鋼材短期由強預(yù)期向弱現(xiàn)實轉(zhuǎn)化，基本面仍然偏弱為主。隨著疫情好轉(zhuǎn)，鋼材基本面或迎來邊際改善，但改善空間或有限，后期穩(wěn)增長政策以及執(zhí)行情況將是主要影響因素。

　　現(xiàn)實偏弱鋼價回調(diào)

　　在疫情的影響下，近期市場交易邏輯由強預(yù)期向弱現(xiàn)實轉(zhuǎn)化。進(jìn)入5月中旬，鋼材表觀消費依然不溫不火，總體仍處在同期低位，本周鋼材表觀消費1043萬噸，同比下降17%，相比五一節(jié)前降幅甚至有所擴大。與此相對應(yīng)的是，鋼材的庫存已從一季度季節(jié)性低位升至季節(jié)性中高位，上周五大品種庫存2255萬噸，超過去年同期，僅次于2020年同期庫存水平。

　　產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場心態(tài)低迷，鋼價受挫，同時由于利潤持續(xù)下滑并一度面臨虧損，鋼廠調(diào)降原料以轉(zhuǎn)嫁成本壓力，產(chǎn)業(yè)鏈陷入負(fù)反饋，4月下旬以來黑色板塊經(jīng)歷了集體的回調(diào)。

　　基本面改善空間有限

　　基本面短期有改善，但空間有限。供應(yīng)端，隨著近期鋼廠利潤的改善，前期因利潤不佳而檢修的鋼廠可能逐步恢復(fù)生產(chǎn)，但在政策要求全年粗鋼產(chǎn)量同比下降的背景下，后續(xù)產(chǎn)量增幅預(yù)計受限。成本端，短期因鐵水產(chǎn)量維持增長，原料價格仍有一定支撐，但在后期鋼廠產(chǎn)量增幅有限背景下，鋼價成本支撐效應(yīng)將減弱。需求端，隨著疫情好轉(zhuǎn)，需求仍有釋放的空間，上海6月起將全面恢復(fù)正常生產(chǎn)生活，預(yù)計會帶來一部分需求的增量。但值得注意的是，需求占比最大的房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)疲弱，地產(chǎn)銷售和土地成交數(shù)據(jù)依然較差，本周30城商品房成交量環(huán)比下降1.4%，同比下降53%，100城土地成交面積環(huán)比下降1.8%，同比下降33%，降幅繼續(xù)擴大。一季度推動商品上漲的另一個重要因素，海外需求下滑也愈發(fā)明顯，海外鋼材價格持續(xù)下跌，出口拉動作用逐漸弱化。從季節(jié)性上看，南方臨近梅雨季節(jié)，高溫多雨的天氣即將到來，將影響需求恢復(fù)速度。

　　政策是后期主導(dǎo)因素

　　從鋼材基本面看，疫情的好轉(zhuǎn)形成短期的利好，預(yù)計更多的驅(qū)動依然來自政策及預(yù)期的變化。4月份社會融資規(guī)模增量9102億元，同比少增9468億元，人民幣貸款增加6454億元，同比少增8231億元，社融信貸數(shù)據(jù)同比腰斬，疫情沖擊進(jìn)一步增加經(jīng)濟壓力，但政策層面對于穩(wěn)增長的決心未變。5月15日，央行、銀保監(jiān)會宣布下調(diào)商業(yè)性房貸利率，全國層面首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限由不低于相應(yīng)期限LPR調(diào)整為不低于相應(yīng)期限LPR減20個基點。另外，市場對年內(nèi)政府發(fā)行“特別國債”的預(yù)期升溫，以對沖總需求的快速下行，確保宏觀大盤和預(yù)期信心的穩(wěn)定。近期全國部分地區(qū)發(fā)放消費券，以促進(jìn)居民消費需求的恢復(fù)。同時市場預(yù)期新一輪汽車下鄉(xiāng)政策將于本月出臺。隨著后續(xù)各種增量政策相繼推出，穩(wěn)增長政策及執(zhí)行情況是后期行情主要影響因素，不排除穩(wěn)增長背景下的經(jīng)濟復(fù)蘇、需求回暖可能再度成為市場主線。

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