的推遲，臺灣南亞約6萬噸合約不斷減少，以及聚酯開工負(fù)荷提升，港口出現(xiàn)了去庫存的現(xiàn)象，目前庫存降到125萬噸，但仍處于歷史高位。”他告訴期貨日報記者，7月初，隨著大陸煤質(zhì)開工負(fù)荷提升，臺灣南亞復(fù)產(chǎn)，庫存仍舊會回到緩慢累庫的狀態(tài)，預(yù)計本周四港口庫存會回升到130萬噸。

　　高庫存影響了乙二醇市場價格，下游企業(yè)的備庫策略也相應(yīng)作出調(diào)整。“對于乙二醇這樣高庫存、高投產(chǎn)的品種，下游聚酯工廠是缺乏備庫動力的，一方面是因?yàn)槭袌錾喜⒉蝗必洠S拿貨補(bǔ)庫比較容易；另一方面是工廠對乙二醇未來價格不看好，會擔(dān)心庫存保值問題。”上海半夏投資管理中心研究員黃威霖解釋說。

　　記者在調(diào)研中了解到，榮盛石化、恒逸石化等大型聚酯工廠的乙二醇備貨一般在20天左右，而浙江天圣化纖公司(下稱天圣化纖)、浙江佳寶聚酯公司(下稱佳寶聚酯)等中小型企業(yè)的乙二醇庫存一般維持在3—4天。

　　朱超分析說，現(xiàn)在乙二醇現(xiàn)貨倉儲費(fèi)是每天1.5元/噸，一個月的費(fèi)用是45元/噸，資金利息每月為20元/噸，存貨半年需要400多元/噸，如果看不到明顯的去庫存，在高庫存的情況下，持有乙二醇成本太高，所以工廠和貿(mào)易商囤貨意愿不強(qiáng)。

　　此外，聚酯企業(yè)近期利潤下降也是企業(yè)備貨積極性不強(qiáng)的重要原因。目前聚酯工廠產(chǎn)成品庫存不高，聚酯的庫存轉(zhuǎn)移到了織造市場。企業(yè)利潤方面，榮盛石化相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，今年1—3月聚酯企業(yè)生產(chǎn)利潤較好，但4月以后雖然乙二醇價格持續(xù)走低，但由于原料PTA價格大漲、聚酯下游需求放緩等原因，聚酯企業(yè)利潤大幅縮減甚至出現(xiàn)虧損。

　　C 供給端尚未改善 多數(shù)企業(yè)看淡后期市場

　　在調(diào)研中記者了解到，企業(yè)普遍認(rèn)為，乙二醇整體處于供給過剩的階段，并且這種狀態(tài)是持續(xù)的，一直沒有改善。未來，隨著乙二醇新產(chǎn)能投產(chǎn)以及下游持續(xù)的負(fù)反饋，疊加6—7月傳統(tǒng)淡季的壓力，今年三季度和四季度的壓力可能比去年更大。

　　天圣化纖相關(guān)負(fù)責(zé)人向期貨日報記者描述說，由于前期下游經(jīng)編產(chǎn)能擴(kuò)張嚴(yán)重，今年紡織市場偏弱，近期的兩次高產(chǎn)銷是由于上游原料漲價帶動了下游的拿貨熱情，其余時候以剛需采購為主。對織造市場來說，當(dāng)下最大的問題是坯布庫存的高企，而這對于企業(yè)來說并非不可接受，織造企業(yè)的利潤依然可以維持開工，短期內(nèi)預(yù)計不會有大規(guī)模停車，所以織布成品庫存未來大幅的去庫存要期待終端訂單的走強(qiáng)。

　　同樣，佳寶聚酯相關(guān)負(fù)責(zé)人對下游消費(fèi)也不太看好。“7月即將進(jìn)入銷售淡季，坯布庫存很難減下去，但終端還能抗住。”該負(fù)責(zé)人稱，下游織造企業(yè)產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，以前按照預(yù)期需要提前生產(chǎn)，現(xiàn)在產(chǎn)能大了，隨時可以滿足訂單需求，所以訂單不會再提前下達(dá)，而是有需求才會下單。此外，目前部分出口訂單減少，而前期備好的出口產(chǎn)品難以轉(zhuǎn)內(nèi)銷，產(chǎn)品不斷積累，庫存升高。

　　在朱超看來，短期乙二醇期現(xiàn)貨價格大幅反彈比較困難。雖然當(dāng)前聚酯工廠產(chǎn)品絕對價格較低，但聚酯工廠在價格反彈的時候愿意主動去庫存，表示對下游比較悲觀。

　　不過，據(jù)恒逸石化相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，未來聚酯產(chǎn)品國內(nèi)及出口方面蘊(yùn)藏著機(jī)遇。

　　內(nèi)需受兩方面因素的影響：一是家紡，從之前的房地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)來看，未來竣工的較多，房地產(chǎn)帶動的家紡需求會環(huán)比走好；二是服裝，下半年秋冬裝整體用料量大于上半年，對聚酯的需求環(huán)比轉(zhuǎn)好。

　　D 期貨價格發(fā)現(xiàn)功能初顯

　　新產(chǎn)能集中投放，而下游需求不見起色，加之港口庫存高企，乙二醇價格一路下行，產(chǎn)業(yè)面臨重新洗牌。2018年12月10日，乙二醇期貨恰逢其時的上市給行業(yè)提供了新的避險工具。在此背景下，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利用期貨工具管理經(jīng)營中的風(fēng)險顯得尤為重要。

　　據(jù)期貨日報記者了解，乙二醇期貨上市以來成交規(guī)模穩(wěn)步增長，市場結(jié)構(gòu)日趨合理，在化工市場“初露鋒芒”。今年上半年，乙二醇期貨日均成交量、日均持倉量分別為21.72萬手、24.22萬手，在同期大商所化工板塊中占比25%、21%，累計參與交易的法人客戶數(shù)近3000家，法人客戶日均持倉占比49%。6月乙二醇期貨順利完成首次交割，參與交割的客戶覆蓋了上中下游的生產(chǎn)、貿(mào)易和消費(fèi)全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)客戶積極參與。截至6月底，乙二醇期貨已經(jīng)完成15萬噸的交割量，各項(xiàng)制度經(jīng)過了市場的檢驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)開局，并已逐步走向成熟。

　　從期貨價格走勢看，乙二醇期貨上市以來，價格呈現(xiàn)波段式下跌，這很客觀地反映了乙二醇市場供給嚴(yán)重過剩的事實(shí)。乙二醇期貨1906合約的基差均值為-49元/噸，不到合約均價的1%。乙二醇期貨主力合約結(jié)算價從年初的5084元/噸降至6月底的4445元/噸，降幅為13%。Wind數(shù)據(jù)顯示，同期國內(nèi)現(xiàn)貨價格跌幅為15%，期現(xiàn)貨價格走勢高度相關(guān)。這些都說明期貨市場很好地反映了現(xiàn)貨市場變化，期貨價格發(fā)現(xiàn)功能初顯。

　　據(jù)相關(guān)人士介紹，乙二醇期貨上市以來，產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨交易的熱情高漲。乙二醇生產(chǎn)企業(yè)在積極嘗試使用期貨工具，中海殼牌還申請?jiān)O(shè)立了乙二醇交割廠庫，中下游客戶更是乙二醇期貨市場的主力參與者。遠(yuǎn)大能源化工有限公司(下稱遠(yuǎn)大能源)烯烴事業(yè)部總經(jīng)理戴煜敏告訴記者，在期貨市場中，產(chǎn)業(yè)客戶可以通過期貨工具實(shí)現(xiàn)很好的庫存管理、價格管理。

　　“在價格下跌過程中，產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)可以通過套保鎖定利潤，特別是在供給過剩的狀態(tài)下，通過遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)可以很好地實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)套保；中游貿(mào)易商可以靈活實(shí)踐基差交易，對于庫存或者合約可以做出賣出和買入套保；產(chǎn)業(yè)鏈下游聚酯企業(yè)可以利用遠(yuǎn)月合約貼水優(yōu)化原料成本，并鎖定訂單的原料成本。”戴煜敏認(rèn)為，乙二醇期貨上市以來，價格呈現(xiàn)波段下行走勢，充分反映了市場供給嚴(yán)重過剩的市場結(jié)構(gòu)，同時為產(chǎn)業(yè)提供了更高效、更安全、更規(guī)模化的市場渠道。產(chǎn)業(yè)客戶積極參與乙二醇期貨交易，為市場提供了更多的流動性，更推動了聚酯產(chǎn)業(yè)的升級，提升上中下游企業(yè)的風(fēng)險防范能力，使得實(shí)體與金融的結(jié)合更緊密。

　　據(jù)記者了解，遠(yuǎn)大能源作為乙二醇市場的主要貿(mào)易商之一，需要常備大量的乙二醇庫存為終端聚酯企業(yè)穩(wěn)定供貨，但在近期供給嚴(yán)重過剩、價格不斷下跌的大環(huán)境下，常備庫存會造成企業(yè)較大的虧損。得益于乙二醇期貨的上市，公司在乙二醇期貨1906合約上賣出套保，保護(hù)了庫存價值，減少甚至避免了損失，提升了服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的信心與能力。此間，公司還嘗試參與了乙二醇期貨1906合約的賣出交割。

　　華泰期貨乙二醇高級研究員余永俊也表示，目前中下游企業(yè)參與期貨較多，主要是因?yàn)樗麄冊谝叶计谪浬鲜兄熬鸵呀?jīng)有比較豐富的期貨參與經(jīng)驗(yàn)。基于產(chǎn)業(yè)整體的期貨工具運(yùn)用環(huán)境，未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與乙二醇期貨的前景非常樂觀，乙二醇具備成為化工明星品種的潛力。

　　隨著企業(yè)對乙二醇參與和熟悉程度不斷提升，期貨價格的影響力也日益彰顯。中信期貨研究部許俐告訴記者：“國內(nèi)市場對進(jìn)口乙二醇的依賴程度依然較高，目前進(jìn)口貨一般是跟國外大的供應(yīng)商通過簽訂長約的方式采購，下游聚酯企業(yè)對乙二醇定價比較被動。”

　　據(jù)許俐介紹，乙二醇期貨上市給聚酯企業(yè)提供了一種新的定價選擇，同時還能夠通過套期保值的手段發(fā)揮套保避險的作用，市場信息也更趨于豐富和透明。產(chǎn)業(yè)客戶通過期貨對乙二醇的趨勢研判更精準(zhǔn)，便于庫存管理和利潤管理。比如，企業(yè)看弱乙二醇市場，可以通過賣出期貨進(jìn)行價格保護(hù)；后期價格低位看漲時也不需要耗費(fèi)大量資金囤現(xiàn)貨，只要做多期貨即可實(shí)現(xiàn)利潤鎖定。總之，用期貨和現(xiàn)貨“兩條腿”走路后，乙二醇企業(yè)的前行步伐更穩(wěn)健。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報