我們認(rèn)為半導(dǎo)體顯示的龍頭，依然值得在 18 年繼續(xù)配臵的理由有兩個：一方面對于半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)而言，強(qiáng)者恒強(qiáng)將會在未來繼續(xù)上演，行業(yè)的集中度將會進(jìn)一步提升，產(chǎn)業(yè)的垂直整合將持續(xù)進(jìn)行。行業(yè)龍頭的話語權(quán)和地位日益凸顯，整個行業(yè)的生態(tài)將逐步開始淘汰落后產(chǎn)能。龍頭廠商具備更強(qiáng)的資本實力、研發(fā)能力，充足的產(chǎn)能以及更廣泛的客戶群體。隨著國內(nèi)龍頭廠商超大尺寸 LCD 面板產(chǎn)線以及柔性 OLED 的陸續(xù)投產(chǎn)，整個行業(yè)資源將進(jìn)一步向龍頭傾斜，并建立起更高的壁壘。

全球大尺寸液晶面板市場占有率（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　另一方面是 18 年行業(yè)供需結(jié)構(gòu)基本健康，行業(yè)景氣依然處于榮枯線上方，龍頭面板企業(yè)依然擁有較低的估值（18 年平均估值 15倍左右）和較高增速（30%左右的業(yè)績增速）。從供需上看，18 年的新增 LCD 面板產(chǎn)能預(yù)計不足 1500w平米,包括京東方 10.5 代線、中國電子在咸陽和成都的 8.6 代線，這三條產(chǎn)線18 年均處于產(chǎn)能爬坡狀態(tài)，實際增加產(chǎn)能有限。全球每年的 LCD 出貨面積在2.2 億平米左右，其中電視面板需求面積約為 1.8 億平米，新增產(chǎn)能面積絕大部分是電視面板，產(chǎn)能面積增速不足 10%。而需求端隨著 18 年世界杯等賽事的進(jìn)行，以及大尺寸面板的進(jìn)一步滲透，預(yù)計需求面積將成長 8%。2015 年液晶電視屏幕平均尺寸僅為 39.2 寸，2016 年達(dá)41.2 寸。2017 年屏幕平均尺寸預(yù)計為 42.3 寸，屏幕平均尺寸的增加，快速提升總體顯示器面積需求�？紤]到全球未來老舊產(chǎn)能的持續(xù)退出，整個行業(yè)供需格局在 18 年依然維持行業(yè)小幅度的供過于求，整體供需健康。

　　另外一個值得關(guān)注的重點是手機(jī)面板。全面屏和 OLED 的加速普及帶來了中小尺寸面板廠的機(jī)會。Iphone X的發(fā)售代表了全面屏?xí)r代正式開啟，18 年將是全面屏手機(jī)加速滲透的一年。2017 年全球全面屏智能手機(jī)的出貨將超過 1.3 億部，而 2018 年將是全面屏手機(jī)全面爆發(fā)的一年，出貨量將達(dá)到 9.1 億部，全面屏產(chǎn)品在智能手機(jī)中的滲透率將達(dá)到 61%。預(yù)計至 2020年，全球全面屏智能手機(jī)出貨量將達(dá)到 14.3 億部，滲透率超過 85%。從全面屏的屏幕技術(shù)來看，2017 年全面屏在 AMOLED顯示屏智能手機(jī)中的滲透率即可達(dá)到 30%，而預(yù)計在 2018 年即可達(dá)到 75%的高滲透率水平。預(yù)計到 2020 年全面屏在 LTPS LCD 顯示屏智能手機(jī)中的滲透率也將達(dá)到 90%；至于 a-Si LCD 產(chǎn)品預(yù)計至 2020 年全面屏在 a-Si LCD 產(chǎn)品中的滲透率也將可達(dá)到 65%。

全面屏手機(jī)出貨量及滲透率預(yù)測

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全球全面屏手機(jī)各類型面板滲透率趨勢（%）

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　　全面屏帶來的更高的附加價值以及對全球中小尺寸面板產(chǎn)線產(chǎn)能的進(jìn)一步消耗，將有助于維持行業(yè)的供需平衡，并提高中小尺寸面板廠的整體毛利率水平。建議繼續(xù)重點關(guān)注，大尺寸面板制造龍頭以及國內(nèi) OLED 先驅(qū)者京東方 A、圍繞半導(dǎo)體顯示持續(xù)優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)的 TCL 集團(tuán)，全面屏受益標(biāo)的深天馬 A、長信科技，上游面板材料國產(chǎn)化替代建議關(guān)注三利譜。