1月26日當周，滬銅主力合約價格上漲1.63%，收于68870元/噸；成交量為28.7萬手，較前一周增加4.7萬手；持倉量為15.3萬手，較前一周增加0.2萬手。近期，由于全球銅精礦供應下滑逐漸傳導至國內，國內銅精礦供需收緊，加工費快速下滑，冶煉企業利潤轉負，對銅價構成支撐，但銅市場進入購銷淡季，高銅價抑制新增需求，預計未來銅價以震蕩走勢為主。

　　從宏觀面來看，美國方面，市場預期美聯儲3月份降息概率下降；高盛預計，美國2024年將降息四次。歐元區方面，市場機構預期歐洲央行或將在6月份開始降息。中國方面，中國人民銀行于2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元。

　　電解銅進口量增加部分或抵消產量下降

　　全球銅精礦供應近弱遠強

　　近期，科布雷銅礦停止運營，令全球銅精礦短期供應偏緊，而智利Paipote的Hernán Videla Lira冶煉廠關閉，影響全球全年總產量約6萬~7萬噸。此外，四大礦企公布2024年產量目標：力拓2024年產量目標為66萬~72萬噸，高于2023年的實際產量62萬噸；必和必拓2024年產量目標為172萬~191萬噸，高于2023年的實際產量178萬噸；安托法加斯塔2024年的產量目標為67萬~71萬噸，高于2023年的實際產量66萬噸；自由港2024年銅礦產量為186萬噸，低于2023年的實際產量191萬噸。

　　中國銅精礦加工費進一步下跌， 全球精煉銅供需缺口加大

　　海關數據顯示，2023年12月份，中國銅礦砂及其精礦進口量為248.12萬噸，環比和同比均實現增長。2023年12月份，中國廢銅（銅廢碎料）進口量為199973.16噸，環比增長9.33%，同比增長43.69%。

　　2023年底，中國主要冶煉廠與礦商自由港-麥克倫就2024年TC/RC作出了約定，分別為80美元/噸和8.0美分/磅。英美資源集團、智利安托法加斯塔均以相同的價格與冶煉廠達成了2024年期限合同的協議。

　　ICSG數據顯示，2023年11月份，全球精煉銅市場短缺11.90萬噸；根據中國保稅倉庫的庫存變化進行調整后，2023年11月份，供應缺口為12.80萬噸。高盛預計，2024年，全球銅市場將出現42.8萬噸的缺口。

　　國內銅企將增加精煉銅的進口，以抵消產量下滑的影響

　　國家統計局數據顯示，2023年12月份，中國精煉銅（電解銅）產量為116.9萬噸，同比增長16.6%；2023年，精煉銅（電解銅）累計產量1298.8萬噸，同比增長13.5%。

　　1月26日當周，國內銅精礦加工費持續下跌，冶煉利潤轉負，其中，不包含硫酸所帶來利潤的冶煉企業冶煉虧損500~2000元/噸，包含硫酸銷售利潤的冶煉企業冶煉虧損300~1200元/噸。此外，1月份以來，精煉銅進口窗口持續打開，受此影響，筆者預計，1月份，我國精煉銅產量將環比下滑，國內銅企將通過增加精煉銅的進口量以抵消產量下滑對供給的影響。

　　電解銅市場方面，據Mysteel調研，銅價上漲后，全國各地市場成交情況不容樂觀。其中，華北地區成交未見好轉；上海地區在銅價走高后下游消費受抑，春節前備貨限制現貨升水下跌空間；華南市場持貨商積極下調升水出貨；重慶地區下游銅企增長訂單稀少，商家補庫意愿不強。

　　購銷淡季及高銅價抑制需求

　　銅材企業開工率普遍下降

　　SMM調研顯示，1月26日當周，線纜市場的淡季氛圍漸濃，市場訂單逐漸減少，各規模企業均受到影響，有企業表示，當前，下游提貨速度有所減慢，淡季氛圍正在蔓延。綜合來看，線纜企業綜合開工率為58.73%，低于前一周的71.98%，預計2月1日當周線纜企業開工率將進一步跌至57.33%。1月26日當周，再生銅桿開工率41.9%，低于上一周的44.58%；精銅桿開工率75.45%，高于上一周的72.46%，預計2月1日當周開工率將進一步下降至61.25%。目前，精銅桿廠企業普遍表示，今年下游備庫訂單將少于去年。

　　SMM調研數據顯示，2月份，銅板帶企業訂單生產將減少至往月水平的1/2~3/4，預計2月份銅板帶企業開工率或大幅減少至50%~60%。銅管行業開工率將小幅上升，1月份，銅管企業開工率為77.29%，高于2023年12月份72.13%的實際開工率。鋰電銅箔方面，銅箔行業開工率下降，元旦春節期間，新能源車企通過降價促銷以降低庫存，實際生產并無明顯增量，而中間電池廠環節也紛紛減產。鋰電銅箔1月份開工率為62.36%，低于2023年12月份70.84%的開工率。

　　汽車行業用銅量下滑，空調排產用銅量增加

　　乘聯會數據顯示，1月1—21日，乘用車市場零售122.7萬輛，同比增長46%，較2023年12月份同期下降4%。1月1—21日，全國乘用車廠商批發111萬輛，同比增長42%，較2023年12月份同期下降13%。1月1—21日，新能源車市場零售38萬輛，同比增長56%，較2023年12月份同期下降21%。1月1—21日，全國乘用車廠商新能源批發36.2萬輛，同比增長49%，較2023年12月份同期下降34%。

　　2023年12月份，美國營建許可月率為1.9%，高于預期的0.9%，前值為下降2.1%；營建許可年化總數為149.5 萬戶，高于預期和前值。此外，2023年12月份，美國新屋開工月率由增長14.8% 轉為下降4.3%，但好于預期的下降9.3%。新屋開工年化總數為146萬戶，不及前值但高于預期。

　　根據奧維云網（AVC）數據，2月份，受春節假期影響，我國家用空調總排產1203萬臺，其中，內銷排產588萬臺，出口排產615萬臺，同比均有所下降。但從1—2月份累計數據來看，空調行業內銷排產1348萬臺，同比2023年出貨增長21%；出口排產1541萬臺，同比2023年出貨增長20%。

　　國家電網預計，2024年，我國電網建設投資總規模超5000億元，低于2023年5200億元的預測值。1月26日當周，國內新增光伏項目帶動用銅量2.5萬噸，遠低于前一周的12.46萬噸；國內新增風電項目帶動用銅量5.1萬噸，遠低于前一周的21.2萬噸。

　　全球總庫存出現累庫

　　截至1月26日，COMEX庫存24365噸，較前一周增加3393噸；LME庫存151350噸，較前一周下降6525噸；上期所庫存50532噸，較前一周增加2779噸；上期所倉單12253噸，較前一周下降1304噸。據SMM調研了解，截至1月26日，全國庫存（包括保稅區）為9.52萬噸，環比增加0.97萬噸，其中，保稅區下降0.01萬噸，非保稅區增加0.98萬噸；較去年同期的28.38萬噸低18.86萬噸，其中，保稅區低7.72萬噸，非保稅區低11.14萬噸。

　　綜上所述，近期，銅精礦產量縮減、國內冶煉企業冶煉利潤轉負及空調行業用銅量增加，均對銅價構成支撐，但銅市場步入消費淡季、汽車行業及電力新能源行業用銅量環比下降，將銅價漲幅產生壓制作用，未來銅價以震蕩走勢為主。

　　 轉自：中國有色金屬報