今年以來，國內滬鋁主力合約價格持續下滑（去年最高1.97萬元/噸），最低下跌至1.86萬元/噸。近日，鋁價小幅反彈，鋁價下方支撐價格在哪里？

　　美元持續反彈施壓有色金屬

　　從宏觀角度來看，元旦假期后，市場對美聯儲快速降息的預期逐漸降溫，導致美元指數進入一輪強勢反彈。由于美元指數的走勢對有色金屬價格具有顯著影響，有色金屬價格整體承受壓力并出現下跌。

　　據CME“美聯儲觀察”的最新數據顯示，美聯儲在2024年3月份維持利率不變的概率達到52.9%。此外，累計降息25個基點的概率為46.2%，而累計降息50個基點的概率僅為1%。而在2023年12月份，美聯儲公布最新利率決議后，CME“美聯儲觀察”的數據顯示，2024年3月份，美聯儲降息的概率高達80.8%。

　　當前，有兩個主要因素導致市場對美聯儲降息的預期發生變化。首先，2024年1月份，美國公布的最新非農人口就業數據和通脹數據都不支持美聯儲立即降息。其次，近期，美聯儲人士頻繁發聲，強調2024年3月份降息可能為時過早，需要進一步關注美國最新經濟數據的變化。

　　綜上所述，只有當市場對美聯儲降息的預期重新升溫時，美元指數才可能再度走弱，從而帶動有色金屬價格的企穩反彈。

　　銅社會庫存可能季節性累庫

　　據SMM統計，目前，電解鋁的社會總庫存連續兩周下降，為近7年同期的低位水平。與去年同期的庫存相比，差額已經擴大至30.4萬噸。上周，鋁錠出庫量為11.73萬噸，環比增加0.24萬噸，顯示出近半個月的強勁出庫表現得以延續。鋁價的下跌刺激了市場在春節前的補庫意愿，而周末的鋁錠整體到貨量并未明顯增加。

　　1月下旬，國內鋁錠延續去庫趨勢。由于整體現貨流通持續收緊，庫存形勢看起來比較樂觀，這為近期的升水行情提供了支撐。具體來說，佛山和無錫的鋁錠庫存環比前一周分別下降0.4萬噸和0.1萬噸。然而，鞏義的到貨量有所補充，受天氣等因素影響，出庫表現稍有走弱，導致庫存增加0.6萬噸。

　　1月下旬，由于春節前下游產業開工率降低和鋁水比例預期下降，國內鋁錠庫存可能會進入季節性累庫階段。據SMM預測，到1月底，國內鋁錠社會總庫存可能將達到50萬~55萬噸。

　　雖然目前鋁錠社會庫存處于低位，但從時間上來看，鋁行業即將進入季節性累庫階段，可能會對鋁價的支撐力減弱。因此，雖然短期內鋁價可能受到低庫存的支撐，但長期趨勢仍需關注全球經濟形勢、政策走向以及市場情緒的變化。

　　春節前市場資金整體謹慎

　　從資金角度來看，滬鋁市場的資金量整體呈現流出趨勢，各個月份期貨合約的總持倉量從52萬手下降至最低42.6萬手。具體持倉情況顯示，2024年1月2日—22日，滬鋁凈多頭持倉基本減倉離場。新上榜的凈多頭持倉近期也出現了減倉跡象。考慮到春節長假前市場資金將會有一輪流出，因此，從資金角度來看，目前并不支持滬鋁價格出現明顯反彈。

　　從整體來看，春節前從宏觀面、基本面到資金面，都不太支持鋁價進入新一輪上漲趨勢。未來仍需關注全球經濟形勢、政策走向以及市場情緒的變化。

　　 轉自：中國有色金屬報