2023年12月份，銅價震蕩上漲。國內滬銅主力合約價格小幅下跌0.17%，而倫敦金屬交易所（LME）的銅價上漲1.09%。

　　2023年12月上旬，出于對中國經濟的擔憂，銅價出現回調。隨著中央經濟工作會議的召開，市場情緒逐漸改善，海外權益市場的走高也對市場情緒產生了提振作用。在同一時期，美元指數下跌2.1%，而離岸人民幣則升值0.3%。

　　2024年1月初，銅價開始下跌。截至2023年12月底，商品期貨交易委員會基金（CFTC）的持倉轉為凈多，凈多比例為3.6%。當月多頭主動增倉，而空頭倉位基本保持不變。倫敦金屬交易所（LME）的投資基金多頭持倉占比有所回升，基金的看多情緒繼續回暖。截至2023年12月底，三大交易所加上上海保稅區的銅庫存約為22.1萬噸，環比減少0.3萬噸，較年初減少約1.4萬噸。LME和紐約商品交易所（COMEX）的銅庫存減少，中國保稅區的銅庫存亦有所減少，上海期貨交易所的銅庫存則小幅增加。

　　今年1月初，銅的現貨升水約為185元/噸。LME的銅現貨對3月合約維持較大的貼水，1月初，報貼水98.5美元/噸，銅現貨市場維持偏弱態勢。

　　由于去年12月份人民幣匯率小幅升值，銅現貨的進口盈利有所縮窄。同時，保稅銅溢價經歷了一波沖高回落，導致進口清關需求降低。預計今年1月份，前期銅進口窗口的開啟可能會引發到港量的增加。但隨著春節的臨近，進口量可能會呈現季節性的減少。

　　2023年11月份，智利的銅礦產量環比減少約2萬噸，同比下降2.3%，產量處于近年來的低位。減量主要來自智利國家銅業（Codelco），當月產量同比下降16%。2023年10月份，秘魯的銅產量小幅增加，同比維持正增長。此外，第一量子旗下的巴拿馬銅礦仍處于停產狀態。

　　2023年12月份，中國主要港口的銅精礦庫存有所減少，導致港口現貨供需形勢趨緊。進口銅精礦加工費繼續回調，月均價大幅下降至68.3美元/噸。

　　2023年12月份，國產粗銅加工費穩中有跌，而進口粗銅加工費保持平穩。粗銅供應總體仍然偏緊。國內主流地區冶煉副產品硫酸價格下降，對冶煉收入的貢獻轉為負值。

　　2023年12月份，國內銅冶煉廠的檢修活動有所減少，導致精煉銅產量預計環比增長。今年1月份，部分前期新建完工的銅冶煉廠將開始產出銅。但是，國內部分冶煉廠由于技術升級改造、搬遷等事項的生產將有所縮減，預計精煉銅的產量將環比小幅減少。

　　2023年12月份，國內精廢銅價差均值擴大至1950元/噸，使得廢銅的替代優勢得到提升。盡管替代優勢有所增加，廢銅供應受到北方寒冷天氣的影響而表現偏弱；國內再生銅制桿的開工率出現下降，國內精廢價差對再生銅制桿的開工率有正向的支持作用，預計廢銅的替代量將有所增加。

　　在需求方面，假設凈進口環比增加的情況下，2023年12月份，國內精煉銅表觀消費維持在較高水平，同比增長約12.6%。2023年，累計表觀消費增長約為6.9%。此外，2023年12月份，財新制造業PMI回升、官方制造業PMI下降，國內制造業的景氣度邊際變化并不顯著。

　　從下游開工率來看，2023年12月份，國內精銅制桿企業開工率下降，平均開工率環比下降約4.4%。2024年1月初，國內精銅制桿企業開工率繼續下降。國內電線電纜企業的開工率也呈現季節性走弱趨勢，預計1月份的開工率將環比小幅下降。

　　總體而言，需求相對平穩，但再生銅市場和下游開工率的變化值得關注。2023年12月份，國內銅管企業的開工率預計將出現增長。此外，1月份的國內空調企業排產同比增長，銅管企業開工率高于去年同期。從高頻數據來看，2023年12月份，房地產成交數據環比回升，并且同比轉為增長。此外，當月汽車銷售總體上也有所改善，表現好于去年同期。房地產和汽車市場均出現了翹尾行情。

　　2023年12月份，海外主要經濟體的制造業繼續呈現分化態勢。美國和歐元區制造業的收縮速度放慢，而英國和日本制造業則加速收縮。據國際銅研究小組（ICSG）數據，2023年10月份，全球精煉銅消費量環比下降，但同比增長約12.4%。2023年1—10月份，全球精煉銅累計消費量同比增長4%。

　　在宏觀層面，2023年11月份，美國的失業率走低，職位空缺率保持穩定，就業市場出現邊際回暖。美國的通脹小幅走弱，核心通脹保持穩定，通脹壓力略有減輕。美國短期經濟數據有所反復，但高利率對實體需求的削弱預計將持續。當前，市場預期美聯儲在2024年將有數次降息，這一預期相對較早。

　　總體來說，國內外銅需求出現改善，但是銅價走勢仍受到國內外經濟形勢、貨幣政策以及市場情緒等多重因素影響。

　　 轉自：中國有色金屬報