9月份，鎳價出現單邊下跌行情，滬鎳下跌約1萬元/噸，近兩天跌幅尤為明顯。外盤倫鎳亦不樂觀，目前已經跌破2萬美元/噸。

　　海外避險情緒升溫

　　近期，能源價格的強勢表現，增長了通脹數據超預期的擔憂。在需求表現韌性的前提下，主要產油國延長減產措施，推升美國能源成本。8月份，汽油價格與天然氣價格表現相對偏強。去年7月份，美國CPI為8.5%，而去年8月份則下降至8.3%，低基數下也使得今年8月份CPI數據存在超預期的可能。

　　對于通脹的擔憂使得本周市場避險情緒較濃，紐約聯儲1年和5年的通脹預期增加，美元指數表現偏強。目前，市場預計9月份美聯儲議息會議將暫停加息，但遠期的通脹擔憂對鎳價而言壓力較為明顯。

　　國內宏觀情緒表現偏弱

　　從地產成交角度來看，我國30個大中城市商品房成交面積未出現明顯增加。雖然8月份國內社會融資規(guī)模數據超預期，但更多是政府債發(fā)力。信貸數據方面，居民中長貸同比仍處在下行區(qū)間，經濟修復是否可持續(xù)仍有待時間來驗證。從匯率角度來看，9月11日，中國人民銀行召開全國外匯市場自律機制專題會議，人民幣匯率得到明顯提振，在一定程度上影響滬鎳走勢。

　　鎳需求處于弱現實狀態(tài)

　　從價差角度來看，滬鎳主力合約與次主力合約自今年5月份開始持續(xù)走弱。上周，鎳價差結構已經由Back轉向Contango，當下市場交易的重心更多是弱現實，不銹鋼、合金、新能源電池等主要下游行業(yè)數據出現不同程度的下降。

　　不銹鋼在“金九”旺季預期下繼續(xù)維持高排產。據Mysteel數據，2023年9月，國內34家冷軋不銹鋼廠冷軋排產預計為133.96萬噸，預計環(huán)比增長1.78%，預計同比增長13.51%。9月份，不銹鋼成交清淡，維持小幅去庫，即便在此期間有鋼廠限價，但是仍未提振市場信心，成本壓力和需求疲軟使得鋼廠利潤下降，鋼廠已開啟新一輪減產檢修。

　　據SMM數據，8月份，國內主要鎳基合金企業(yè)純鎳消費量為7313噸，環(huán)比下降0.14%。鎳消費量下降的主要原因是民品需求略有下降。而軍工板塊雖然韌性較強，但是邊際增量較為有限。民品需求不振，近期合金表現難尋亮點。合金企業(yè)對鎳價的敏感性較高，因此，對純鎳通常是以逢低采購為主。當前鎳價下跌，將在一定程度上提振合金企業(yè)的備庫需求。

　　新能源電池方面，前驅體企業(yè)訂單并未好轉，價格持續(xù)低位運行，SMM預計，NCM811、523等主要型號的前驅體產量9月份將下降。

　　庫存壓力增加

　　庫存變化是本輪鎳價走弱的另一個主要原因。由于需求趨弱，鎳市場面臨一定的被動累庫壓力。鎳產品新增產能釋放后，交割品擴容帶來庫存增量。此前，華友鈷業(yè)電積鎳產品同時在倫敦金屬交易所（LME）和上海期貨交易所注冊，進一步補充了鎳交割品品牌，其后續(xù)產能釋放也會體現在交易所庫存里。1個月之前，LME發(fā)布公告稱，收到了格林美公司的一級鎳品牌注冊申請，根據此前華友鈷業(yè)公司注冊LME品牌約為1個月時間，預計近期LME也會通過格林美的申請，并且根據LME快速上市通道規(guī)定，最長上市審批時間不會超過3個月。隨著更多電積鎳產能的釋放，鎳交割品擴容可能長期壓制鎳價。9月12日，LME鎳注冊倉單37404噸，而注銷倉單僅為876噸，注銷倉單/注冊倉單為2.34%，比值基本處于歷史最低水平，空頭力量十分強勢。

　　轉產電積鎳出現利潤空間

　　工廠轉產電積鎳利潤在一定程度上取決于一級鎳和硫酸鎳價差。此前，受宏觀情緒驅動鎳價走強、前驅體需求不及預期等因素影響，一級鎳和硫酸鎳價差不斷走闊，電積鎳利潤空間增加，使得企業(yè)開始加大采購原材料。

　　近期，硫酸鎳價格以及指引長單的硫酸鎳價格指數均上漲，據SMM數據，硫酸鎳系數也從此前的92點快速反彈至目前的92~98點，中間品系數也出現反彈，轉產電積鎳的利潤空間逐步回歸。

　　后市展望

　　目前，鎳面臨宏觀面與基本面的雙重壓力，價格波動也十分劇烈。

　　從基本面看，中長期鎳價的走勢受新增產能釋放和下游需求疲軟，弱現實之下鎳價仍偏空。短期不銹鋼需求仍難反轉，三元電池需求被磷酸鐵鋰電池壓制，短期該狀況難有反轉。

　　基本面決定鎳價偏空的方向，短期宏觀因素加速了鎳價的下跌，因此，短期鎳價能否企穩(wěn)則要取決于宏觀情緒。筆者認為，目前鎳價的下限還是取決于轉產電積鎳成本。據了解，目前轉產電積鎳加工成本在7000元~8000元/噸，據電解鎳和硫酸鎳價差折算，外購硫酸鎳加工電積鎳的成本約為15.6萬元/噸，該價格距離當前鎳價仍有一定空間。

　　 轉自：中國有色金屬報