一、固定資產(chǎn)投資增速放緩

　　建筑業(yè)總產(chǎn)值整體增速和固定資產(chǎn)投資增速高度相關(guān)，建筑行業(yè)整體增速主要受固定資產(chǎn)投資中的基建投資、房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資影響。近年來三大投資合計占固定資產(chǎn)投資比例約為80%。

建筑業(yè)總產(chǎn)值增速與固定資產(chǎn)投資增速高度相關(guān)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　建筑業(yè)三大下游投資比重趨于均衡，基建投資對沖屬性強。2012-2017年，基建投資比重上升，房地產(chǎn)投資比重和制造業(yè)投資占比略微下降。雖然固定資產(chǎn)投資增速放緩，但是投資的區(qū)域差異和結(jié)構(gòu)分化仍然存在。

近年固定資產(chǎn)三大下游投資（萬億元）合計占比約80%

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　　2017年固定資產(chǎn)投資增速為7.20%，創(chuàng)2004年以來新低，增速持續(xù)放緩。

固定資產(chǎn)投資完成額增速逐漸放緩

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　　建筑業(yè)和城市化率及人口結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)較大。日韓城市化率到達 70%以后建筑業(yè)進入拐點。《新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃》規(guī)劃我國城市化率到 2020 年達到 60%左右，我國大中城市的城市化率已經(jīng)接近日本與韓國的拐點時期，預(yù)計我國城市化率在“十三五”期間增速將放緩，城市化率將迎來拐點。

中國城市化率或迎來拐點

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　　我國15-64歲人口占比從2010年以來持續(xù)降低，人口紅利有所減弱，相應(yīng)人工成本逐步上升，企業(yè)負擔(dān)增加，特別是人工成本占比較大的建筑業(yè)受此影響較大。

15-64歲人口占比降低

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　　中西部固定資產(chǎn)投資的滯后，導(dǎo)致中西部建筑業(yè)的發(fā)展程度也比較低，近年來，中西部固定資產(chǎn)投資增速一直高于東部，隨著城鎮(zhèn)化的推進，中西部固定資產(chǎn)投資空間較大。

東、中、西部FAI同比增速比較

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　　二、基建投資2018年或超19萬億元

　　1、基建投資維持較快增速

　　基建投資最近三年的CAGR為17.54%， 2017 年完成投資額17.31萬億元，同比增長14.93%。預(yù)計 2018 年基建投資增速在13%-16%之間，投資額或超19萬億元。

基建投資完成額及同比增速

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　　基建投資是調(diào)控的重要手段。從歷史數(shù)據(jù)來看，基建投資和房地產(chǎn)投資有一定的對沖作用，尤其是 2009 年房地產(chǎn)投資出現(xiàn)大幅下滑時，基建投資的對沖作用更為明顯。

房地產(chǎn)投資增速觸底回升

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　　2、生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域投資景氣度高，美麗中國迎機遇

　　根據(jù)我國的統(tǒng)計范疇，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資包括三部分：（1）交通運輸、倉儲和郵政業(yè)；（2）電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；（3）水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)。

歷年基建投資三大分項投資額（億元）

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歷年基建投資三大分項占比

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　　同主要發(fā)達國家和可比國家進行比較，總體而言我國鐵路和公路建設(shè)處于中等水平，2017 年隨著交通項目審批權(quán)的下放，預(yù)計未來公路、城軌等方面仍將保持較快增長。

歷年各項基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（億元）

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　　基建三大分項重心也在逐步轉(zhuǎn)移。2005年之前“電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)”主導(dǎo)，占基建投資的比重在 2005 年達到 33%；2005-2010 年“交通運輸、倉儲和郵政業(yè)”主導(dǎo)，占基建投資的比重在 2010 年達到峰值 43%；2010 年之后“水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)”成為新的主導(dǎo)，2012 -2017 年投資增速均超過 20%，2017 年占基建投資的比重已達到 45%，故近年生態(tài)環(huán)保和公共設(shè)施領(lǐng)域景氣度較高。

歷年基建投資三大分項投資增速

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　　2016 年至今生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)投資維持在較高增速。2016 年 8 月至 2017年 7 月生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)投資的增速都維持在 38%以上，2017 年 8 月之后增速仍然保持在 24%-28%之間。公共設(shè)施管理業(yè)投資增速維持在較高水平，2015 年 11 月至今的增速都在 20%以上。

近年水利、環(huán)境及公共設(shè)施管理投資三大分項投資增速

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　　三、房地產(chǎn)投資受政策調(diào)控影響較大，增速或回落

　　城鎮(zhèn)化水平和人口結(jié)構(gòu)是房地產(chǎn)的基礎(chǔ)。同發(fā)達國家相比，我國城市化率還有上升空間，但速度將會放緩。勞動力數(shù)量和人口結(jié)構(gòu)作為城鎮(zhèn)化的基本支撐，是房地產(chǎn)的潛在動力，長遠來看在很大程度上影響房地產(chǎn)市場和房地產(chǎn)投資。

近年房地產(chǎn)投資及增速

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　　房地產(chǎn)投資2015年觸底，同比增長1.0%，2017同比增長7.0%。房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊將持續(xù)影響房地產(chǎn)銷售和投資。一般房地產(chǎn)開發(fā)投資增速落后商品房銷售面積增速 5-7 個月左右，預(yù)計房地產(chǎn)投資增速今年會有所回落。

房地產(chǎn)開發(fā)投資增速滯后房地產(chǎn)銷售增速5-7個月

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　　四、制造業(yè)投資增速在低位徘徊，存結(jié)構(gòu)性機會

　　制造業(yè)投資主要影響工業(yè)建筑，在工業(yè)建筑的分類中，把所有制造業(yè)的廠房建設(shè)和安裝工程稱為工業(yè)建筑。2004-2012 年工業(yè)建筑安裝工程投資 CAGR達 33%，整體增速比較平穩(wěn)，之后連續(xù)下滑，2017 年制造業(yè)投資同比增長 4.80%，增速仍在低位徘徊。

制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額連續(xù)在低位波動

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　　從總量來看，制造業(yè)投資增速下行，存在結(jié)構(gòu)性機會。國家“十三五”規(guī)劃提出將以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式為主線，以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、消費結(jié)構(gòu)升級、產(chǎn)業(yè)區(qū)位轉(zhuǎn)移為特征的制造業(yè)轉(zhuǎn)型過程將會持續(xù)，這將在“十三五”期間給建筑安裝工程帶來發(fā)展機遇。

建筑業(yè)用電量增速持續(xù)回升

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