3月中旬，在宏觀面和供需面共同推動下，銅市期貨、現貨價格共同強勢上攻，突破了今年以來的高位壓力區間70000元/噸一線，創出近兩年新高。但是從現貨升貼水情況來看，今年年初以來，受需求端遲遲不見起色拖累，SMM 1#電解銅現貨價格從逐漸升水轉貼水并持續擴大。盡管受銅精礦供應緊張的影響，冶煉廠出現減產預期，但終端消費低迷、國內社會庫存持續累積，導致現貨也持續處于貼水狀態。

　　銅精礦加工費持續下跌

　　去年四季度以來，全球銅精礦市場供給日漸緊張，除受到傳統的品位下降、閉坑等因素影響之外，礦區社區干擾事件、主產國礦業政策影響等因素也在拉低銅礦產量。另外，近年來，美元高利率導致礦山資本投入減少，也是礦端長期趨緊的誘因。在銅精礦供應偏緊背景下，現貨TC從2023年三季度末的近94美元/噸高位斷崖式下跌，目前跌至10.63美元/噸，創13年來新低，上周周內部分現貨TC實際成交價甚至為負值。為應對加工費下滑的窘境，銅冶煉企業3月中旬在北京召開座談會，探討行業自律和產能治理問題，后期存在減產可能性。預計進入二季度后，冶煉廠會出現較集中檢修，礦端緊張傳導到冶煉端也將從預期轉為現實，從供給端利好銅價。

　　累庫出現止步跡象

　　從國內社會庫存表現看，進入2024年，庫存低位狀態結束，3月18日最高累至39.54萬噸，累庫幅度和速度都超過了往年同期水平，令現貨市場承壓較重。但最近一周庫存出現小幅下滑，究其原因在于需求端顯著改善。目前旺季還未過半，考慮到國內2月份制造業數據有所改善，市場對于需求復蘇仍有期待。結合供需雙側看，若后續集中檢修發生且需求不出現明顯坍塌，預計去庫能夠啟動，整體現貨供需層面會進一步好轉，為價格提供支持。

　　今年年初以來，整體現貨市場升貼水持續走低并擴大，截至目前，主要市場均處于貼水狀態。從各地區來看，南方地區貼水情況好于北方地區。3月25日，廣東地區貼水160元/噸、西南地區貼水180元/噸、華東地區貼水240元/噸、華北地區貼水370元/噸，北方市場與南方市場的價差200元/噸左右。

　　以貼水最小的廣東地區為例，3月中旬，該地區升貼水進入負值區間并快速擴大，上周繼續呈現震蕩走低趨勢。庫存高企疊加高銅價，下游采購減少，持貨商不得不調低升水出貨，截至3月21日，滬粵兩地平水銅升貼水價差為零，也沒有異地調貨的空間。短期內預計進口銅到貨增加且國產銅到貨暫時不減，而消費料暫不會有明顯起色，現貨升水或仍維持在低位，待后續供需面有進一步改善，貼水狀況才能相應得到緩解。

　　 轉自：中國有色金屬報