今年以來，銅價呈現沖高回落趨勢。從基本面來看，銅價下跌的主要原因在于今年銅市場不但沒有兌現供應短缺的預期，反而出現嚴重過剩。截至8月16日，全球銅顯性庫存共71萬噸，較年初增加46萬噸，較去年同期增長45萬噸。5月中旬以來，境外銅庫存開始回升，庫存從5月中旬的10.4萬噸上升至30.9萬噸。

　　銅礦供給面臨中長期風險

　　今年上半年，全球銅礦產量超預期增長，但是Teck、Riotino、Antofagasta、Codelco等礦業企業下調了年度產量預期。銅礦供給面臨銅礦老齡化、海外礦業政策收緊、非洲電力問題、ESG要求提高等中長期風險。

　　下半年精銅供應增速大幅收窄

　　今年1—7月份，國內精銅產量為694萬噸，同比增長7.11%。下半年以來，受銅價下跌、“783號文”和“反向開票”政策影響，用廢企業大量停產，冶煉廠開工率下降，預計8—12月份精銅產量500萬噸，同比增長1.01%，較上半年增速有大幅收窄。

　　需求有望復蘇

　　從終端來看，電網、光伏、白色家電和新能源汽車等行業消費強勁，預計今年終端銅消費增速為4%，精銅消費增速為6%。但是，上半年受銅價上漲影響，精銅消費增速只有1%。7月份以來，國家電網和南方電網的訂單開始釋放，下游備庫情緒好轉，廢銅制桿企業大規模停產，預計下半年廢銅直接消費量將減少30萬～40萬噸，精銅消費增速將恢復到9%，上半年沒有實現的消費增長將在下半年回補。

　　境外累庫原因及未來庫存變化

　　今年上半年，中國精銅進口量共192萬噸，同比增長16.14%。今年前5個月，銅市場呈現國內累庫、國外去庫的情況。中國精銅進口一直處于虧損狀態，冶煉廠積極鎖定出口比價，將精銅出口至LME倉庫。5—7月份，中國共出口精銅30萬噸，計算上運輸和排隊交倉的時間，預計8月中下旬LME累庫將達到高峰值。5月份，COMEX銅價率先開啟上漲行情，COMEX和LME之間的銅價價差最高拉開到1100美元／噸；7月底，美國進口銅集中到貨，預計8—9月份COMEX銅將集中交倉。國內方面，預計下半年國內供應增速下降，但是消費增速走高。7月份以來，國內社會庫存開始下降，預計下半年國內去庫40萬噸。四季度，在銅市場去庫的提振下，銅價將重返漲勢。（作者單位：銀河期貨）

　　 轉自：中國有色金屬報