隨著美國新任總統正式就職日益臨近，特朗普所釋放的政策信號給市場帶來了較大的不確定性，導致短期“特朗普交易”再度升溫。與此同時，美國經濟展現出較強的韌性，勞動力市場熱度居高不下，加之美聯儲官員的偏“鷹派”指引，使得市場對降息的預期有所降溫。

　　美國非農就業數據超出預期

　　美國2024年12月的非農就業人口數據遠超出預期，美國就業市場和需求依然保持著較強的韌性，進一步推動了降息預期的下修，使美元和美債利率的上漲。

　　從具體來看，2024年12月新增非農就業崗位達到了25.6萬個，這一數字不僅遠高于市場預期的15.5萬個，也明顯高于下修后的前值21.2萬個。同時，失業率從2024年11月的4.2%下降至4.1%，這一降幅同樣出乎市場的預料。在薪資方面，2024年12月平均時薪環比增長0.3%，與先前預期相符；同比增幅為3.9%，雖然略低于預期，但仍表明美國的工資通脹壓力在持續緩解。

　　由于非農就業人數大幅超預期，且失業率低于預期，市場進一步下調了對美聯儲降息的預期。因此，美聯儲在2025年1月降息的希望已經破滅。未來，市場的關注點將聚焦于控制通脹的進展上。如果通脹能夠進一步下降，或者勞動力市場形勢出現逆轉，那么美聯儲在3月份的會議上才有可能考慮降息。然而，如果通脹預期上升，降息的時點可能會后移，甚至不排除美聯儲再次加息的可能性。

　　從短期來看，經濟基本面和貨幣政策層面對黃金價格的影響偏空。從中長期來看，隨著特朗普各項政策的逐步落地，通脹持續回升的可能性較高，將為黃金價格提供較強的支撐。

　　2025年，預計美國經濟將從“軟著陸”逐漸轉向溫和復蘇的軌道。這一預測基于多個經濟指標的積極表現，其中，2024年12月的ISM制造業PMI指標尤為引人注目。該指標的多數分項指標已經連續兩個月呈現出改善態勢，表明美國制造業正處于企穩的過程中。

　　值得注意的是，盡管美國制造業整體趨勢向好，但支付價格指數的持續擴張卻揭示了另一番景象。指標的上漲反映了原材料價格上漲帶來的巨大壓力，正在不斷擠壓企業的利潤空間。因此，盡管經濟整體有所復蘇，但美國高通脹的壓力依然不容忽視。

　　在此背景下，美聯儲可能會面臨更加復雜的決策環境。服務業成本壓力的上升可能會促使美聯儲采取更為緊縮的貨幣政策，以應對潛在的通脹風險。

　　美元和黃金齊漲

　　近期，美元與黃金呈現出同步上漲的態勢。1月10日，受美國強勁的非農就業報告影響，美元指數一度上漲至109.96的高位，創下了自2022年11月以來的新高。美元的走強主要得益于特朗普政策預期、降息預期的修正以及美國經濟基本面的強勁表現。

　　一方面，在特朗普上任美國總統前夕，市場普遍預計，特朗普推出的減稅政策和放松監管措施將有效刺激美國經濟的增長。這種預期加劇了美國與其他國家在經濟增速上的差異，進而推動美元升值。另一方面，特朗普的一系列政策，如限制移民、提高關稅以及減稅等，可能在供需兩端共同作用下，進一步推高美國的通脹水平。若通脹持續攀升，美聯儲降息的可能性將大幅降低。事實上，在美聯儲于2024年12月降息25個基點后，10年期美債的收益率并未如預期般下降，反而有所上升，表明美國國債市場在自主加息，為美元的走強提供了有力支撐。

　　綜合來看，盡管當前的經濟基本面偏強對黃金價格構成了一定的壓力，但特朗普政策的不確定性卻為黃金價格提供了有力的支撐。在短期內，特朗普的政策預期已成為驅動黃金價格的主要因素。因此，預計黃金價格將以緩慢上行的態勢為主。（陳怡）

　　 轉自：中國有色金屬報