歷經15載發展，功能作用日益顯現—

　　金融期貨“七仙女”楚楚動人

　　本報記者 祝惠春

2006年9月8日，中國金融期貨交易所成立，拉開了我國發展金融期貨的序幕。

　　當時針指向15年后的今天，中金所已有4個權益類產品：滬深300股指期貨、中證500股指期貨、上證50股指期貨、滬深300股指期權；3個利率類產品：2年期國債期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨。我國金融期貨市場功能作用日益顯現，成功嵌入資本市場。

　　靜水深流，繁花外溢。被市場人士昵稱為“七仙女”的上述產品，在滿足企業和金融機構等市場主體風險管理訴求的同時，也在完善資本市場體系、促進資本形成和流通、強化創新競爭、提高資源配置效率等方面發揮著服務實體經濟和提高居民財富收入的重要作用。而我國金融系統也因她們的長袖善舞而更靈活、有效和富有彈性。

　　全面認識金融期貨

　　一塊隕石從天而降，可能砸死人，但如果磨成沙，吹到臉上，也許就不痛不癢地過去了。金融期貨衍生品的功能，簡言之就是管理風險，用市場機制，把本由少數人承擔的風險分散到了市場更多參與者身上，對金融資產價格的不確定風險進行有效對沖和轉移，就好比給金融現貨買保險。

　　在市場化和全球化底色下，一國經濟金融發生的風險，往往會穿越國境、跨過洲界，向全球擴散。防止輸入性金融風險，有效管理金融風險的經濟價值巨大，這離不開一個高質量、高效率的風險管理市場。

　　此外，隨著我國成為世界第二大經濟體，國民財富管理需求呈現爆發式增長。大量的儲蓄流入金融市場，通過養老金、保險資金、公募私募基金等來投資，他們到各類市場尋找投資機會的同時，也需要一個高效的金融期貨衍生品市場做對沖。

　　說起金融期貨，代表品種當然是股指期貨。2010年4月16日，滬深300股指期貨上市，成為我國金融期貨市場正式起航的歷史開端。11年間，股指期貨經歷了從“天之驕子”到2015年股市異常波動后交易受限的低谷期，到如今逐步恢復正常并步入發展期，市場日漸成熟。近年，股票市場受新冠肺炎疫情等各種國內外不確定性因素影響波動加劇，風險管理需求上升。2021年3月股指期貨日均持倉提高至53.63萬手，并在3月9日達到57.67萬手，創出歷史高點。

　　時間沉淀了真知，人們對股指期貨的認識在加深，金融期貨避險應用逐步展開，投資者行為趨于理性，股指期貨已成為資本市場最重要的避險工具之一，金融期貨市場發展來到了一個重要的歷史窗口期。

　　避險應用日趨廣泛

　　截至7月底，我國公募基金管理資產規模達到23.5萬億元，上升至全球第四。截至2021年中報，公募基金參與股指期貨的規模上升至4055億元，涉及基金216只，股指期貨的合約價值占比9%，參與程度和規模進一步提升。

　　華夏基金董事總經理張弘弢告訴記者，股指期貨是公募基金的重要投資工具，應用非常廣泛。

　　比如，股指期貨作為現貨多頭的高效替代工具，在寬基ETF等指數產品以及指數增強產品中應用非常普遍，其主要作用在于進行日常流動性管理以及期現價差套利等。

　　舉例，對于一只每日開放的中證500指數增強公募基金，每天需要面對投資者的申購贖回，金額相對于整個資產規模而言較小，如果在組合里保持2%到3%的中證500股指期貨，就可以在申購時通過股指期貨加倉，贖回時通過股指期貨減倉。可以在每天開盤后快速完成，不會對組合帶來現金拖累。股指期貨所需保證金很低，是一個非常便捷且低成本的策略。

　　而對于采取量化對沖為主策略的公募和私募基金來說，股指期貨是目前主要的可以實施量化對沖策略的高效工具。

　　鵬揚基金總經理楊愛斌告訴記者，基金作為資本市場的“主力隊員”，用好金融期貨開展投資管理，既是提升專業競爭力的要求，也是行業高質量發展的趨勢。

　　工銀瑞信相關負責人表示，“金融期貨最大的好處是套期保值和提升股票多頭端的流動性。目前我們使用期貨衍生品主要是套期保值。未來若金融期貨期權大發展，將會提升居民財富管理的積極性，更多參與到衍生品的投資中，豐富自身的投資策略和資產配置”。

　　據悉，目前中證500股指期貨是成交量和持倉量最大的股指期貨品種。中證500股指期貨適合中小盤股票避險，與滬深300及上證50股指期貨為大盤股避險形成錯位發展，在科創板啟動、創業板改革大背景下，中小盤股票廣受市場關注，各種長線資金入市對沖需求也日益增加。

　　記者從中金所了解到，金融期貨市場參與者類型不斷豐富，機構已成為市場參與主體。當前證券、基金、保險資金、信托、私募、QFII/RQFII、養老保險基金、企業年金、職業年金等均已獲準參與股指期貨。

　　楊愛斌告訴記者，機構投資者利用金融期貨為廣大企業和居民提供服務，尤其是日益壯大的資產管理機構積極參與，間接地令廣大資產委托人受益，從這個意義上來講，小眾的金融期貨市場其實具有廣泛而堅實的群眾基礎。

　　搶抓發展窗口期

　　更多更好地利用資本市場，通過直接融資為企業提供低成本、高效率的資金供給服務，這是我國金融體系很大的一個轉變。在這個轉變過程中，各類市場主體必然產生大量的風險管理需求，需要一個高質量、高效率的風險管理市場為之服務。

　　作為專業風險管理市場，金融期貨市場處于從初步探索階段向高質量發展階段轉型的重要關口。隨著金融要素市場化改革深入推進，資管新規及配套細則陸續出臺，客觀上要求通過充足的金融風險管理工具供給，促進金融資源合理配置和政策高效傳導。金融期貨穩中求進、加速發展、補上短板正當其時。

　　金融期貨資深專家沙石表示，全球資本競爭催生了金融衍生品市場的發展。從國家戰略大局深刻認識完善金融風險管理的重要性，就能充分認識發展金融期貨在增強資本市場韌性、促進資本市場樞紐作用發揮、完善資本市場基礎制度等方面的重要現實意義。當前應合力推進、加快發展。

　　目前，我國是全球第二大債券市場，但我國國債期貨的交易量卻不到美國的十分之一，期貨和現貨發展不匹配，股票市場情況類似。全球期貨期權交易量中，金融期貨占到80%，而我國不到10%。

　　金融期貨市場穩健發展，需要加快推出金融期貨品種，豐富權益及利率類產品，盡快填補外匯產品空白，努力滿足差異化的風險管理需求，為吸引更多中長期資金進入資本市場完善基礎保障，提升金融期貨服務實體經濟的能力和層級。

　　當然，要始終堅持把風險防范放在第一位。期貨衍生品是一把“雙刃劍”，既是管理風險的工具，使用不當也會成為引發風險的源頭。要更加注重風險防控工作，堅持風險可測、可控、可承受，堅持發展的速度與監管的能力相適應，創新的步伐與風險控制的能力相匹配。

　　還要注意到，A股衍生品成為國際金融期貨市場競爭焦點。當下，美國、新加坡等多個市場都已搶先上市中國概念衍生品。日前，港交所宣布10月18日推出MSCI(明晟公司)中國A50指數期貨。在此背景下，我國境內金融期貨市場加快建設亦是承逢大勢，事關維護在岸市場國際話語權。穩步推進內地股指期貨的對外開放，將有助于為境內外投資者提供更為豐富的風險管理工具，進一步強化我國資本市場現貨與期貨、在岸與離岸協同共進、均衡發展的良好格局。

　　緊緊把握國際國內形勢變化的機遇，提高資本市場風險管理體系與經濟金融體系的融合度、與實體經濟的適配性，培育一個成熟、健康的金融期貨市場，更加有效地為經濟社會大局服務，任重而道遠。

　　祝惠春