5月份以來，國際銀價從高位逐步回落，最低跌至22.785美元/盎司，隨著美聯儲6月份議息會議塵埃落定，白銀價格將會作出怎樣的抉擇？

　　從通脹數據來看，在美聯儲本輪加息周期中，美國CPI的同比增速經歷了“十連降”，但回落斜率已有所放緩。對于即將公布的5月份CPI數據，市場目前普遍預計，5月份CPI同比將從4.9%，下降至4.1%，核心CPI同比將從5.5%，下降至5.2%，仍舊遠高于美聯儲2%的年度目標。根據紐約聯儲發布的一項調查，消費者對通脹率下降的預期感到樂觀。受訪者對1年期通脹預期下降0.3個百分點，至4.1%的水平，是自2021年5月以來最低的年度預期。調查還顯示，長期的通脹預期中值仍在走高，3年期和5年期均增長了0.1個百分點，分別為3%和2.7%。

　　勞動力市場方面，美國5月非農就業人數增加33.9萬人，創2023年1月以來最大增幅，遠高于外界預期。但是，美國5月份失業率為3.7%，為2022年10月份以來新高。新增就業人數和失業率出現背離，美國就業市場是否降溫仍待進一步觀察。最新的月度職位空缺和勞動力流動調查報告顯示，衡量勞動力需求的職位空缺數為1010.3萬人，扭轉此前3個月的下降態勢，表明盡管經濟形勢充滿挑戰，美國企業對工人的需求仍然強勁。

　　美聯儲加息路徑存變數

　　近期，由于自身通脹數據出現反彈，澳大利亞央行、加拿大央行6月份再度進行加息。6月6日，澳大利亞央行將基準利率上調25個基點至4.1%，創下2012年以來新高。6月7日，加拿大央行在宣布暫停加息3個月后，再度加息25個基點，成為G7國家中首個暫停加息后又重啟緊縮的央行。近期，美國經濟數據喜憂參半，并未能明確指明未來的貨幣政策前景。信貸緊縮仍存在高度不確定性，繼續加息可能會導致經濟以一種快速且不理想的方式下降，對美聯儲貨幣政策存在一定的掣肘。

　　CME“美聯儲觀察”數據顯示，美聯儲7月份維持利率在當前水平的概率為30.6%，累計加息25個基點的概率為53.0%，累計加息50個基點的概率為16.4%。由此來看，市場對美聯儲在7月份加息25個基點的預期在逐步上升。

　　全球央行增配意識較強

　　從市場持倉來看，截至6月6日，COMEX白銀非商業多頭持倉為53149張，較5月初下降15070張；COMEX白銀非商業空頭持倉為31674張，較5月初下降4593張。本輪白銀價格回調過程中，投機市場的看多力量整體減弱。截至6月12日，全球最大白銀ETF—iShares Silver Trust白銀持倉量為14486.58噸，較5月初下降78.08噸。ETF持倉量下降，說明了投資者對白銀的投資熱情在減弱。

　　全球央行對貴金屬的增配意識仍舊較強。6月7日，中國人民銀行公布的數據顯示，中國5月末黃金儲備6727萬盎司，4月末為6676萬盎司，為連續第7個月增加黃金儲備。另外，世界黃金協會的統計數據顯示，2022年，全球央行以1136噸的凈購金量刷新了歷史紀錄。2023年前兩個月，全球各國央行已報告凈購買黃金達125噸，這是自2010年以來最強勁的央行購金開局。從中期來看，全球央行增配黃金不僅會帶動金價走強，也會對白銀價格形成一定帶動。

　　中期關注金銀比價的機會

　　金銀比是金價與銀價的比值，其數值的意義相當于一份黃金可以對等多少份白銀，是衡量白銀相對價格高低的一個有效指標。通過觀察可以看出，白銀價格與金銀比的走勢呈現一定的負相關關系。由于白銀的工業屬性比黃金更強，因此，一般來說，當經濟處于衰退周期時，工業需求下降，白銀價格下跌得更迅速，金銀比呈現上升趨勢；反之，經濟處于上升周期時，工業需求增加，白銀價格的上漲比黃金更快，金銀比呈現下降趨勢。另外，當世界發生突發的地緣政治等事件時，黃金的避險屬性凸顯，黃金價格漲幅比白銀大，金銀比也會有所走高。這些都可以從金銀比和標普500指數的走勢關系中看出。

　　從整體來看，美國最新公布的數據顯示，美國通脹壓力仍存，且就業市場火熱，美聯儲面臨繼續加息的壓力。從短期來看，美元或將延續反彈，對白銀價格形成一定壓力。從市場資金來看，投機資金多頭力量短期有所減弱，但全球央行仍將提供中期買盤支撐。展望后市，預計白銀價格將繼續保持高位調整，美聯儲加息周期一旦確認結束，白銀價格或將重新步入上漲通道。如果美國經濟衰退預期轉為現實，金價走勢可能強于白銀，可以同時關注金銀比價走弱的機會。（中原期貨）

　　 轉自：中國有色金屬報