核心觀點：國內車燈前裝市場具有約450億元市場空間，后裝市場隨著汽車燈改裝、維修保養等興起而逐步擴大。行業將受益于進口替代、產品升級等，行業集中度有望逐步提升，自主品牌份額有望加大。未來車燈發展趨勢在于LED大燈、激光燈和智能車燈。星宇通過內生研發+外延合作布局行業前沿（內生：募投研發中心和LED產能，LED燈收入占比提升，激光大燈研發成功，智能車燈進入主機廠洽談；外延：合作松下、凱翼，開發智能產品）。

　　車燈結構：車燈被喻為汽車的眼睛，是集照明、信息交流、外觀美化等功能為一體的汽車關鍵零部件之一，對汽車的實用性、安全性和外觀有重要影響。日常生活中，我們通常將車燈分為：前照大燈（近光、遠光、前轉向、示款、霧燈等）、后組合燈（后位、倒車、制動、后霧、后轉向燈等）、霧燈(前后霧燈)和小燈（閱讀燈、化妝燈、下車燈等）。

汽車車燈主要布局圖

數據來源：公開資料整理

　　市場空間：國內450億元前裝+“潛力股”后市場、全球224億美元全球現有車燈市場規模224億美元。近年來全球車燈消費需求穩步增長，到2016年全球汽車車燈需求量已達83.8億只，全球車燈市場規模在2015年已達224億美元，預計到2021年將到達277億美元的水平，年均復合增速約4%。與此同時，中國車燈消費需求保持較高增速，車燈需求量占全球比重從2010年的22.7%持續增加為2016年的27.1%，我國已成為全球最大汽車車燈產銷市場。

2010-2016年全球、國內車燈需求量及國內占比

數據來源：公開資料整理

全球車燈市場空間估測

數據來源：公開資料整理

　　16年單車車燈價格1600左右。當前，國內一套鹵素大燈價格在400-800元左右，氙氣大燈、LED大燈每套價格在1000元以上，由于占大部分產量的中低端汽車市場大都裝配鹵素車燈，平均來看，估計一套前照大燈價格在750元左右，而一套后組合燈市場價格約為300-400元之間，霧燈單個價格70-80元，再加上化妝燈、閱讀燈、下車燈等小燈，我們估算單車車燈配臵價格在1600元左右。

單車車燈價格估計

數據來源：公開資料整理

　　國內OEM前裝市場空間450億。我國2016年汽車產量達2819.3萬輛，按單車車燈1600/套計算，我國16年OEM前裝車燈市場空間大約在450億元左右。未來單車車燈價格方面受當前消費結構升級影響，高價值LED燈市占率會逐漸提升，預計價格每年保持4%速度增長；汽車產量方面，我國汽車保有量上升，未來進入低增速、穩健增長階段，預計17年中國汽車產量增速6%左右，穩定增速約4%/年，到2020年我國汽車產量將突破3350萬輛，2020年中國車燈前裝市場規模約630億元。

車燈市場空間估計

數據來源：公開資料整理

　　潛力無限汽車車燈后市場。2016年我國汽車保有量已經突破1.9億輛，近10年年均復合增長率超過10%，千人汽車保有突破100輛，且仍舊離世界平均水平150輛/千人及發達國家的數百輛/千人存在差距，汽車保有量有望繼續高增長。由于車燈種類繁雜，損壞率、換裝率無相關統計，我們在此不對市場空間作出估計，但可以確定的是隨著我國汽車保有量的持續增加，汽車車燈后市場具備較大提升空間。

2007-2016年全國汽車產量

數據來源：公開資料整理

2007-2016年全國汽車保有量

數據來源：公開資料整理

　　行業趨勢：車燈LED化、智能化前景廣闊

　　車燈發展歷程，1885年德國人卡爾•本茨發明汽車以來，車燈經過100多年的演化，從最初的化學燈時代進化到電燈時代，其中電燈又從白熾燈一步步變為現在占主流的、鹵素燈、氙氣燈和LED燈以及可預見未來的激光燈、OLED燈。

車燈發展歷程

數據來源：公開資料整理

　　鹵素燈：從60年代開始，鹵素燈應用到車身上，至今已走過半個多世紀，它的發光原理跟白熾燈相似，但亮度比白熾燈要高，且工藝簡單、制造成本低廉，但發光效率不高、照射距離短。目前國內低端車型中鹵素燈依然占據了市場大部分份額，但在逐年縮減。

　　氙氣燈：車燈市場主導地位，起于20世紀90年代歐洲，特點是發射光多，能效高，具有比較高的能量密度和光照強度，使用壽命比鹵素燈長得多，近年來在國內汽車照明市場上，中高端車型氙氣燈占比開始下降但仍占據著主導地位，低端車型裝配率提升。

　　LED燈：是指采用LED（發光二極管）為光源的車燈，因為LED具有亮度高、顏色種類豐富、低功耗、壽命長的特點，LED車燈已經成為汽車潮流的新寵，被廣泛應用于汽車領域，目前國內高端車型LED化趨勢明顯。

主流車燈類型的比較

數據來源：公開資料整理

　　高端車型LED化：在兩年前的國內市場上，LED車燈還更多的存在于話題當中，而目前，不少裝載LED車燈的車型已經量產上市。包括大眾、通用、寶馬、奔馳和福特等品牌在內，都紛紛推出具有品牌識別效果的LED前、后照明燈具的新款轎車，成功吸引了眾多消費者。

高端車型體現LED化趨勢

數據來源：公開資料整理

　　LED車燈市場空間2020年將達250億。就目前國內市場而言，LED前照燈均價1000元/套以上，智能車燈（AFS）前大燈單價能達到2000左右，加上車內燈、DRL和尾燈，LED車燈單套價格達到3000元以上，當前國內市場鹵素車燈滲透率60%左右，氙氣和LED車燈滲透率在30%和10%左右，假設未來幾年鹵素、氙氣、LED車燈價格分別保持在1300元/套、1800元/套、3000元/套左右不變，隨著消費升級，LED車燈滲透率每年增加4%，鹵素和氙氣滲透率每年分別下降3%和1%，預計LED燈2020年滲透率達到25%，2020年國內LED市場可達250億左右。

車燈分類型市場空間估計

數據來源：公開資料整理

　　國內LED市場多寡頭壟斷，本土龍頭尋求突破。當前，由于汽車前照大燈在散熱、可靠度、亮度等方面門檻要求較高，LED市場主要還是被以日本日亞、德國歐司朗、飛利浦為代表的國際大廠商所占據，自主廠商相對示弱勢，目前覆蓋的市場還是以汽車尾燈和車內燈如儀表板背光等為主，如長城、奇瑞等品牌主要采用臺系燈珠，配件廠組裝成車燈。