一、大消費背景下行業成為熱點

　　(一)景氣上升趨勢確立

　　2009年社會消費品零售總額增速相對于2008年出現了一定的下滑，但依然大大高于GDP的增速。如果剔除CPI因素的影響，2009年實際增速平穩，并未出現明顯的回落，消費的抗周期性特征表現得較為突出。

　　從零售行業看，受國際金融危機的影響，大型商場2008年四季度銷售增速出現大幅下滑。為維持市場份額，打折促銷成為商場最直接的競爭手段。2009年1季度銷售增速開始出現啟穩，5月份節日消費對商場銷售起到了很大的提振作用。隨著消費者信心的恢復，在國慶因素的影響下，10月份銷售增速再度上揚。

　　從商務部重點商業企業監測數據看，百貨企業銷售增速保持逐月上升的趨勢，超市企業銷售增速相對滯后，但隨著11月份CPI實現由負轉正，銷售增速出現大幅躍升，突顯超市銷售增速與CPI的聯動關系。

　　區域行業景氣不斷回暖。以北京市為例，在經歷了2006-2008年行業高景氣后，2008年四季度批發零售企業景氣指數出現了大幅下降，2009年開始穩步回升，目前已接近金融危機前的正常水平。

　　(二)消費定位提升行業價值

　　2009年中央經濟工作會議強調“要促進國內需求特別是消費需求持續增長,增強居民特別是低收入群眾消費能力,完善促進消費的政策”。商務部表示要通過重點抓好六項工作，包括擴大農村消費、增加城市消費、推動換代消費、開展信用消費、規范和促進網上消費、抓好節慶消費等來促進消費增長。

　　2009年前三季度行業整體走勢略弱于大盤，這主要是由于行業更多被市場作為防御性品種來配置，行業走勢與整體市場的“蹺蹺板”效應較為明顯。隨著更多正面消費數據的陸續出臺和國家對消費戰略地位的再次確立，行業逐步成為資本市場關注的熱點，行業整體估值中樞迅速上移，市場表現在四季度明顯強于大盤。

　　行業上市公司營業收入增速穩步上升，在大消費概念成為市場共識的情況下，投資者對行業價值的認識將由原先的“防御性”轉向“成長性”。

　　居民可支配收入增速變化和消費者信心是衡量行業未來趨勢的主要因素。在考慮物價因素的情況下，2009年城鄉居民實際收入保持較高增速。在國家改善收入分配體制、提高居民消費能力政策的作用下，居民實際收入增速有望持續走高。

　　隨著經濟指標逐步向好，中國宏觀經濟觸底逐漸成為共識，消費者信心得到恢復，消費者信心指數正逐步走出底部。在消費者信心向好和低基數效應下，2010年一季度行業增速有望超越市場預期。

　　通過調整經濟結構，消費將逐步成為我國經濟增長的主要引擎，也將成為我國證券市場發展的主要驅動因素。行業在2009年經歷了伴隨經濟復蘇的“恢復性增長”后，也將進入“結構性增長”階段，投資者不僅要充分認識行業的發展前景，更要挖掘那些受益于國家消費政策、行業規模增長和消費結構變化的子行業和上市公司，從而更好地分享“大消費”背景下公司高成長帶來的超額收益。