民爆行業(yè)增速平穩(wěn)，西部需求強(qiáng)勁

德邦證券發(fā)布研報(bào)稱，民爆廣泛應(yīng)用于礦山開采、煤炭開采、鐵路道路、水利水電等領(lǐng)域，下游與能源、基建息息相關(guān)。

“十四五”規(guī)劃中期調(diào)整，全國新增1.5億噸煤炭產(chǎn)能，全部位于新疆。根據(jù)2024年第九屆CNCCIC大會(huì)劉光啟發(fā)言，2025年新疆煤炭產(chǎn)能力爭(zhēng)達(dá)到7億噸/年(2024年產(chǎn)量達(dá)5.41億噸)，2030年有望達(dá)到10億噸，一方面未來隨著“三基地一通道”深入實(shí)施，外運(yùn)通道打開，疆煤保供地位有望進(jìn)一步強(qiáng)化;另一方面煤化工項(xiàng)目密集落地，也有望支撐煤炭新產(chǎn)能消化。根據(jù)央視網(wǎng)消息，國家國務(wù)院國資委與25家中央企業(yè)簽署合作意向書，簽約項(xiàng)目183個(gè)，預(yù)計(jì)2028年底前完成投資約9396億元，用于新疆地區(qū)煤炭煤電煤化工、油氣生產(chǎn)加工、新能源開發(fā)等關(guān)鍵領(lǐng)域。該行測(cè)算，2025和2030年炸藥需求分別為69.6和99.5萬噸，對(duì)應(yīng)爆破服務(wù)營(yíng)收為188和268.6億元。

十四五規(guī)劃提出“實(shí)施川藏鐵路、西部陸海新通道、國家水網(wǎng)、雅魯藏布江下游水電開發(fā)”等重大工程，利好民爆在鐵路道路、水利水電領(lǐng)域應(yīng)用，其中雅魯藏布江下游水電工程水利項(xiàng)目已于24年12月獲核準(zhǔn)，總投資初步估計(jì)超1萬億元，對(duì)比兩河口水電站和烏東德水電站兩個(gè)項(xiàng)目，初步估算有望拉動(dòng)炸藥需求約78萬噸。此外，區(qū)域內(nèi)有色礦產(chǎn)資源也有望大幅提振民爆需求向上，國內(nèi)最大巨龍銅礦巨龍二期改擴(kuò)建工程已啟動(dòng)，建成后預(yù)計(jì)年產(chǎn)銅量較2023年翻番。綜上預(yù)計(jì)西藏2025-2027年炸藥需求增量6.1/13.0/18.0萬噸。

“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)

凱龍股份一方面通過橫向兼并收購，提升民爆產(chǎn)品的產(chǎn)能，完善民爆產(chǎn)品在生產(chǎn)和銷售上的區(qū)域分布，增強(qiáng)公司在民爆行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力;另一方面延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，完善業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)縱向一體化發(fā)展，從而確保公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。

截至2024年年末，凱龍股份的生產(chǎn)許可能力達(dá)到24.8萬噸，是湖北省規(guī)模最大、全國排名前列的大型民爆生產(chǎn)企業(yè)。在行業(yè)集中度提升的趨勢(shì)下，凱龍股份一直在積極尋找兼并標(biāo)的，以不斷擴(kuò)充自身的生產(chǎn)能力。公司先后收購了凌河化工、山東天寶、山東凱樂、凱龍世旺等多家民爆生產(chǎn)及爆破服務(wù)企業(yè)，今年3月27日，凱龍股份與湖北天神實(shí)業(yè)股份有限公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬收購湖北天神旗下全資子公司——湖北東神天神實(shí)業(yè)有限公司51%股權(quán)，旨在持續(xù)提升公司民用爆炸物品生產(chǎn)能力及爆破服務(wù)業(yè)務(wù)能力，進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭地位。

全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式是凱龍股份持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位的重要因素，而這一模式也在持續(xù)提升公司的經(jīng)營(yíng)效率。近年來，凱龍股份以民用爆破器材生產(chǎn)為產(chǎn)業(yè)基點(diǎn)，推進(jìn)從合成氨、硝酸銨等原材料，到民用爆破器材產(chǎn)品、工程爆破服務(wù)，再到礦山開采的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式。

一體化發(fā)展經(jīng)營(yíng)方式的實(shí)施，既促進(jìn)凱龍股份產(chǎn)品生產(chǎn)、使用環(huán)節(jié)的統(tǒng)一結(jié)合，提高產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)水平及行業(yè)本質(zhì)安全，也提升了公司的盈利能力。