48.1%

　　自2012年起連續7年保持凈利潤正增長后，順鑫農業首次遭遇業績“滑鐵盧”，去年該公司營業收入雖同比微增4.1%至155.11億元，但凈利潤卻重挫48.1%至4.2億元。

　　盡管同時占據“白酒”和“養豬”兩大風口，但過去的一年里，順鑫農業過得并不“順心”。

　　4月13日晚間，順鑫農業發布2020年年度報告。報告期內，該公司營業收入雖同比微增4.1%至155.11億元，但凈利潤卻重挫48.1%至4.2億元。《國際金融報》記者注意到，這是其自2012年起連續7年保持凈利潤正增長后，首次遭遇業績“滑鐵盧”。

　　“2020年是極不平凡的一年，突如其來的新冠疫情打亂了整個社會的節奏，很多行業和公司都深受影響，我們也不例外。地產業務受地產調控的影響，去年地產業務虧損擴大是主要原因，我們也在加快去化和退出地產業務的步伐。另外，大家不能外出旅游、不能聚餐等等，也影響了我們定位‘民酒’屬性的牛欄山二鍋頭的消費。”4月14日下午，在2020年網上說明業績會上，面對投資者對于公司業績低迷的質疑，順鑫農業總經理、董事會秘書安元芝如是解釋稱。

　　4月14日，順鑫農業報收47.15元，漲幅4.89%，市值為349.74億元。

　　白酒業務停滯不前

　　順鑫農業的前身為牛欄山酒廠，1998年11月登陸深交所，實際控制人為北京順義國資委，目前旗下擁有白酒、豬肉及地產三大業務板塊。其中，前兩大業務貢獻了該公司超九成的營業收入。

　　作為第一大業務板塊，2020年，順鑫農業的白酒業務實現銷售收入為101.85億元，相比2019年的102.89億元減少1.01%，營收占比亦由2019年的69.06%下降至65.66%。財報顯示，2020年，順鑫農業白酒產品的毛利率出現明顯下滑，直銷和經銷渠道分別下滑6.74%和8.87%。若按產品劃分，其低端酒（10元以下500ml裝產品）毛利率下滑最為明顯，同比下降10.53%，白酒整體毛利率下滑8.86%。

　　實際上，順鑫農業白酒業務毛利率持續下滑背后，則是其營業成本持續攀升。根據財報，2018年-2020年，順鑫農業白酒業務分別實現營收92.78億元、102.89億元以及101.85億元，同期其白酒業務的營業成本分別為46.74億元、53.42億元及61.9億元，成本增速明顯超過營收增速。

　　此外，從主要產品的銷售量來看，除52度500ml牛欄山陳釀白酒實現33.16%的增長，包括36度400ml百年牛欄山酒和46度500ml牛欄山二鍋頭在內的其他主要產品均出現銷量的負增長。

　　因此，若從數據來看，白酒業務銷售停滯及毛利率下滑是拖累順鑫農業整體業績主要元兇之一。根據白酒產業鏈上的業內人士給到記者的說法，牛欄山二鍋頭收入增速此前早已呈現出明顯放緩態勢，未來增長空間不會太大。

　　白酒行業專家蔡學飛在接受《國際金融報》記者采訪時亦持類似觀點，其表示，目前順鑫農業酒類業務已經完成了全國性布局，匯量式增長需要向結構性增長轉變，伴隨著中國中低端酒類消費市場的萎縮，牛欄山等中低端白酒品牌需繼續解決產品結構升級問題。

　　記者留意到，在4月14日的網上業績會上，順鑫農業方面稱，接下來會全力推廣“珍牛”、“Z20”系列等中端升級產品；培育“百年”、“經典”系列等高端產品。

　　推動房地產業務剝離

　　相比于白酒板塊，目前順鑫農業第二大業務板塊——豬肉產業營收占比為27.14%。2020年，其該板塊整體實現銷售收入46.37億元，同比2019年增長30.26%。或也正因此，順鑫農業營收才得以實現正增長，但在利潤貢獻上，其卻幾乎起不到實質性作用。財報顯示，相比于白酒產業39.22%的毛利率，2020年順鑫農業的豬肉產業毛利率僅為2.7%，與2019年同期相比，下滑4.22個百分點。

　　4月14日下午，在回應投資者對于養豬板塊何時從上市公司剝離的提問時，安元芝稱，肉食業務作為公司主業之一，目前無此剝離計劃，公司將繼續聚焦主業發展，大力發展肉食和白酒產業，推動房地產業務剝離。

　　房地產開發是順鑫農業的第三大業務，2020年營業收入的貢獻不足4%，虧損卻高達5.33億元。資料顯示，曾對地產板塊寄予厚望的順鑫農業，早在2006年就涉足了房地產開發領域，而負責地產業務的則是其100%持股的北京順鑫佳宇房地產開發有限公司（下稱“順鑫佳宇”）。不過，由于面臨地產調控和需求不足的雙重壓力，待售物業規模大，去化速度慢，對資金形成較大占用，其地產業務從2011年便開始虧損。而近幾年，順鑫農業也一直計劃退出房地產開發業務。

　　對于房地產剝離的進度表，順鑫農業董事長李穎林在業績說明會上回復稱，公司退出地產業務的決心不變，今年外埠項目有望完成清退，北京項目也在積極推進去化。在主動去化的同時，也在尋求整體或部分項目剝離方案，以盡快解決歷史遺留問題。

　　不過，根據順鑫農業年報數據，截至2020年12月31日，順鑫股份存貨的賬面價值72.91億元，占總資產的33.64%，其中房地產存貨賬面價值占存貨賬面價值比為74.05%，房地產存貨賬面價值重大。換言之，順鑫農業想要在短期內甩掉地產包袱或不太現實。