央行日前公布的數據顯示，今年一季度，人民幣存款增加4.72萬億元，同比少增1.39萬億元，增長速度明顯放緩。其中，住戶存款增加3.29萬億元，非金融企業存款增加3199億元，分別比去年同期少增4100億元和1.29萬億元。存款增長為何放緩，又是什么原因導致企業存款少增規模明顯高于居民存款?

　　板子不能只打“寶寶”

　　一季度存款數據出爐后，有觀點認為，余額寶等互聯網金融產品對存款的分流是導致存款少增的主要原因。

　　理論上說，“寶寶”們的快速發展，會導致貨幣從存款向同業市場轉移。以余額寶為例，其資金來源大部分是居民的活期存款，而其投資標的主要是同業存款，占比高達90%。央行提供的數據顯示，目前貨幣市場基金整體規模已經超過1.1萬億元。

　　交通銀行金融研究中心徐博表示，金融市場化改革是形成中國銀行業全行業季度存款明顯下降的主要原因。在金融市場高速發展的同時，存貸資金向同業市場、資本市場轉移是利率市場化的一個重要現象。

　　但從一季度情況來看，把存款少增的板子都打在“寶寶”們身上并不合適。銀河證券首席經濟學家潘向東認為，“寶寶”們確實對存款起到了一定的分流作用，但在對互聯網金融監管趨嚴和收益率下行的背景下，這一分流作用正在減小。

　　光大證券首席宏觀分析師徐高認為，存款主要由居民存款(即住戶存款)和企業存款兩部分組成。一季度企業存款少增約1.3萬億元，而居民存款少增規模只有企業存款的三分之一。受“寶寶”類產品沖擊最大的居民存款并沒有反常減少，反倒是企業存款降幅明顯。因此不能把存款少增歸咎于“寶寶”們。

　　從歷史數據來看，早在“寶寶”類產品興起之前，居民存款季度波動也曾不止一次出現。2010年二季度末和2011年三季度末，居民存款即分別同比少增4119億元和3200億元，變動規模與今年一季度相近。因此，近期居民存款波動總體是正常的。

　　表外融資收縮是主因

　　既然不能全怪“寶寶”類產品，那么是什么導致了近來的存款少增?

　　業內專家認為，表外融資收縮帶來的存款派生減少是主因。央行數據顯示，一季度實體經濟以委托貸款、信托貸款和未貼現的銀行承兌匯票方式合計融資1.55萬億元，比去年同期少4638億元，占同期社會融資規模的27.8%，比去年同期下降5個百分點，人民幣貸款占同期社會融資規模的53.8%，同比提高9.1個百分點。

　　無論是表外融資還是表內融資，只要流動性從銀行體系直接進入實體經濟，融資的最終使用者又會將資金存入銀行，形成新的存款額，最終導致銀行體系存款總量增加。信托、承兌匯票等表外融資對接的主要是企業資金需求，由于表外融資縮水，由表外融資所派生的企業存款規模也會隨之下降，這是導致企業存款明顯少增的重要原因。

　　銀河證券首席經濟學家潘向東認為，由于近期有關部門加強了對非標業務的監管，導致銀行表外業務持續收縮，減弱了這部分資金的存款派生作用。申銀萬國的研報也指出，一季度非標資產縮減明顯，導致存款派生降低。

　　銀行放貸意愿減弱

　　除了監管力度加大之外，銀行對中期資金面的預期也是導致表外融資收縮的一個原因。3月以來，雖然貨幣市場利率降幅明顯，但債市收益率降幅卻有限。從短期與長期利率之間的期限利差明顯拉大可以看出，銀行對下一個階段的流動性狀況信心不足。

　　徐高認為，雖然近來短期流動性相對充裕，但金融機構擔憂緊張局面將再度出現，因此投放長期資金的動力很弱。而表外融資中信托、債券期限相對較長，導致表外融資的投放動力也不是很足。

　　人民銀行發布的銀行家調查指數顯示，一季度銀行家感受到的實體經濟貸款需求明顯上升——貸款需求指數創下了兩年來的新高;而表征銀行放貸意愿的“銀行貸款審批指數”在一季度小幅下滑至兩年來新低。徐高認為，從這些調查數據的對比可以看出，實體經濟仍有資金需求，而中性偏緊的貨幣政策抑制了資金投放。

　　那么，由表外業務收縮帶來的存款增速放緩，又將產生哪些影響呢?潘向東認為，非信貸融資規模增長受制約,使得全社會的資金供給更加依賴銀行信貸，銀行存款增速放緩將限制銀行的放貸能力。