5月份以來，滬鋁期貨價格呈“W”型震蕩走弱的趨勢。倫鋁價格也基本維持相似走勢，但是跌幅較深。宏觀因素以及供給端逐步寬松成為帶動盤面下行的主要原因。截至5月31日，滬鋁主連收盤在18015元/噸，月度跌幅為2.28%；倫鋁收盤在2247美元/噸，月度跌幅為4.59%。

　　國內鋁錠現貨報價走勢與盤面基本相似，只是更為平緩。長江有色金屬市場A00鋁現貨報價從4月底的18480元/噸，收盤在5月31日的18290元/噸，跌幅為1.03%。LME現貨鋁的價格也呈現出震蕩偏弱的態勢，截至5月30日的報價在2230美元/噸，月跌幅4.78%。

　　原鋁進口量或將繼續增長

　　據中國海關總署數據顯示，4月份，我國原鋁進口量近9.997萬噸，同比增長186.6%。

　　4月份，我中國出口未鍛軋鋁及鋁材46.17萬噸，同比下降22.6%；1—4月份，累計出口183.96萬噸，同比下降17.3%。目前，歐美各國貨幣政策收緊、經濟衰退，終端需求疲軟，對于我國出口形勢較為不利。從長期來看，其針對我國的貿易壁壘愈發明顯，未來我國的鋁材出口還將面臨一定挑戰。但是，美國宣布停止進口俄鋁相關產品，或將轉移部分需求到中國市場。

　　據中國海關最新數據，4月份，我國氧化鋁進口14.2萬噸，環比增長102.3%，同比增長92.7%；出口7.3萬噸，環比增長36.6%，同比下降56.4%，其中，向俄羅斯出口6.7萬噸，環比增長40.1%，占當月出口量的91.3%。1—4月份，中國累計進口氧化鋁60.2萬噸，同比下降6.7%；累計出口37.8萬噸，同比增長100.7%。預計我國氧化鋁凈進口態勢還將延續。自2023年以來，我國氧化鋁價格一直延續著相當平穩的走勢，短期內也依然沒有大幅上行的動能。

　　受限產影響電解鋁產量

　　環比呈現下降態勢

　　SMM統計數據顯示，4月份（30天），國內電解鋁產量334.8萬噸，同比增長1.5%，但是環比下降1.88%。4月份，廣西、貴州等地區持續復產，電解鋁日產量環比增長1533噸，至11.16萬噸左右。1—4月份，國內電解鋁累計產量達1326.5萬噸，同比增長3.9%。4月份，西南地區鋁中間制品產量攀升，國內鋁水比例環比增長2.4個百分點，至73.4%。

　　SMM數據顯示，4月份，中國冶金級氧化鋁產量為653.5萬噸，日均產量環比增加0.35萬噸/天，至21.8萬噸/天。4月份，總產量環比3月份下降1.6%。從同比數據來看，4月份氧化鋁產量同比去年增長5.4%，主要原因是新建氧化鋁產能的釋放，貢獻了部分增量。

　　SMM預計，5月份，氧化鋁產量將繼續增加，主要原因是山東地區已建成的新建產能（100萬噸/年）進入試運行階段，5月份開始放量。此外，山西地區個別氧化鋁廠于5月份恢復此前停產的50萬噸產能。預計5月份氧化鋁日均產量將達22.4萬噸/天，總產量將達695萬噸。

　　電解鋁在產產能

　　以及開工率仍將繼續承壓

　　從阿拉丁的數據來看，電解鋁的總產能基本處于穩定小幅抬升的狀態。但是在產產能則變化較大，尤其是在2022年國內因為能源供應問題而造成的限產此起彼伏的狀況下。進入2023年后，能源問題依然困擾著電解鋁企業，由于西南地區水電不足，貴州進行了第三輪限產，云南也于2月份宣布了第二輪限產目標。總體來說，供應端擾動還在持續，而且預計將持續到整個枯水期結束。如果在豐水期來水狀況不佳，那么原定的復產進度也會放緩，供給端還將繼續承壓。

　　SMM調研數據顯示，4月份，廣西、貴州、四川等地復產產能較多，月內合計復產規模達43萬噸，貴州等地產能轉移等新增產能近10萬噸；云南省內電解鋁企業以持穩生產為主，運行產能并未產生變化。據SMM統計，截至目前，國內電解鋁建成產能至4529萬噸（包含已建成未投產的產能），國內電解鋁運行產能增長至4078.8噸，全國電解鋁開工率約為90%，環比增長1.1個百分點。

　　百川資訊統計顯示，截至6月1日，中國電解鋁建成產能（以有生產能力的裝置計算）4764.9萬噸，開工4066.2萬噸；中國電解鋁減產規模涉及243.7萬噸，其中，已減產123.7萬噸，已確定待減產20萬噸，或待減產但未明確減產100萬噸；中國電解鋁總復產規模355.7萬噸，已復產116.5萬噸，待復產231.2萬噸，預期年內還可復產231.2萬噸，預期年內最終實現復產累計347.7萬噸；中國電解鋁已建成且待投產的新產能177.7萬噸，已投產37.7萬噸，待開工新產能138萬噸，預期年內還可投產共計42.5萬噸，預期年度最終實現投產累計80.2萬噸。

　　從電解鋁廠的即時利潤變化情況來看，2022年是電解鋁廠在虧損邊緣不斷徘徊甚至持續虧損的一年。全行業從過去幾年的高利潤水平陡然下降至虧損也不過短短幾個月的時間。對于有自備電廠的電解鋁廠而言，2022年前三季度勉強還能維持微利經營。但是對于使用上網電的電解鋁廠來說，整個下半年都在持續虧損局面。進入2023年以后，這種狀況有了很大改善，由于成本端下移，電解鋁廠利潤也有了較大提升。截至5月底，自備電電解鋁廠的完全成本約為14278元/噸，即時利潤4061元/噸；上網電電解鋁廠的完全成本約為17770元/噸，即時利潤520元/噸。

　　從阿拉丁的數據來看，3月份，我國氧化鋁總產能10292萬噸，環比增長340萬噸，雖然在產產能有所上漲，但是由于總產能增量較大，開工率出現了一定下滑。據百川盈孚統計，截至6月1日，中國氧化鋁建成產能為10270萬噸，開工產能為8555萬噸，開工率為83.30%。

　　鋁錠庫存持續去庫

　　2023年以來，國內鋁錠庫存基本延續著持續上漲的態勢。而LME庫存則正好相反，呈現出持續去庫的趨勢。國內方面，受春節假期上游不停工而下游停產的因素影響，電解鋁廠鑄錠量也呈現上升趨勢，鋁水占比有所下降。此外，受去年底以及今年初的疫情影響，下游需求復蘇也需要時間，因此，今年春節前后的累庫幅度也較往年偏大。

　　國外方面，由于持續2022年一整年的歐洲產能減產以及地緣政治因素帶來的一系列影響，倫鋁庫存處于持續下降的趨勢中，但鋁價并沒有受此提振而走強，這也說明國外的供需雙弱格局比國內更加明顯。進入5月份，鋁錠庫存延續去化走勢且去庫速度有所加快。6月份，去庫周期預計還將延續。另外，鋁水比例的顯著增加也是今年以來的行業趨勢之一，隨著鋁水比例增加、鑄錠量也將隨之減少。因此，從中長期來看，鋁錠庫存波動重心也將持續下移。（作者單位：方正中期）

　　 轉自：中國有色金屬報