4月份，多晶硅基本面依然保持向好態勢，庫存有望實現去化，從而對價格起到支撐作用。進入三季度，需求轉弱以及豐水期供應增加，將會對多晶硅價格施加壓力，但考慮到產量置換以及在傳統需求淡季企業可能會做出相應的調整，對未來價格不必過于悲觀。

　　多因素施壓價格

　　4月8日，多晶硅現貨價格呈現企穩態勢，但其期貨價格在午后快速下跌，跌幅一度超過5%，其中，2506合約收盤時下跌860元／噸，至42405元／噸。美國加征“對等關稅”對多晶硅市場的影響較為有限，且其基本面情況并未發生太大變化，因此，多晶硅期貨在4月7日大宗商品普遍下跌時跌幅相對較小。但4月8日，當市場整體開始有所企穩時，它卻快速下跌。究其原因，一方面，市場上傳言多晶硅現貨報價下調以及四川地區4月份產量將有所上升，利空價格，但經過核實，消息均不屬實；另一方面，存在空頭基于三季度多晶硅需求預期轉弱以及豐水期供應增加而提前布局的可能，對價格造成壓制。

　　多晶硅期價大幅下跌的原因，主要是因為宏觀氛圍較為疲軟，股票及商品價格均出現了大幅下跌的情況，這使得市場做空氛圍較濃，多頭也變得更加謹慎，市場提前對三季度需求轉弱以及供應增加的悲觀預期做出了反應。市場擔憂后期多晶硅需求將環比回落，而豐水期西南地區產能復產，可能導致供大于求的局面出現，庫存也會持續累積，這些因素共同對多晶硅價格施加了壓力。

　　從西南地區產能復產角度來看，企業出于降低成本的考慮，選擇生產成本較低的產能恢復生產。但在市場需求預期呈現走弱態勢的三季度，西南地區產量的增長可能會采取置換西北產量的方式進行，并不一定會引發供應大幅增加。

　　從需求角度來看，三季度本就是傳統的需求淡季，盡管今年有部分需求提前在3—5月份體現，但三季度仍存在集中式需求以及部分分布式需求。生產廠家通常會根據市場情況相應地調整產量，或者為年底的市場做準備。因此，盡管三季度多晶硅價格可能面臨一定的壓力，但庫存過剩持續施壓價格并使其持續下跌的情況不一定會出現。

　　此外，即便將三季度需求走弱這一因素考慮在內，多晶硅價格也難以出現上漲的態勢，但在行業自律的大環境下，多晶硅價格今年的漲幅不大，在大部分企業虧損的情況下也難以出現明顯的下跌空間。

　　從供應角度來看，當前，多晶硅的價格已跌至大部分企業的生產成本之下，僅有頭部企業能夠獲取利潤，大部分企業的生產積極性受到嚴重影響，主要以確保現金流的穩定為首要目標。若價格持續下跌或倒逼高成本企業進一步檢修、減產，將導致產量出現下降。

　　從需求角度來看，三季度需求或好于市場預期。一是提前裝機以分布式光伏裝機為主，集中式的光伏裝機依然將按原計劃進行，且目前市場上集中式光伏裝機占比較大；二是倉單需求或消化一部分多晶硅庫存，也將在二、三季度帶來一定的需求，從而支撐價格。

　　4月份庫存下降概率較大

　　4月份，光伏產業鏈需求依然向好，多晶硅庫存去化，支撐價格。從供應角度來看，4月份，多晶硅產量預計小幅上漲至10萬噸左右，硅片排產預計為60GW。無論是組件企業庫存還是多晶硅企業庫存，4月份均有望去化。下游需求增加帶來的價格上漲將逐步向上游傳導，有利于多晶硅去庫挺價。

　　根據硅業分會的數據，我國所有在產多晶硅企業基本處于降負荷運行狀態。根據4月份多晶硅企業的排產計劃，有少量新增產能投放，對總產量影響較小，整體產量在10萬噸左右。

　　終端需求向好，組件排產繼續增長。一方面，受搶裝需求持續推動，國內分布式光伏項目對現貨組件的需求增長強勁；另一方面，集中式訂單需求在搶裝影響下開始增長，價格接受程度高。4月份，電池片排產預期為62GW~63GW；硅片排產因仍有庫存需要去化，且考慮到地震帶來的影響，預計在60GW左右，大幅增長25%。

　　按照2.1g/W來折算，多晶硅4月份產量可供硅片使用量接近48GW，與組件排產對比，預計4月份多晶硅庫存有望去化2.5萬噸左右，有利于支撐價格。

　　企業生產利潤有所修復

　　從利潤修復的角度來看，今年以來，多晶硅生產企業利潤在原材料硅粉價格下跌的帶動下有所修復。此外，電力成本也是多晶硅重要的成本變量，市場擔心豐水期電價下調會導致多晶硅生產成本下跌，價格重心有下移的空間。

　　從原材料的角度來看，今年原材料價格下跌，確實給多晶硅帶來了利潤的回升。但展望后市，原材料價格的下跌空間有限，若工業硅進一步減產，那么原料端反而會給多晶硅的價格帶來一定的支撐。

　　從電價角度來看，豐水期西南地區成本下降或帶來產量的釋放，頭部企業的成本也有望隨之降低，進而帶動產量的增長。然而，在行業自律的約束下，企業的生產配額有限，需要關注生產企業是否會進行區域間的調配。此外，大部分的產能依然位于電價相對穩定的西北地區，受豐水期的影響較小。

　　當價格下跌時，部分企業的虧損將會進一步增加。而減產會導致折舊攤銷增加，雖然企業的完全成本是上漲的，但考慮到目前空頭或錨定現金流成本，所以暫不將完全成本的上漲納入考慮范圍。

　　從總體來看，對比加權平均成本和銷售價格，多晶硅生產企業目前已經從虧損狀態修復至盈利狀態，但是頭部企業成本較低，且產量占比較大，因此，實際上仍有大部分高成本企業面臨虧損。如果價格進一步下跌，這些企業的產量將成為一個比較大的變量，對多晶硅市場的供需格局和價格走勢將產生重要影響。

　　倉單需求提供一定支撐

　　從期貨倉單需求的角度考慮，一般品種臨近交割都會帶來一部分交割倉單的需求。

　　一方面，倉單需求有可能來自貿易商以及期現商采購可交割品，甚至有部分期現商和貿易商還會采購非交割品，從而帶來一定的需求增量。另一方面，如果價格處于較為合適的水平，生產企業可以在盤面上進行套期保值操作，這成為一個新的銷售渠道或者庫存處理渠道。

　　盡管市場存在擔憂，認為貿易商或者企業的套保空單可能會對盤面產生下行壓力，但生產企業表示，在當前價格水平下，其套保意愿并不強烈。這是因為，生產可交割品的企業需要對生產線和包裝進行調整，這會額外增加一部分成本；而考慮到基準交割品的質量（致密料）相較于現貨市場直接交易的產品質量（混包料）更高，期貨市場可能會給予一定的溢價。

　　綜上所述，當前，多晶硅價格向下的空間較為有限，倉單需求對多晶硅價格也將起到一定的支撐作用，有助于穩定多晶硅市場的價格走勢。

　　本次美國加征“對等關稅”對光伏產業鏈（包括工業硅、多晶硅）的直接影響較為有限。鑒于此前多次的雙反以及加征關稅舉措，相關風險大多已提前得以釋放，許多光伏企業也已做好了相應的準備和應對措施。

　　4月份，多晶硅基本面依然保持向好態勢，無論是組件企業的庫存還是多晶硅生產企業的庫存，都有望實現去化，從而對價格起到支撐作用。進入三季度，需求轉弱以及豐水期供應增加的預期將會對價格施加壓力。但考慮到產量置換以及在傳統需求淡季企業可能會做出相應的調整，對未來價格不必過于悲觀，即便價格面臨一定壓力，但其下跌空間也有限。同時，也需持續關注在宏觀不確定性增加的背景下，需求端的走向以及三季度企業產量的釋放情況。

　　 轉自：中國有色金屬報